國際金價在經(jīng)歷了一波超過5%的反彈后，上周又重回跌勢。近期將公布的美國銀行測試結(jié)果以及與之相關(guān)的一系列后續(xù)動作，可能將給市場未來走勢更為明確的指引。而對作為避險資產(chǎn)的黃金來說，可能將面臨重要轉(zhuǎn)折，在轉(zhuǎn)折期間，金價或?qū)⒔?jīng)歷先揚后抑的過程。

　　銀行問題是本輪金融危機乃至全球經(jīng)濟衰退的核心影響因素。銀行重啟金融中介功能，是全球經(jīng)濟，特別是歐美經(jīng)濟復蘇的必要條件。只有資金流動性增強，企業(yè)才能擴張、運作、增加人手，繼而帶動消費，走上良性循環(huán)。目前市場的投資情緒和銀行信貸信心有從雷曼兄弟倒閉所帶來的震撼中清醒過來的跡象，但這種情緒的恢復需要建立在金融系統(tǒng)，尤其是銀行壞賬問題實質(zhì)解決的基礎(chǔ)之上。而銀行壓力測試細節(jié)的披露有助于使市場對于這一實質(zhì)問題有更清晰的認識，同時可能伴隨著結(jié)果披露而來的一系列救助措施，則有望成為解決銀行壞賬問題的重要轉(zhuǎn)折。

　　美國政府可能會在本周末正式公布每家銀行的具體情況，對于測試結(jié)果和后續(xù)動作，我們有這樣的理解和估計。

　　第一，我們認為中短期內(nèi)，多重利好已經(jīng)使銀行業(yè)破產(chǎn)問題不再成為市場關(guān)注焦點，美國銀行業(yè)的第一季度財報全面優(yōu)于預期是證明。不過銀行業(yè)績的轉(zhuǎn)好來得過于突然，而且由于之前有政府的連續(xù)注資，會計準則又搶在季報公布前更改，更是加深了我們對于銀行業(yè)績的實質(zhì)好轉(zhuǎn)程度，和持續(xù)能力的懷疑。因此我們對于這次測試結(jié)果的預期并不樂觀。

　　第二，次貸危機至今已有18個月，雷曼兄弟事件爆發(fā)也有半年多了，美國政府為解決銀行壞賬問題先后采用了“不良資產(chǎn)救助計劃”、直接向金融機構(gòu)注資以及“公私投資計劃”等手段，但實際收效十分有限。而銀行問題遲遲不能解決，又帶來了一次又一次的金融險情，并將金融危機傳染全球宏觀經(jīng)濟。因此，解決銀行問題目前是美國政府工作的重中之重，而之前的救助措施已被證明效果有限，美國政府下一步措施很可能就是借銀行測試披露結(jié)果之機，直接將部分銀行國有化。

　　事實上，從上周的消息面可以看到，全美19家最大銀行中可能多達14家需要增加資本規(guī)模，部分銀行還需要政府的資金支持，而政府資金支持的主要來源就是將政府持有的優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股。美國財長蓋特納此前也表示，銀行有多種擴充資本的方式，其中優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股被蓋特納排在了第一位。

　　我們認為，美國銀行國有化的方式很可能就是將政府將手中持有的優(yōu)先股換成普通股，全面稀釋現(xiàn)有股東的股權(quán)，迫使銀行管理層服從政府的意志，從而擺脫定價問題，迅速處理掉有毒資產(chǎn)，穩(wěn)定住人心，讓信貸重新開啟。

　　而基于以上分析，我們認為這次銀行測試的結(jié)果公布后，很可能會有一批銀行被評為一級資本金不足，需要集資。政府將利用這次結(jié)果，對部分銀行實行變相的國有化。如果順利，也許美國銀行業(yè)可以得到一次重整的機會，而在此期間，金融市場可能會經(jīng)歷一段先抑后揚的過程。

　　而作為避險資產(chǎn)，黃金的走勢將與整個市場相反，隨著不利的銀行測試結(jié)果的推出，市場恐慌情緒很可能一度高漲并刺激金價快速上揚，而隨后的政府救助措施(尤其是可能的銀行國有化)將使恐慌情緒平復，也就是說，風險偏好回升依然是市場的主旋律。在這種情況下，金價則將由高位回落。