中長期來看，作為原油主要消費區(qū)域的歐美經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將與新興市場經(jīng)濟(jì)體一起拉動全球原油需求；而短期來看，尤其是是進(jìn)入2011年一季度，在下游取暖油消費高峰到來的情形下，原油或?qū)⒚媾R去庫存化。這兩方面因素將共同支撐原油價格，而原油的強(qiáng)勢將使得整體通脹的預(yù)期更趨強(qiáng)烈，對國內(nèi)商品形成利多，作為原油的下游產(chǎn)品，PTA的成本支撐效應(yīng)也會相應(yīng)加強(qiáng)。

全球經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇將給油價帶來強(qiáng)有力支撐

2010年是全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之年，而在復(fù)蘇進(jìn)程方面，以金磚四國為代表的新興市場國家增長強(qiáng)勁，貢獻(xiàn)了全球原油新增需求的大部分。而以美國為代表的OECD國家卻增長乏力，從全球原油消費區(qū)域占比來看，美歐經(jīng)濟(jì)體仍占大頭，這種復(fù)蘇格局決定了過去的一年原油價格未有大的表現(xiàn)。展望2011年，在全球經(jīng)濟(jì)尤其是美歐經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇態(tài)勢確立的情形下，原油需求方面有望在今年的基礎(chǔ)上出現(xiàn)新的增長。

美國、日本、歐盟三個國家（地區(qū)）的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇事實上從2009年的3月份已經(jīng)開始。而到2010年年初，G3國家的經(jīng)濟(jì)就已經(jīng)恢復(fù)到正增長。從同比增長來看，美國2010年的季度經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)達(dá)到3%以上，增長的持續(xù)性也得到保證。

PMI指數(shù)作為經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，一般而言領(lǐng)先GDP約3個月至半年。我們看到，美國的PMI指數(shù)也已經(jīng)恢復(fù)到金融危機(jī)之前的水平，2010年11月份的PMI為56.6，已經(jīng)16個月處于50以上，表明美國經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)張已經(jīng)是大概率事件，并且同比增速應(yīng)保持在3%以上。

最近，包括美聯(lián)儲前主席格林斯潘以及現(xiàn)任主席伯南克在內(nèi)的重量級人物都表達(dá)了對美國經(jīng)濟(jì)明年增長的樂觀傾向，國際投行更是頻出報告看高美國經(jīng)濟(jì)。因此，我們認(rèn)為，OECD國家尤其是美國2011年經(jīng)濟(jì)有望在今年的基礎(chǔ)上保持更高的增速，而在時間點上，歐洲（除德國外）等經(jīng)濟(jì)體總體來看企穩(wěn)回升將會晚于美國，但OECD經(jīng)濟(jì)體的平均增速將有望超越2010年。由于在全球原油消費區(qū)域中，OECD國家仍占大比例，因此，明年原油在OECD領(lǐng)域的需求也將明顯高于2010年，這是我們看高油價的一個原因。

以中國為代表的新興市場經(jīng)濟(jì)體在2010年經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，但同時也面臨著因量化寬松政策所導(dǎo)致的物價高企問題，因此，我們認(rèn)為2011年，新興市場經(jīng)濟(jì)體在保持經(jīng)濟(jì)增速的同時，政策方面將傾向于偏緊狀態(tài)，意在對物價及資產(chǎn)價格調(diào)控，對經(jīng)濟(jì)增長將會有所影響，但總體來看，經(jīng)濟(jì)高速增長的勢頭仍將持續(xù)，對全球原油需求的水平將繼續(xù)維持。

原油庫存水平仍處高位，明年一季度取暖油消費高峰到來推動原油去庫存化

目前EIA不包括戰(zhàn)略原油儲備的原油庫存仍處于歷史高位，短期有所下降，從歷史來看，原油價格與原油庫存的負(fù)相關(guān)性較為明顯。

明年上半年的原油價格走勢主要取決于未來幾個月取暖油庫存能否下降。根據(jù)美國國家大氣海洋局的預(yù)測，美國北部地區(qū)天氣比往常偏冷的可能性較大，取暖油需求增加，庫存將快速下降。預(yù)計原油價格將在明年一季度會達(dá)到階段性峰值。剔除季節(jié)性因素后的數(shù)據(jù)可得，今年取暖油的同期實際消費量高于2009年和2008年。

