自12月份以來(lái)，豆類期價(jià)重心逐步振蕩抬升，直至上周五，大豆、豆粕價(jià)格放量上漲，一舉突破了先前整理平臺(tái)的高點(diǎn)，連豆1109合約價(jià)格成功站穩(wěn)4500元/噸。目前看來(lái)，商品市場(chǎng)，特別是豆類、油脂品種受政策調(diào)控的壓力已經(jīng)明顯減輕，豆類后市有望在基本面整體偏多和南美天氣等題材炒作影響下繼續(xù)振蕩上行，連豆主力合約價(jià)格有望向其前期高點(diǎn)發(fā)起挑戰(zhàn)。不過(guò)，投資者還需防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
　　流動(dòng)性仍將充裕，政策影響減弱
　　當(dāng)前比較普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為，包括中國(guó)在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體面臨的國(guó)際流動(dòng)性環(huán)境將持續(xù)寬松。貨幣流向何方？比較一致的結(jié)論是——大宗商品市場(chǎng)。對(duì)于中國(guó)而言，盡管已經(jīng)進(jìn)入緊縮周期，但明年的通脹水平可能還會(huì)居高不下。
　　25日，中國(guó)人民銀行宣布年內(nèi)第二次加息，從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，股指周一沖高回落，且破位下行風(fēng)險(xiǎn)加大，但是，商品市場(chǎng)多數(shù)品種則沒(méi)有過(guò)多“理會(huì)”，豆油和棕櫚油再創(chuàng)新高，大豆、豆粕也開(kāi)始走出補(bǔ)漲行情。據(jù)此可以初步判斷，經(jīng)過(guò)前期較長(zhǎng)時(shí)間的消化，國(guó)家政策調(diào)控對(duì)商品市場(chǎng)的“打壓”效力已經(jīng)出現(xiàn)減弱跡象。特別是政府對(duì)豆類、油脂價(jià)格的調(diào)控能力不如對(duì)谷物價(jià)格的調(diào)控能力強(qiáng)，因?yàn)槠?0%以上的對(duì)外依存度，連豆期價(jià)尾隨CBOT豆價(jià)上漲是一種必然。據(jù)測(cè)算，未來(lái)3—5個(gè)月內(nèi)，來(lái)自美國(guó)、巴西、阿根廷的大豆進(jìn)口完稅成本均將超過(guò)3600元/噸。
　　全球供需格局偏緊，南美天氣炒作提供支撐
　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月份的月度供需報(bào)告小幅上調(diào)全球大豆產(chǎn)量42萬(wàn)噸，但因?yàn)橄M(fèi)需求增加，全球大豆期末庫(kù)存被下調(diào)至6012萬(wàn)噸，較上期預(yù)測(cè)的6141萬(wàn)噸減少129萬(wàn)噸，同時(shí)小于期初6041萬(wàn)噸的庫(kù)存水平。按庫(kù)存消費(fèi)比來(lái)衡量，全球大豆2010/2011年度的庫(kù)存消費(fèi)比由上一年度的25.33%下降至23.46%（上期為24.11%），處于歷史較低水平。可以認(rèn)為，全球大豆供需結(jié)構(gòu)略偏緊，大豆基本面相對(duì)偏多，同時(shí)，美豆供需結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)趨緊態(tài)勢(shì)。美國(guó)是世界上最大的大豆生產(chǎn)國(guó)，也是全球大豆定價(jià)中心，由于其對(duì)外出口不斷超出預(yù)期，2010/2011年度美國(guó)大豆庫(kù)存消費(fèi)比已經(jīng)下降至12月份的9.26%，進(jìn)一步向2009/2010年度8.12%的水平靠攏，相比而言，11月份的預(yù)測(cè)數(shù)值為10.38%，10月份的測(cè)算為14.82%。
