滬膠在2010年年末最后幾個交易日里走出了高位振蕩行情，投資者在看好天膠牛市的同時不免存在一些擔憂情緒。然而，天膠供不應求的基本面、相對有利的宏觀面以及原油的振蕩走強預示著滬膠牛市至少在2011年上半年都會繼續(xù)存在。

天膠產(chǎn)量增長有限，下游需求依舊看好，供不應求難改

產(chǎn)量方面，結(jié)合ANRPC公布的數(shù)據(jù)，筆者初步推測2011年各主產(chǎn)國橡膠樹開割面積增長率基本在4%以下，這就決定了2011年全球天膠產(chǎn)量不會明顯增長，在不發(fā)生惡劣天氣的情況下，2011年全球天膠產(chǎn)量或?qū)⒃鲩L5.3%。國內(nèi)方面，云南、海南在3月之前基本處于停割期，下游企業(yè)主要依靠進口與庫存，也就是說國內(nèi)天膠供給緊張的局面至少在2011年上半年還會繼續(xù)存在。

需求方面，隨著全球經(jīng)濟的逐步復蘇，發(fā)達國家整體汽車銷量水平有望企穩(wěn)回升，而印度、中國等新興經(jīng)濟體汽車銷量還會繼續(xù)維持高速增長。特別是印度，汽車年銷量在200萬輛，與中國10年前的水平相當，但作為全球第二大發(fā)展中國家，其汽車消費增長空間巨大，同比增速繼續(xù)維持在30%將是正常水平，這必然促使印度大量消耗天膠，進而大幅增加全球天膠需求量。中國方面，隨著車市三大優(yōu)惠政策的取消，汽車銷量增速或?qū)⒎啪?，但考慮到中國汽車占有率遠低于世界平均水平、經(jīng)濟繼續(xù)保持良好增長、城市化進程不斷加快、居民收入水平逐步提高等，中國汽車銷量將會繼續(xù)保持中等增速水平，市場普遍的預期是15%。因此，天膠需求旺盛的局面或?qū)⒗^續(xù)存在，其對于膠價的支撐依然未變。

宏觀面有望支撐滬膠繼續(xù)上行

國內(nèi)外宏觀環(huán)境依然有望推動滬膠繼續(xù)上行。首先，中國不斷走高的CPI迫使央行貨幣政策逐步收緊，但市場龐大的資金還難以回籠，適度寬松的資金環(huán)境將在2011年繼續(xù)存在。與此同時，人民幣升值預期也不斷加劇海外資金流入國內(nèi)，進而加大國內(nèi)資金寬裕程度，商品價格存在繼續(xù)上漲的環(huán)境。其次，美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策導致全球流動性泛濫，大宗商品價格處于不斷攀升當中。再次，隨著歐盟及IMF援助計劃的實施以及歐洲各國縮減財政赤字計劃的出臺，歐債危機有望得到較好解決。

原油振蕩走強是滬膠的又一助漲動力

隨著經(jīng)濟逐步復蘇，原油需求將呈現(xiàn)增加趨勢，這必然不斷推高原油價格，2011年國際油價或?qū)⒅匦虏饺?00美元/桶以上。油價的上漲，將會抬高合成橡膠的生產(chǎn)成本，并最終通過合成橡膠與天膠的替代效應迫使天膠價格上漲。筆者將原油價格與滬膠價格進行對比分析，發(fā)現(xiàn)二者的相關(guān)系數(shù)高達0.87，顯示出高度的正相關(guān)關(guān)系。因此，原油價格的振蕩走強將成為滬膠的又一助漲動力。

綜上所述，筆者認為滬膠至少在2011年上半年會延續(xù)牛市行情，目標高位有望達到46000，投資者此這期間應當主要關(guān)注上漲當中的做多機會。當然，在做多的同時也要把握好節(jié)奏，關(guān)注央行加息、國儲拋膠等不利因素帶來的階段性回落風險。