11月份棉價在政策調(diào)控下大幅下跌，致使眾多高庫存的棉花加工企業(yè)與紡織企業(yè)遭受重創(chuàng)，自12月以后，棉價已恢復(fù)上漲，但現(xiàn)貨市場購銷不旺，致使價格漲幅有限，呈現(xiàn)有價無市的局面。期貨市場上，鄭棉主力1109合約在28500元/噸上方壓力重重，而美棉也在創(chuàng)出新高后因內(nèi)外棉價差過大而大幅回落。

一、紡織企業(yè)庫存大，采購意愿低

近期，據(jù)從市場了解的信息，棉花、紗線購銷都非常清淡，鮮有企業(yè)詢價。在11月中旬之前，由于棉花、棉紗持續(xù)上漲，棉紡企業(yè)普遍增加了庫存，而11月棉價開始大幅下滑后，下游銷售受到影響，致使棉紡企業(yè)庫存積壓。據(jù)中國棉花信息網(wǎng)的調(diào)查數(shù)據(jù)，截至11月底國內(nèi)棉花商業(yè)庫存較10月底增加109萬噸至269萬噸，而紡織企業(yè)紗線庫存也由10月底的6.82天大幅增加至12.44天，坯布庫存由8.74天增至15.38天。年末是紡織行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，而近期棉紗價格持續(xù)低迷，紡織企業(yè)一邊面臨著消化庫存的壓力，一邊面臨著生產(chǎn)虧損的壓力，繼續(xù)采購原料的意愿更是薄弱。

二、貨幣政策收緊，物價調(diào)控壓力猶存，棉價上升空間有限

近期，國家將貨幣政策由寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，并于12月26日加息25個基點(diǎn)，貨幣政策收緊對市場產(chǎn)生一定壓力。另外，由于CPI高漲，國家對物價的關(guān)注不減，雖然經(jīng)過11月的有力調(diào)控后，近期未有新政策出臺，但調(diào)控壓力猶存。宏觀面的緊縮氛圍抑制了棉價的上升空間。

三、內(nèi)外棉價格倒掛，美棉出口放緩

12月棉價恢復(fù)上漲以來，美棉漲幅大幅高于鄭棉，且美棉期現(xiàn)價差擴(kuò)大，致使美棉進(jìn)口價格高出國內(nèi)棉價格，內(nèi)外棉價格出現(xiàn)倒掛。在美棉屢創(chuàng)新高時鄭棉始終未能有效跟漲，內(nèi)外棉價差擴(kuò)大致使美棉出口簽約放緩，加之年底基金平倉盤的涌現(xiàn)引發(fā)了美棉在創(chuàng)出歷史新高后快速回落。截至12月31日，美棉3月合約收盤價143.85美分，滑準(zhǔn)稅下內(nèi)外三級棉價差已縮小至1500元/噸左右。外棉仍然高于內(nèi)棉，致使國內(nèi)棉價下跌空間有限。

四、世界棉花可供出口資源有限

日前，國家2011年度棉花進(jìn)口配額已下發(fā)至紡織企業(yè)，包括89.4萬噸關(guān)稅內(nèi)配額及170萬噸滑準(zhǔn)稅配額。雖然所發(fā)進(jìn)口配額數(shù)量充裕，但是考慮到世界棉花本年度可供出口資源有限，本年度棉花供應(yīng)偏緊的格局難以改變。兩大棉花出口國中，印度限額出口93.5萬噸，首次出口登記已于10月上旬完成，近日開始對首次申請被拒的部分重新登記，但出口總量沒有增加。據(jù)悉，印度棉大部分被簽往中國，但具體數(shù)據(jù)不詳。美國預(yù)計本年度可出口336.3萬噸陸地棉，至12月23日已簽約307.9萬噸，尚余28.4萬噸可供出口，已裝運(yùn)87.6萬噸。其中，中國共簽約進(jìn)口105.6萬噸，裝運(yùn)34.3萬噸。

五、春節(jié)前的補(bǔ)庫行為或致棉價走強(qiáng)

按照紡織行業(yè)的慣例，春節(jié)前企業(yè)一般會補(bǔ)充原料庫存，形成一波補(bǔ)庫行情。今年元旦之前，紡織企業(yè)一直處于消化庫存的階段，如果補(bǔ)庫行為能在元旦后出現(xiàn)，則有望帶動現(xiàn)貨價格走強(qiáng)，進(jìn)而推動期貨價格上漲。

綜上所述，筆者認(rèn)為下游銷售不旺及宏觀政策偏緊將抑制棉價上升空間，同時外棉高于內(nèi)棉，可供進(jìn)口資源有限也限制了棉價的下跌空間，棉價仍將維持振蕩行情。如果春節(jié)前下游能出現(xiàn)補(bǔ)庫行為，則棉價有望振蕩走強(qiáng)，在春節(jié)前引發(fā)小幅上漲行情。