12月份以來(lái)，PTA期貨市場(chǎng)整體呈現(xiàn)振蕩上漲態(tài)勢(shì)，上周五，主力合約1105更是再度突破萬(wàn)元大關(guān)，強(qiáng)勢(shì)特征明顯。但隨著上周六晚間央行突然加息，市場(chǎng)的原有節(jié)奏被打亂。盡管上游原油因需求向好創(chuàng)出兩年內(nèi)新高，帶動(dòng)PX價(jià)格攀升，進(jìn)而推動(dòng)PTA價(jià)格上行，產(chǎn)能缺口也使PTA中長(zhǎng)期相對(duì)樂(lè)觀(guān)，但由于目前處于PTA消費(fèi)淡季，同時(shí)“加息”壓力不會(huì)立即消散，因此PTA短期振蕩概率偏大。

加息透露趨穩(wěn)信號(hào)，市場(chǎng)趨穩(wěn)概率大

消息面上，央行25日宣布，自26日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。筆者認(rèn)為，盡管此次加息從時(shí)間上看似乎超出了市場(chǎng)預(yù)期，但事實(shí)上起到了“一石二鳥(niǎo)”作用。首先，本次加息針對(duì)物價(jià)、樓價(jià)的意圖明顯。相比較上次加息，本次加息對(duì)于活期存款利率沒(méi)有上調(diào)，中長(zhǎng)期存款利率上調(diào)幅度小于上次，而中長(zhǎng)期貸款利率上調(diào)幅度大于上次，表明了央行對(duì)于通脹管理的中長(zhǎng)期判斷。另外，央行摒棄原有的加息時(shí)間窗口，是落實(shí)政策常態(tài)化的嘗試。其次，緩解了準(zhǔn)備金再次上調(diào)的壓力。隨著CPI指數(shù)不斷走高，市場(chǎng)實(shí)際利差持續(xù)放大，導(dǎo)致近期央票發(fā)行出現(xiàn)地量，準(zhǔn)備金上調(diào)壓力不斷增大，而此次小幅加息則能減輕準(zhǔn)備金重啟的壓力，保證了實(shí)體經(jīng)濟(jì)不會(huì)因準(zhǔn)備金過(guò)分上調(diào)而出現(xiàn)流動(dòng)性 “缺血”。

總之，對(duì)于商品市場(chǎng)而言，央行加息的背后更多的是管理層發(fā)出的趨穩(wěn)信號(hào)，年末PTA趨穩(wěn)的可能性偏大。

上游成本抬升，PTA價(jià)格有支撐

作為化工產(chǎn)品的龍頭，原油價(jià)格的波動(dòng)對(duì)PTA有著直接的影響。從上周的市況看，受到歐洲、美國(guó)寒冷天氣和圣誕節(jié)日等因素的共同影響，上周美國(guó)原油庫(kù)存再度出現(xiàn)大幅下降，季節(jié)性消費(fèi)旺季繼續(xù)對(duì)原油需求產(chǎn)生著積極的作用，國(guó)際油價(jià)順勢(shì)突破了90美元的大關(guān)，創(chuàng)出兩年以來(lái)的新高。另外，從長(zhǎng)期供求方面來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將帶動(dòng)原油需求增加，而供給短時(shí)間內(nèi)不會(huì)有明顯的提升。據(jù)預(yù)測(cè)，2011年全球?qū)嶋HGDP增幅將達(dá)到4.6%，而原油作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要原料，需求同樣也有所增加，其中，中國(guó)需求對(duì)其“貢獻(xiàn)”明顯。國(guó)家發(fā)改委表示，2010年國(guó)內(nèi)原油消費(fèi)繼續(xù)快速增長(zhǎng)，1至10月國(guó)內(nèi)成品油表觀(guān)消費(fèi)量累計(jì)達(dá)1.9億噸左右，同比增10.6%；進(jìn)口原油1.98億噸，同比增長(zhǎng)20%，今年對(duì)外依存度將達(dá)到55%。OPEC在12月初的產(chǎn)量配額會(huì)議上仍然繼續(xù)維持2485萬(wàn)桶/日的配額不變。筆者認(rèn)為，季節(jié)性旺季和供求關(guān)系的實(shí)質(zhì)改善將推動(dòng)油價(jià)后市繼續(xù)走高，PTA也將受益。

隨著近期油價(jià)持續(xù)走高，帶動(dòng)PTA上游原料PX價(jià)格出現(xiàn)明顯回升，截止到上周五，PX臺(tái)灣CFR平均價(jià)已從11月的1288美元/噸漲到12月的1340美元/噸，以目前的PX進(jìn)口價(jià)格折算，PTA生產(chǎn)成本為8400元/噸左右，比11月份的7800元/噸提高了7.7%。盡管按照華東市場(chǎng)PTA現(xiàn)貨主流報(bào)價(jià)來(lái)看，PTA進(jìn)口成本的利潤(rùn)相比較前期也已下滑至1200元/噸，但由于目前PTA負(fù)荷率處于93.5%的相對(duì)低位，因此成本的支撐作用在現(xiàn)階段比較明顯。此外，上周日本出光興產(chǎn)和?？松梨诠嫉拿髂?月PX掛牌價(jià)為1400美元/噸，較今年12月PX合同結(jié)算價(jià)調(diào)高了125美元/噸，而1月合同報(bào)價(jià)的超預(yù)期也表明了市場(chǎng)對(duì)PX后市價(jià)格繼續(xù)樂(lè)觀(guān)的判斷，另一方面，當(dāng)前朝鮮半島緊張的政治局勢(shì)也對(duì)PX價(jià)格的走高產(chǎn)生了一定的推升作用。

總之，筆者認(rèn)為，就上游成本而言，PX價(jià)格的不斷走高仍將會(huì)繼續(xù)支撐PTA價(jià)格高位運(yùn)行。

產(chǎn)能缺口明顯，PTA中長(zhǎng)期仍然樂(lè)觀(guān)

作為PTA的下游，聚酯的需求對(duì)其價(jià)格走勢(shì)有著至關(guān)重要的作用。從產(chǎn)能投放上看，今年的聚酯新增產(chǎn)能為300萬(wàn)噸左右，其中上半年88萬(wàn)噸，下半年220萬(wàn)噸左右，而相對(duì)于聚酯產(chǎn)能的高速擴(kuò)建，PTA今年的新增產(chǎn)能明顯落后，到目前為止僅新增石獅佳龍60萬(wàn)噸的產(chǎn)能，而原定四季度投產(chǎn)的江陰漢邦60萬(wàn)噸產(chǎn)能，也因廠(chǎng)家裝置問(wèn)題仍在處理，正式投產(chǎn)運(yùn)行推遲至明年1月份左右。另外，從目前公布的產(chǎn)能投產(chǎn)計(jì)劃看，明年的聚酯產(chǎn)能仍將高速擴(kuò)張，而PTA的主要大型新增產(chǎn)能則主要集中在下半年投產(chǎn)，因此在明年上半年前，PTA上下游的供需缺口狀況不會(huì)發(fā)生徹底扭轉(zhuǎn)，而偏緊的供需現(xiàn)狀也將繼續(xù)支持中長(zhǎng)期PTA價(jià)格高企。