在外盤大豆、豆油期貨價格連創(chuàng)新高的帶動下，國內(nèi)豆油、棕櫚油市場也走出一波反彈行情，其中豆油走勢強于棕櫚油，期貨市場強于現(xiàn)貨市場。棕櫚油處于消費淡季、國家控制物價、宏觀調(diào)控基調(diào)不改，是限制國內(nèi)現(xiàn)貨市場行情發(fā)展的主要原因。
 
　　與油脂相對比，國內(nèi)豆粕走勢相對偏弱。12月29日，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格在3200-3400元/噸，其中，山東沿海地區(qū)3200-3300元/噸，華東沿海3400元/噸，珠三角地區(qū)3380元/噸。期貨1109合約收于 元/噸。

從現(xiàn)貨成交情況看，市場交投清淡。其原因有二：
 
　　首先，大豆壓榨利潤萎縮，部分油廠開始有惜售的心理。

依據(jù)目前國內(nèi)油粕現(xiàn)貨市場的價格，再結(jié)合我們連續(xù)跟蹤的進(jìn)口大豆到港成本（4400元/噸左右），理論上目前油廠壓榨利潤仍為負(fù)值（-50元/噸左右）。隨著港口進(jìn)口大豆分銷價格的走高，油廠的壓榨利潤也出現(xiàn)萎縮。國產(chǎn)大豆收購價格變化不大，壓榨利潤略有改善。
 
　　進(jìn)口大豆是國內(nèi)壓榨主體，豆粕又是壓榨企業(yè)的主流產(chǎn)品，因此沿海地區(qū)部分油廠對豆粕開始有惜售的心態(tài)。江蘇省內(nèi)工廠尤為突出，12月27日至28日，邦基、東海、嘉吉、來寶幾家工廠均未公布豆粕銷售報價。

其次，現(xiàn)貨市場豆粕庫存壓力有所緩和

經(jīng)過一段時間的消化，加之前期壓榨企業(yè)相繼限產(chǎn)，國內(nèi)現(xiàn)貨市場豆粕庫存壓力有所釋放。從油廠開工在逐步增加這個角度，也印證了豆粕市場信心正在恢復(fù)。目前，珠三角只有一家工廠停機，下月2號開機；江蘇只有來寶停機，泰州益海開2000噸小線；山東只有日照黃海4000噸停機，龍口來寶停機。

進(jìn)口大豆成本上升對豆粕價格形成有力支撐
 
　　根據(jù)監(jiān)測，12月至明年2月份到貨的進(jìn)口大豆成本在不斷上升，進(jìn)口大豆成本與豆粕價格的差異擴(kuò)大至800-1000元/噸。從歷史價差分析，這一價差意味著豆粕價格已經(jīng)處于底部區(qū)域，未來即使走弱，下降空間也會很小。
 
　　節(jié)前備貨有望引導(dǎo)豆粕行情走出陰霾
 
　　隨著元旦、春節(jié)假期的臨近，飼料企業(yè)有望展開年前補貨。
 
　　從外盤基金凈多持倉看，大豆類產(chǎn)品仍受到資金追捧，市場中期上漲格局已確立。

綜合以上，國金期貨認(rèn)為，前期相對滯漲的豆粕基本面“極寒”期已經(jīng)出現(xiàn)，現(xiàn)貨市場3300元/噸（華南）有較強支撐，期貨市場上堅持前期3300-3350附近可逐步入局做多的觀點。