2010年，CBOT大豆期價(jià)總體呈振蕩上行態(tài)勢(shì)，尤其是下半年，受美元大幅回落、美豆出口需求強(qiáng)勁、南美干旱天氣擔(dān)憂等因素共同提振，CBOT大豆期價(jià)創(chuàng)下近兩年內(nèi)新高。筆者認(rèn)為，2011年全球通脹壓力仍存，原油將迎來(lái)新一輪漲勢(shì)，支撐美豆延續(xù)牛市格局，2011年或?qū)⑸瞎v史高點(diǎn)1654美分附近壓力。

庫(kù)存消費(fèi)比處于歷史偏低水平，奠定牛市基礎(chǔ)

雖然美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月供需報(bào)告預(yù)計(jì)美國(guó)2010/2011年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為449萬(wàn)噸，較上一年度411萬(wàn)噸提高約9.25%，但目前2010/2011年度美豆庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)估約為4.89%，較上一年度美豆庫(kù)存消費(fèi)比下調(diào)，實(shí)際供需狀況較上一年度偏緊，期價(jià)重心也有望整體上移。2011年南美大豆主產(chǎn)區(qū)天氣狀況仍存在不確定因素，如果后期南美天氣狀況不佳，將導(dǎo)致全球大豆庫(kù)存進(jìn)一步趨緊，都有望為美豆期價(jià)后期反彈提供上行動(dòng)能。

2011年美豆油仍存補(bǔ)漲要求

美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月報(bào)告預(yù)計(jì)2010/2011年度美豆油期末庫(kù)存為120萬(wàn)噸，較2009/2010年度下降32萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比也進(jìn)一步下調(diào)，2010/2011年度美豆油供需狀況進(jìn)一步趨緊。預(yù)計(jì)2010/2011年度美豆粕期末庫(kù)存為27萬(wàn)噸，與上一年度期末庫(kù)存持平，但庫(kù)存消費(fèi)比較上年度上調(diào)，2010/2011年度美豆粕供需狀況較上年度寬松。2010/2011年度美豆油供需進(jìn)一步趨緊將為美豆油價(jià)格提供有力支撐，預(yù)計(jì)2011年美豆油期價(jià)走勢(shì)有望強(qiáng)于美豆和美豆粕，后市仍存補(bǔ)漲要求。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部低估美豆需求

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的最新出口檢驗(yàn)報(bào)告顯示，截至12月9日，當(dāng)前市場(chǎng)年度累計(jì)出口66979.7萬(wàn)蒲，比上一年度同期增長(zhǎng)8.82%。而美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月供需報(bào)告預(yù)測(cè)本年度美豆出口需求4327萬(wàn)噸，較上年度增長(zhǎng)5.92%。由此可見(jiàn)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)于美豆出口需求仍略顯偏低，預(yù)計(jì)后市仍有上調(diào)空間。此外，自2003年以來(lái)，除2008年遭遇金融危機(jī)使得壓榨需求下降，其余年份基本呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。而12月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2010/2011年度美豆壓榨量4531萬(wàn)噸，較上年度下調(diào)236萬(wàn)噸。筆者認(rèn)為，美國(guó)農(nóng)業(yè)部依然低估美豆需求，后市若進(jìn)一步上調(diào)或?qū)е卤灸甓让蓝蛊谀?kù)存進(jìn)一步緊縮，有望為后市美豆期價(jià)反彈提供上行動(dòng)能。

南美干旱天氣擔(dān)憂仍存

受拉尼娜現(xiàn)象或引發(fā)干旱天氣擔(dān)憂影響，美國(guó)農(nóng)業(yè)部下調(diào)2010/2011年度南美大豆產(chǎn)量。根據(jù)12月供需報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)2010/2011年度南美大豆總產(chǎn)量預(yù)計(jì)為12600萬(wàn)噸，總體較上年度預(yù)估減少470萬(wàn)噸，減幅3.6%。預(yù)計(jì)2010/2011年度南美大豆期末庫(kù)存3540萬(wàn)噸，較上年度下降317萬(wàn)噸。目前南美大豆主產(chǎn)區(qū)已出現(xiàn)明顯干旱天氣，且據(jù)美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局最新的報(bào)告顯示，拉尼娜天氣已經(jīng)橫跨赤道太平洋(10.66,-0.03,-0.28%)地區(qū)，并將一直持續(xù)到2011年春季，后期南美大豆主產(chǎn)區(qū)天氣擔(dān)憂仍存。預(yù)計(jì)在3月份以前，對(duì)于南美大豆主產(chǎn)區(qū)天氣的炒作仍將持續(xù)，一旦天氣威脅到南美大豆的播種和生長(zhǎng)，都將為后期美豆期價(jià)增添反彈動(dòng)能。