2011年上半年P(guān)TA整體供需仍較緊張

2010年以后，國內(nèi)仍有不少PTA產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，尤其是在最近兩個年度，在PTA產(chǎn)業(yè)鏈利潤大幅回升的情形下，大量的PTA新裝置將要投產(chǎn)，明年預(yù)計仍有440萬噸的產(chǎn)能相繼投產(chǎn)，且主要集中在下半年。根據(jù)擴(kuò)產(chǎn)計劃，今年剩余時間及明年投產(chǎn)的PTA產(chǎn)能有漢邦的80萬噸、逸盛石化的50萬噸、佳龍石化的20萬噸、逸盛寧波的200萬噸及海倫的90萬噸，合計440萬噸總產(chǎn)能投放。

再來看PTA下游聚酯裝置的投產(chǎn)情況，2011年上半年預(yù)計投產(chǎn)200萬噸左右，因此，對比可以發(fā)現(xiàn)，2011年上半年，上游PTA新裝置產(chǎn)能投產(chǎn)較少，而下游聚酯仍有200萬噸的產(chǎn)能投放，這就造成了在一定程度上，明年上半年P(guān)TA供應(yīng)將較為緊張的局面。
　　
　　另外，有一點需要注意的是，今年上半年，由于上游PX供應(yīng)充足，加之整個PTA產(chǎn)業(yè)利潤水平豐厚，PTA開工負(fù)荷出現(xiàn)明顯提升，而2011年，尤其是是在一二季度，在整體開工負(fù)荷維持高位的情形下，PTA生產(chǎn)利潤繼續(xù)大幅提升的空間顯然不大。因此，我們認(rèn)為在2011年一二季度，PTA高利潤的局面將維持，高開工負(fù)荷的局面也會維持，且供需方面的緊張局面或會出現(xiàn)，進(jìn)而支撐價格。

下游步入消費淡季及國家宏觀調(diào)控，PTA價格或面臨一定壓力

近期以來，隨著下游聚酯行業(yè)步入一年之中的淡季，聚酯大盤整體較為疲軟，PTA在原油強(qiáng)勢上行的帶動下，反彈仍顯無力，而多數(shù)人士預(yù)期中的節(jié)前備貨行情卻未出現(xiàn)。

總結(jié)個中原因，個人認(rèn)為主要還在于兩方面：其一，下游已步入淡季，聚酯產(chǎn)品銷售低迷，企業(yè)庫存壓力逐步加大，在整個聚酯產(chǎn)業(yè)鏈短期難言樂觀的情形下，PTA企業(yè)節(jié)前備貨也較為謹(jǐn)慎，市場買漲不買跌的情緒較為濃重。其二，在國內(nèi)通脹壓力加大的情況下，國家為加大通脹預(yù)期管理，接連動用提高存款準(zhǔn)備金率、加息等緊縮性措施，時至年底，金融機(jī)構(gòu)貸款回籠壓力俞加顯現(xiàn)，因此，資金面狀況不容樂觀，這也加劇了企業(yè)在備貨方面的艱難處境。

結(jié)論

通過上面的分析，我們傾向于認(rèn)為在春節(jié)之前PTA價格仍將振蕩上行。展望2011年上半年，我們?nèi)暂^為看好，原因有三：一是原油上漲將強(qiáng)化大宗商品的上漲預(yù)期，化工品的支撐效應(yīng)也將更為明顯。二是全球尤其是OECD經(jīng)濟(jì)體寬松貨幣政策仍將延續(xù)，流動行充裕的格局不會改變，將從整體宏觀環(huán)境上支撐大宗商品。三從PTA自身基本面考慮，2011年上半年，聚酯產(chǎn)能投放大于PTA裝置產(chǎn)能投放，PTA市場整體供應(yīng)較為緊張，支撐其價格。