在經(jīng)歷2010年的大幅上漲之后，有些投資者認(rèn)為2011年食糖市場將出現(xiàn)大幅回落，但我們認(rèn)為2011年食糖價(jià)格還將維持上漲趨勢，至少在2011年第一季度上漲的趨勢不會(huì)改變，因?yàn)?011年食糖市場環(huán)境依然較為嚴(yán)峻，全球食糖供需形勢撲朔迷離、發(fā)展中國家高通脹、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等都有可能成為推動(dòng)糖價(jià)上漲的籌碼。

全球食糖供需緊平衡格局未改變

印度和巴西是全球兩大的食糖供應(yīng)國，雖然2010/2011制糖年印度和巴西產(chǎn)量都將出現(xiàn)增加，但是增產(chǎn)的幅度較為有限。巴西市場方面，12月份巴西糖業(yè)協(xié)會(huì)UNICA官方網(wǎng)站顯示，由于天氣潮濕，11月份上半個(gè)月巴西食糖產(chǎn)量僅有146萬噸，較去年同期的154萬噸下降4.94%。同時(shí)，巴西糖業(yè)協(xié)會(huì)UNICA把2010/2011制糖年巴西中南部地區(qū)的甘蔗產(chǎn)量從8月26日預(yù)期的5.702億噸下調(diào)至5.60億噸。此外，2011年能源價(jià)格上漲將會(huì)導(dǎo)致巴西國內(nèi)用于生產(chǎn)食糖的甘蔗轉(zhuǎn)而生產(chǎn)生物乙醇，這對(duì)食糖產(chǎn)量的威脅也不容忽視。印度市場方面， 12月初，印度公布的數(shù)據(jù)顯示，10月和11月印度食糖產(chǎn)量為177.7萬噸，僅比去年同期的172.0萬噸增加5.7萬噸，增幅僅為3.3%。

總體看，雖然巴西和印度產(chǎn)量增加，但全球食糖的總供給增幅較為有限，主要原因是2010年全球天氣異常影響了糖料作物的生長，尤其是歐盟、俄羅斯、澳大利亞受災(zāi)比較嚴(yán)重。根據(jù)昆商糖網(wǎng)的預(yù)測數(shù)據(jù)，歐盟食糖產(chǎn)量可能由2009/2010年的1863萬噸減少至2010/2011年的1480萬噸，下降幅度達(dá)到22.8%。澳大利亞產(chǎn)量也將從2009/2010制糖年的452萬噸減少至358萬噸，下降幅度達(dá)到21%。俄羅斯由于受到嚴(yán)重干旱天氣影響，甜菜糖產(chǎn)量將由最初預(yù)期的400萬噸下降至270萬噸。

在全球食糖供給增加有限的情況下，全球食糖需求則保持較高的增長水平。以中國為例，從2001年到2010年，我國食糖消費(fèi)量從865萬噸增加至1450萬噸，增長幅度達(dá)到了67.6%，年均增長幅度達(dá)到了5.3%。

全球食糖市場在經(jīng)歷連續(xù)兩年來的食糖短缺之后，工業(yè)庫存較為薄弱，庫存消費(fèi)比已經(jīng)降到17%，創(chuàng)出了1990年以來的新低。即使2011年全球食糖供需形勢出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，短期內(nèi)業(yè)難以改變?nèi)蜉^低的庫存消費(fèi)比，食糖價(jià)格也難以出現(xiàn)回落，反而可能出現(xiàn)階段性的上漲行情。

生產(chǎn)成本及通脹預(yù)期支撐糖價(jià)

2010年在全球?qū)捤韶泿耪哂绊懴?，全球大宗商品均出現(xiàn)大幅上漲。農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)原料、人力成本價(jià)格的大幅上揚(yáng)，在一定程度上增加了食糖的生產(chǎn)成本及農(nóng)產(chǎn)品替代種植的機(jī)會(huì)成本。在全球商品整體攀升的背景下，食糖價(jià)格也難以出現(xiàn)回落。

2011年中國食糖市場依然存在較大缺口

2010年國內(nèi)糖料作物長勢整體要好于去年。雖然種植初期南方甘蔗產(chǎn)區(qū)廣西、云南等地遭受了干旱侵?jǐn)_，但后期雨水、光照較為充足，我們預(yù)計(jì)廣西、云南地區(qū)的甘蔗畝產(chǎn)有望提高，2010/2011榨季主產(chǎn)區(qū)廣西地區(qū)的產(chǎn)量將達(dá)到780萬噸，如果1月份沒有大的霜凍，廣西產(chǎn)量將會(huì)站上800萬噸的水平，而全國食糖產(chǎn)量也將達(dá)到1300萬噸的水平。

盡管2010/2011榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長，但隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，國內(nèi)對(duì)食糖的需求也將保持較高的增長水平。2010年，我國食糖消費(fèi)量接近1300萬噸，其中包括2009榨季食糖產(chǎn)量1080萬噸和國儲(chǔ)拋售的212萬噸，但如果加上我國食糖消費(fèi)企業(yè)從國外進(jìn)口的食糖數(shù)量，預(yù)計(jì)2010年國內(nèi)食糖總消費(fèi)量達(dá)到了1450萬噸。預(yù)計(jì)2011年我國對(duì)食糖的消費(fèi)將增長5%以上，這主要得益于農(nóng)村及二線城市對(duì)含糖食品的強(qiáng)勁需求。

綜上所述，我們認(rèn)為2010/2011制糖年，我國食糖產(chǎn)量將出現(xiàn)恢復(fù)性增加，但由于國內(nèi)需求增長強(qiáng)勁，2011年國內(nèi)食糖依然存在較大的缺口。食糖短缺部分只能通過國際進(jìn)口及國家拋儲(chǔ)來解決，而目前這兩種途徑都顯得較為薄弱。一方面，國際糖價(jià)持續(xù)維持高位，進(jìn)口成本較高；另一方面，2010年國家共拋售儲(chǔ)備糖232萬噸，目前國儲(chǔ)糖數(shù)量遠(yuǎn)不如2010年年初，預(yù)計(jì)目前國儲(chǔ)糖在120萬噸左右。因此，在全球供需緊平衡格局下，我們認(rèn)為2011年國內(nèi)食糖價(jià)格還將維持上漲趨勢，1月份是廣西、云南霜凍天氣的高發(fā)期，再加上1月份春節(jié)前備糖即將展開，不排除市場借此大幅拉升糖價(jià)，操作上建議投資者在春節(jié)后第一個(gè)交易日仍可建立多頭頭寸。