　　近階段，南美大豆播種面積和天氣狀況成為影響國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素。據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)分析，拉尼娜天氣對(duì)南美大豆產(chǎn)量影響并不會(huì)太大，這與相關(guān)機(jī)構(gòu)的產(chǎn)量預(yù)測(cè)相吻合。阿根廷政府在報(bào)告中稱，2010/2011年度阿根廷大豆產(chǎn)量為5200萬(wàn)噸，與美國(guó)農(nóng)業(yè)部的預(yù)測(cè)一致。不過(guò)，一段時(shí)間以來(lái)，阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)天氣炎熱干燥，加劇了市場(chǎng)對(duì)該國(guó)未來(lái)產(chǎn)量的擔(dān)憂。此外，巴西的天氣暫時(shí)還沒(méi)有出現(xiàn)大的問(wèn)題。筆者認(rèn)為，如果南美天氣好轉(zhuǎn)，則未來(lái)產(chǎn)量不會(huì)大幅下降，這樣將基本符合機(jī)構(gòu)預(yù)期，但如果天氣狀況長(zhǎng)久不改善，題材炒作會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)較強(qiáng)支撐。資金對(duì)豆類的做多興趣不減，CFTC的報(bào)告顯示，商品基金在CBOT大豆期貨和期權(quán)部位上增持多頭部位。截至上周二，商品基金在CBOT大豆期貨及期權(quán)上持有178445手凈多單，比一周前增加6123手。
　　港口庫(kù)存壓力較大，但國(guó)內(nèi)需求長(zhǎng)期向好
　　在國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控和行政干預(yù)的壓力之下，不少品種都呈現(xiàn)出明顯的“外強(qiáng)內(nèi)弱”特征。出于對(duì)民生問(wèn)題的考慮，政府部門對(duì)食用油價(jià)格進(jìn)行了直接的價(jià)格干預(yù)，導(dǎo)致油廠壓榨利潤(rùn)難以回升，影響了廠商采購(gòu)積極性?，F(xiàn)階段，對(duì)豆類商品而言，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)充足，近期港口庫(kù)存壓力偏大。根據(jù)國(guó)家糧油信息中心預(yù)計(jì)，當(dāng)前全國(guó)主要港口大豆庫(kù)存在700萬(wàn)噸左右，另外，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)里仍有600萬(wàn)噸左右的大豆（多次拋儲(chǔ)基本全部流拍）。
　　不過(guò)，從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)和居民消費(fèi)能力的不斷提高，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)豆類產(chǎn)品的消費(fèi)量有望繼續(xù)維持在較高水平。同時(shí)，我國(guó)糧食已經(jīng)連續(xù)第七年增產(chǎn)，未來(lái)產(chǎn)量水平出現(xiàn)下降的可能性增大，如果出現(xiàn)惡劣天氣狀況或發(fā)生其它嚴(yán)重的自然災(zāi)害，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)的安全問(wèn)題將會(huì)格外突出。在豆類商品絕大部分依賴進(jìn)口的情況下，政府部門有責(zé)任加大進(jìn)口儲(chǔ)備力度。不久前，來(lái)自商務(wù)部的一份報(bào)告稱，中國(guó)將在2011年采取措施擴(kuò)大農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易進(jìn)口以緩解國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力，這份聲明成為國(guó)內(nèi)外投資者看好農(nóng)產(chǎn)品的理由之一。
　　綜上所述，前期導(dǎo)致整個(gè)商品市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整的宏觀調(diào)控影響正在逐步淡化，政府對(duì)物價(jià)的行政干預(yù)也未能對(duì)豆類期價(jià)起到根本性的抑制作用。在基本面整體偏多，中國(guó)需求堅(jiān)挺以及南美天氣炒作等因素作用下，國(guó)內(nèi)豆類商品的期貨價(jià)格有望跟隨外盤繼續(xù)走好。技術(shù)上看，美豆指數(shù)已經(jīng)上破11月份的高點(diǎn)，創(chuàng)下28個(gè)月以來(lái)的新高，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)維持在1300—1500美分/蒲式耳區(qū)間內(nèi)運(yùn)行的概率較大。連豆市場(chǎng)前期的蓄勢(shì)整理比較充分，4400—4460元/噸一帶的大缺口基本回補(bǔ)完畢，近期期價(jià)重心有望上移至4500元/噸附近，后期上行目標(biāo)直指前高4800元/噸一線。