2010/2011年度美豆供求恐進(jìn)一步緊縮

展望2011/2012年度，大豆與玉米的比價(jià)關(guān)系顯示種玉米較為有利，2011年農(nóng)民或?qū)⒏鼉A向于種玉米。私人分析機(jī)構(gòu)Informa預(yù)計(jì)，2011年美豆種植面積為7756.5萬(wàn)英畝，略低于美農(nóng)業(yè)部12月報(bào)告的2010年大豆種植面積估值7770萬(wàn)英畝；預(yù)計(jì)2011年美玉米種植面積預(yù)計(jì)為9075.5萬(wàn)英畝，高于美農(nóng)業(yè)部12月報(bào)告的2010年美玉米種植面積8820萬(wàn)英畝。密切關(guān)注美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月底發(fā)布的種植意向報(bào)告和6月底的種植面積報(bào)告，2011/2012年度美豆將遭遇激烈面積爭(zhēng)奪戰(zhàn)，下一年度美國(guó)大豆供求基本面恐進(jìn)一步緊縮，預(yù)計(jì)后市美豆期價(jià)將大幅上揚(yáng)。

美豆仍處牛市周期

從美豆連續(xù)合約月K線圖不難看出，美豆期價(jià)走勢(shì)具有明顯的周期性，基本約為兩年一周期。自2008年7月份展開(kāi)深幅回調(diào)，至2010年7月已基本完成熊市下跌周期，后市有望迎來(lái)橫盤(pán)周期或牛市周期。而從美豆基本面分析不難判斷，目前美豆正處于牛市周期中。本年度美豆庫(kù)存預(yù)估449萬(wàn)噸，一旦后市繼續(xù)上調(diào)美豆需求或南美大豆產(chǎn)量受到威脅，都將導(dǎo)致美豆期末庫(kù)存面臨極度緊張局面，再加上美國(guó)量化寬松政策并沒(méi)有改變，美豆期價(jià)長(zhǎng)線仍有望延續(xù)牛市格局。

原油或掀起新一輪漲勢(shì)，將推升豆類油脂期價(jià)

2010年NYMEX原油期價(jià)基本成區(qū)間寬幅震蕩格局，但期價(jià)重心整體較2009年上移。EIA測(cè)算2010年國(guó)際日均原油需求量為8591萬(wàn)桶，而預(yù)測(cè)2009年國(guó)際日均原油需求量為8530萬(wàn)桶。同時(shí)，EIA也預(yù)測(cè)了2011年國(guó)際日均原油需求量大致為8770萬(wàn)桶/日，較2010年增加超過(guò)170萬(wàn)桶。隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，對(duì)于原油的需求也逐步回升，2011年原油期價(jià)重心有望進(jìn)一步上移。12月14日美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持基準(zhǔn)利率0-0.25%不變，重申其購(gòu)買(mǎi)6,000億美元國(guó)債以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并創(chuàng)造就業(yè)的承諾，美聯(lián)儲(chǔ)維持量化寬松政策將加劇全球通脹壓力。目前原油期價(jià)突破了維持近一年半的橫盤(pán)蓄勢(shì)區(qū)間，若此突破有效上行空間將大幅打開(kāi)，下一目標(biāo)將直指100美元，后市有望成為帶領(lǐng)豆類油脂期價(jià)走高的領(lǐng)頭羊。

后市展望

綜上所述，2010/2011年度美豆庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)估約為4.89%，較上一年度美豆庫(kù)存消費(fèi)比下調(diào)， 2011年大豆期價(jià)重心有望整體上移。筆者認(rèn)為美豆正處于牛市周期中。后市需關(guān)注南美大豆主產(chǎn)區(qū)1-2月份天氣狀況、USDA對(duì)美豆需求預(yù)估的調(diào)整、美元指數(shù)的走勢(shì)、北美大豆種植面積爭(zhēng)奪，有望成為引發(fā)2011年美豆期價(jià)反彈的導(dǎo)火索。2011年原油期價(jià)料將迎來(lái)新一輪上漲，或?qū)⑼粕诡愑绕涫嵌褂推趦r(jià)。再加上全球豆油庫(kù)存消費(fèi)比降至近年來(lái)新低，預(yù)計(jì)2011年豆油價(jià)格走勢(shì)相對(duì)大豆和豆粕將有更大的上漲空間。目前美豆連續(xù)合約期價(jià)有構(gòu)筑大雙底形態(tài)的跡象，目前期價(jià)小幅突破頸線壓力1291.25美分，若此突破有效上行空間將大幅打開(kāi)，或?qū)⑸瞎v史高點(diǎn)1654美分附近壓力，2011年豆類牛市投資機(jī)會(huì)彰顯，值得投資者關(guān)注和把握。