12月26日，央行終于進行年內(nèi)第二次加息，但時間有些偏晚，暫時難以遏止市場高漲的通脹預(yù)期，商品市場再次出現(xiàn)利空出盡是利好、加息便漲的現(xiàn)象。外盤大豆圣誕節(jié)后長陽突破前期高點，拉開新一輪牛市序幕，內(nèi)盤豆油率先呼應(yīng)外盤，也創(chuàng)出新高。但大豆期貨卻離新高還有很大距離。后市來看，政府繼續(xù)密集出臺措施收緊流動性的概率不大，外盤豆類可望繼續(xù)上漲，而內(nèi)盤大豆同樣會振蕩走高。

加息短時間內(nèi)難以遏止通脹預(yù)期

國內(nèi)CPI高企，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的根源我們認為是貨幣超發(fā)形成的通脹預(yù)期所導(dǎo)致。2008年，政府進行4萬億投資，2009年新增信貸9.5萬億，2010年又新增信貸7.5萬億，M2以20%左右的幅度增加。大量的貨幣必然形成通脹，流動性過剩必然會滋生投機炒作。于是在農(nóng)產(chǎn)品總量供應(yīng)依舊充裕的情況下，我們看到了農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲。政府則通過投放儲備、打擊投機以及嚴格的價格管制控制農(nóng)產(chǎn)品價格，但收效甚微。央行在10月20日開始啟動加息手段，又連續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率，于是我們看到了外盤在11月中旬的跌停，也看到了外盤商品在1個半月內(nèi)橫盤，也看到了內(nèi)盤商品直到昨天才僅有豆油和棕櫚油見新高。

短期內(nèi)靴子落地，利空出盡，外盤豆類創(chuàng)出新高，消費主要依賴進口的內(nèi)盤豆類被迫跟漲。后期，據(jù)悉由于為保持新開工項目的延續(xù)性，我國明年的新增信貸將依舊保持在7.5萬億的水平，國際整體流動性依舊空前充裕，熱錢流入的擔(dān)心依舊會使國內(nèi)的加息不具有主動性。

美元指數(shù)難以繼續(xù)走高，農(nóng)產(chǎn)品價格依舊偏低，存在補漲空間

由于美國實施了二次量化寬松的政策，美元泛濫，而且如果就業(yè)不見好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟恢復(fù)不明顯，美聯(lián)儲不排除實施第三輪量化寬松政策的可能。在這種情況下，除非相關(guān)國家或地區(qū)出現(xiàn)類似歐洲主權(quán)債務(wù)危機的局面，否則美元指數(shù)基本不可能出現(xiàn)連續(xù)上漲。國際金價的牛市足以說明世界對紙幣的不信任。美元指數(shù)低迷，相應(yīng)的商品價格必然走高。而商品中，農(nóng)產(chǎn)品價格依舊偏低。今年7月份，以小麥上漲為契機，糧油農(nóng)產(chǎn)品開始上漲，但直到目前，CBOT大豆還不到1400美分，而銅等工業(yè)品已經(jīng)刷新歷史新高。在工業(yè)品沒有因為國際經(jīng)濟的徹底走好、需求徹底轉(zhuǎn)旺而繼續(xù)大漲的情況下，農(nóng)產(chǎn)品可能會接過工業(yè)品牛市的接力棒而同樣創(chuàng)出新高。從這個角度上看，2011年是農(nóng)產(chǎn)品年的說法絲毫不顯得夸張。

我國大豆進口迅猛，美盤直接受益

今年美國的大豆播種面積和產(chǎn)量雙雙創(chuàng)歷史新高，但即便如此大的供給量，并沒有使美國的大豆供給顯得過于寬松，期末庫存僅為1.65億蒲式耳的水平，根本原因是來自我國的規(guī)?？涨暗拇蠖惯M口量，使得美國大豆出口旺盛。而我國大豆進口超常規(guī)增加的原因是油脂進口數(shù)量的下降。2009年年底，我國對阿根廷大豆進口設(shè)限，使得今年我國豆油進口大幅度下降，而國際棕櫚油價格和豆油價差縮小甚至持平，棕櫚油進口利潤降低，甚至出現(xiàn)價格倒掛，使得今年棕櫚油進口數(shù)量也大幅度下降。據(jù)統(tǒng)計，今年我國油脂進口數(shù)量下降20%左右。相應(yīng)地，大豆進口增加將近20%。 后期看，隨著國際大豆價格的上漲，國內(nèi)進口利潤增加，進口量仍會居高不下。而我國大豆進口的繼續(xù)增加，使得美國農(nóng)業(yè)部在后期的月度報告中可能繼續(xù)調(diào)高出口數(shù)字，調(diào)低期末庫存量，從而支持國內(nèi)外豆類持續(xù)走強。

南美不確定的天氣會隨時成為市場炒作的借口

目前南美大豆播種已經(jīng)基本完畢，不時傳來的干旱和降雨使得盤面充滿變數(shù)，但總體上看，市場更喜歡炒作或者放大干旱等不利天氣等利多信號。作為世界上最大的大豆供應(yīng)區(qū)域，其產(chǎn)量和影響將成為后期豆類炒作的重點。

當(dāng)然，由于國內(nèi)對通脹的調(diào)控依舊非常嚴厲，內(nèi)弱外強的局面將依舊存在。內(nèi)盤豆類的上漲不會順風(fēng)順?biāo)?、一氣呵成。但只要外盤豆類的牛市延續(xù)，內(nèi)盤沒有理由不跟隨上行。