11月下旬至12月初的這一段時(shí)間，商品市場(chǎng)基本處于大跌后震蕩筑底的過程中。國(guó)際原油在北半球冬季取暖油消費(fèi)旺季到來(lái)、原油庫(kù)存大幅下降及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好等因素支撐下，展開一輪反彈行情并成功到達(dá)90美元/桶的關(guān)口。原油的反彈使國(guó)內(nèi)化工品種也搭上反彈的機(jī)動(dòng)車，但國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)偏緊的預(yù)期，使得國(guó)內(nèi)化工品種的反彈不及原油。

就國(guó)內(nèi)化工期貨品種而言，LLDPE得益于下游良好的需求，反彈較為明顯；PVC因季節(jié)性需求淡季，反彈較弱；而 PTA因需求一般，故表現(xiàn)居中。可以說12月以來(lái)，PTA走出的是一段“雞肋”行情，在目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及PTA基本面沒有發(fā)生重大改變的背景下，我們認(rèn)為，短期內(nèi)PTA的“雞肋”行情還將延續(xù)，但從中期來(lái)看，目前的盤整是在為來(lái)年的反彈而蓄勢(shì)。

外部環(huán)境好于國(guó)內(nèi)

11 月份，曾經(jīng)“攪動(dòng)一江春水”的歐洲愛爾蘭債務(wù)危機(jī)，最終因獲得歐盟850億歐元的救助而暫告一段落，歐洲市場(chǎng)重新恢復(fù)平靜。中國(guó)11月的CPI 數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)5.1%，創(chuàng)出28個(gè)月以來(lái)的新高，央行也以提高存款準(zhǔn)備金率的方式給了市場(chǎng)一個(gè)說法，市場(chǎng)預(yù)計(jì)12月CPI 同比增幅將出現(xiàn)回落，客觀上將緩和通脹壓力。而美國(guó)近期正在實(shí)施減稅計(jì)劃，這將為美國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)注入新的活力，也將在一定程度上提振市場(chǎng)信心。總體來(lái)看，我們認(rèn)為外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境比國(guó)內(nèi)寬松，國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)較為嚴(yán)峻，負(fù)利率呈擴(kuò)大之勢(shì)，通脹壓力始終揮之不去。這種宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的差異，將使得國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的表現(xiàn)不及國(guó)外市場(chǎng)，“內(nèi)弱外強(qiáng)”的特征或?qū)⒊掷m(xù)。

上游成本支撐明顯

12月以來(lái)，原油價(jià)格持續(xù)走高，石腦油、PX行情隨之上揚(yáng)，石腦油、PX對(duì)PTA成本支撐效應(yīng)加強(qiáng)。目前，亞洲石腦油價(jià)格震蕩走高，整體重心已經(jīng)接近850美元/噸。美國(guó)因寒冷天氣持續(xù)，煉油廠開工率下降，較低的開工率必然會(huì)影響油品供應(yīng)量，這也就推動(dòng)了石腦油的走強(qiáng)。而石腦油價(jià)格的走強(qiáng)直接推動(dòng)PX價(jià)格走強(qiáng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)上PX報(bào)價(jià)已經(jīng)突破1300美元/噸。近期PX市場(chǎng)上，中國(guó)有幾套生產(chǎn)裝置出現(xiàn)故障及KARO裝置意外停車，促使1月供需吃緊，刺激價(jià)格突破重要心理價(jià)位1300美元/噸大關(guān)，但進(jìn)一步上漲可能有限。貿(mào)易商表示來(lái)自阿曼的船貨可能部分抵銷KARO供應(yīng)損失，伊朗貨源也可能緩解1月供應(yīng)緊張的局勢(shì)。

總體來(lái)看，由于原油期價(jià)的走強(qiáng)，PTA上游原料的走強(qiáng)使得PTA成本支撐明顯，這也預(yù)示著PTA價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)較大幅度的下跌。

中期上漲值得期待

作為與PTA高度相關(guān)的棉花價(jià)格有望高位運(yùn)行，我們認(rèn)為全球棉花供需緊張、成本高企是影響未來(lái)棉花價(jià)格的核心因素。預(yù)計(jì)我國(guó)2010年棉花總產(chǎn)量為 636萬(wàn)噸，比上年減少5.5%，國(guó)內(nèi)棉花供需缺口高達(dá)340萬(wàn)噸左右，可以預(yù)期未來(lái)棉花價(jià)格將繼續(xù)保持高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，這也使得滌綸對(duì)棉花的替代效應(yīng)越發(fā)緊密，滌綸產(chǎn)業(yè)鏈需求量將保持上升趨勢(shì)。

目前，國(guó)內(nèi)PTA來(lái)自上游的成本支撐作用明顯，使得其短期內(nèi)較難出現(xiàn)大幅下跌行情，而來(lái)自季節(jié)性的需求抑制使得PTA 上行步伐較為艱難?？傮w來(lái)看，短期內(nèi)PTA的“雞肋”行情或?qū)⒀永m(xù)。但隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的推進(jìn)及下游需求的改善，PTA上漲行情依舊值得期待。短期的盤整行情也是為中期的上漲行情蓄積量能。