近期鄭棉走勢趨于平淡，日波幅、量、倉都較前期明顯縮小，整體上和當(dāng)前時點相適應(yīng)，當(dāng)前紡織淡季缺乏催化題材，而成本支撐下棉價也很難大幅回落。筆者認(rèn)為，年前棉價難起波瀾，而年后蘊(yùn)藏結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
　　全球供需平衡，但結(jié)構(gòu)不平衡加大
　　本年度全球整體供需相對平衡，但全球棉花供需結(jié)構(gòu)不平衡性在加大，美國等主要出口地區(qū)產(chǎn)量繼續(xù)上升，而中國這樣的主要消費(fèi)國家產(chǎn)量卻在萎縮，意味著本年度國際棉花貿(mào)易量將較往年大幅增加，全球棉花市場的內(nèi)在穩(wěn)定性將會下降，加上位于歷史低位的期初庫存量，本年度國際棉價波動幅度必將大于往年。
　　國內(nèi)供需失衡加重，后期可能面臨用棉不足
　　按照USDA的數(shù)據(jù)，本年度我國棉花產(chǎn)量下降至653萬噸，連續(xù)3個年度下降，而需求在1023萬噸，由此計算缺口在370萬噸左右，算上一部分重復(fù)使用舊棉，USDA估計我國仍需進(jìn)口280萬左右的棉花才能勉強(qiáng)維持供需平衡。但目前的進(jìn)口情況卻不容樂觀，我國棉花進(jìn)口來源主要是美國、印度和烏茲別克斯坦，三者進(jìn)口量一般占總進(jìn)口量的70%左右。截至12月16日，2010/2011年度美棉的銷售進(jìn)度達(dá)到91%，我國對美棉總訂貨量只有110萬噸，而后期可供出口的美棉只有30萬噸。印度方面，近年來我國對印度棉花進(jìn)口量一直保持在60萬噸左右，但今年9—11月我國對印度棉花總進(jìn)口量只有3.5萬噸，至今印度允許出口的棉花總量為93.5萬噸，如果后期不增加出口額度，進(jìn)口60萬噸棉花幾乎不可能達(dá)到。現(xiàn)在的情況是美棉幾乎無棉可進(jìn)，印度棉更是命運(yùn)難料，三大進(jìn)口棉來源國只有進(jìn)口量相對最少的烏茲別克斯坦正常，完成280萬噸的進(jìn)口目標(biāo)非常難，后期國際棉源的爭奪必將更加激烈，只要紡織行業(yè)不出現(xiàn)大的問題，后期國內(nèi)將可能面臨可用棉花不足的問題。
　　本年度國內(nèi)產(chǎn)量已經(jīng)確定，差別只是各個預(yù)測機(jī)構(gòu)的具體數(shù)據(jù)，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測的653萬噸，中國棉花信息網(wǎng)調(diào)查預(yù)測在633萬噸，棉花協(xié)會估計在665萬噸，我們選取居中的美國農(nóng)業(yè)部的653萬噸做估算，而消費(fèi)的估計取決紡織消費(fèi)，大體上可以按去年的消費(fèi)量估算，唯一的調(diào)節(jié)變量是進(jìn)口，到目前為止進(jìn)口不是很順暢，后期如果不改善，明年用棉肯定是問題，后期需要繼續(xù)跟蹤進(jìn)口情況。
　　棉價最大的制約是擴(kuò)種，最大的支撐是成本
　　當(dāng)前南半球種植已經(jīng)完成，棉花種植面積擴(kuò)大明顯，澳大利亞擴(kuò)150%，產(chǎn)量達(dá)到76萬噸，巴西擴(kuò)種20%，產(chǎn)量176萬噸。南半球棉花明年4、5月份收割，但由于地域的原因至少本年度末才能運(yùn)抵我國，加上量不是很大，對本年度實際供需匹配影響不大。北半球擴(kuò)種估計還停留在農(nóng)民種植意愿調(diào)查上，根據(jù)美國私人機(jī)構(gòu)Informa Economics的估計，2011年美棉總種植面積將達(dá)到1300萬英畝，在去年1100英畝的基礎(chǔ)上又大幅增加，而根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)的調(diào)查，國內(nèi)棉農(nóng)的種棉意愿也普遍增加。棉價大漲導(dǎo)致種棉相對于其他作物處于優(yōu)勢地位，高棉價引起擴(kuò)種有必然性，棉花擴(kuò)種實際影響是下個年度的供給，但能通過期末庫存價值來影響本年度的棉價，明年初如果北半球擴(kuò)種面積較大得到確認(rèn)，將對棉價形成較大沖擊，特別是對2011/2012年度的合約。
　　另外，本年度的棉花收購成本較高，平均在25000—26000元/噸左右，而且自有資金所占比例較大，這使得棉價有一定的價格剛性。由于今年供需整體上屬于偏緊，只要需求方面不出現(xiàn)大的問題，成本線還是很難擊穿的。
　　結(jié)論
　　本年度是供需偏緊向供應(yīng)寬松之間的過渡年，大格局決定了2010/2011年度難以再現(xiàn)大的趨勢行情，下方25000元/噸左右成本價格將成為強(qiáng)支撐，而上方的空間取決消費(fèi)增長、國內(nèi)進(jìn)口節(jié)奏和擴(kuò)種預(yù)期之間的博弈。