2010年植物油市場(chǎng)在跌宕起伏中走出了區(qū)間上移的行情。2011年市場(chǎng)走向如何？是牛市還是熊市呢？筆者認(rèn)為，2011年植物油市場(chǎng)將更為振蕩，上半年有望走出波瀾壯闊的大牛市，下半年仍將維持在高價(jià)區(qū)間，2010年或許只是牛市的起點(diǎn)。
　　一、國(guó)內(nèi)貨幣穩(wěn)健不改整體流動(dòng)性寬裕
　　由于美國(guó)第二次實(shí)施了6000億美元的量化寬松政策，歐洲、日本也普遍采取了維持低利率和開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)的貨幣寬松政策，預(yù)計(jì)在2011年上半年之前不會(huì)改變。國(guó)內(nèi)方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出明年我國(guó)將實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，預(yù)計(jì)2011年整體貨幣政策將適度從緊，但不會(huì)出現(xiàn)明顯緊縮。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)全年新增貸款6—7萬(wàn)億元，M2增長(zhǎng)15%—16%，這可能預(yù)示著明年的流動(dòng)性依舊保持相對(duì)充裕。此外，由于人民幣升值預(yù)期和國(guó)內(nèi)利差，熱錢(qián)流入可能比較明顯，從流動(dòng)性的角度看，有利于大宗商品價(jià)格的上漲。
　　二、全球植物油供需嚴(yán)重失衡
　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月10日發(fā)布的報(bào)告顯示，2010/2011年度全球植物油總產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.45911億噸，增幅5.24%。全球植物油貿(mào)易繼續(xù)保持活躍，全年度植物油出口量預(yù)計(jì)為6007萬(wàn)噸，占植物油總產(chǎn)量的41.17%，出口增長(zhǎng)量為263萬(wàn)噸。2010/2011年度全球植物油消費(fèi)量預(yù)計(jì)為1.46011億噸，增長(zhǎng)837萬(wàn)噸，增幅6.08%，其中，食用消費(fèi)1.12143億噸，增幅4.61%；工業(yè)消費(fèi)3266.6萬(wàn)噸，增長(zhǎng)11.65%。因植物油出現(xiàn)產(chǎn)需缺口，預(yù)計(jì)2010/2011年度全球植物油期末庫(kù)存將出現(xiàn)大幅下降至2004/2005年度以來(lái)的最低水平，期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為1009.8萬(wàn)噸，較上年度降幅高達(dá)19.08%。
　　總體來(lái)看，由于植物油剛性需求增長(zhǎng)迅猛，而產(chǎn)量供應(yīng)增速有限，2010/2011年度棕櫚油將出現(xiàn)20年來(lái)的首次供需失衡，菜籽油缺口創(chuàng)下了75萬(wàn)噸的紀(jì)錄水平，致使全球植物油供需出現(xiàn)了缺口，庫(kù)存消費(fèi)比6.48%，創(chuàng)下26年來(lái)最低水平。由于上一年度除豆油和菜籽油結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存上升外，其余七種植物油結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存都在下降，本年度植物油供應(yīng)基礎(chǔ)薄弱，若年度內(nèi)油籽產(chǎn)量下滑，植物油供需失衡將加劇。由此，全球植物油供需形勢(shì)惡化，從供需平衡的分析結(jié)果來(lái)看，2011年植物油價(jià)格有可能刷新紀(jì)錄高點(diǎn)。
　　三、植物油工業(yè)用量猛增，原油或?qū)⒓ぐl(fā)其能源屬性
　　因全球生物能源政策實(shí)施，2005年以后全球植物油工業(yè)化進(jìn)程明顯加快。歐盟生物柴油政策支撐力度較大，用于生產(chǎn)生物柴油的菜籽油需求量增幅較大，預(yù)計(jì)2010/2011年度菜籽油工業(yè)消費(fèi)量為746萬(wàn)噸，較2005/2006年度增長(zhǎng)了一倍，較上年度增加了9.54%。2010/2011年度歐盟對(duì)棕櫚油的工業(yè)消費(fèi)量增長(zhǎng)13.51%，達(dá)到了210萬(wàn)噸，較2005/2006年度增加了71.6%。自2007/2008年度以來(lái)，歐盟對(duì)于豆油的工業(yè)需求總體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，但2010/2011年度較上年度出現(xiàn)了13.86%的增長(zhǎng)，達(dá)到了115萬(wàn)噸，這一數(shù)字與2005/2006年度的相當(dāng)，但比2004/2005年度高出了1.8倍。
　　2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，因原油價(jià)格下跌，美國(guó)在2008/2009和2009/2010年度用于生產(chǎn)生物柴油的豆油需求量出現(xiàn)了明顯下降，但預(yù)計(jì)2010/2011年度其消費(fèi)量將出現(xiàn)回升，預(yù)計(jì)為131.5萬(wàn)噸。因混摻柴油政策支持，2007/2008年度以來(lái)巴西、阿根廷豆油的工業(yè)消費(fèi)量穩(wěn)步增加，2010/2011年度巴西消費(fèi)量預(yù)計(jì)為199萬(wàn)噸，阿根廷為188.5萬(wàn)噸，分別較上年度提高8.12%和21.61%。2007/2008年度以來(lái)，馬來(lái)西亞大力實(shí)施了生物柴油混摻項(xiàng)目，并計(jì)劃2011年由政府部門(mén)推廣到公共運(yùn)輸和私人領(lǐng)域。預(yù)計(jì)2010/2011年度馬來(lái)西亞棕櫚油工業(yè)用量將達(dá)到255萬(wàn)噸，增長(zhǎng)6.6%；印尼將穩(wěn)定在50萬(wàn)噸以上至52.5萬(wàn)噸，增幅3.96%。
　　隨著美國(guó)和其他主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全球石油需求正在緩慢增長(zhǎng)。世界最大石油消費(fèi)國(guó)美國(guó)的石油和燃油庫(kù)存2010年9月從27年高點(diǎn)逐漸下降。高盛、摩根大通和越來(lái)越多的大型能源交易銀行預(yù)計(jì)，2011年油價(jià)將升至每桶100美元上方，如果原油價(jià)格站上90，將刺激更多植物油用于生物柴油生產(chǎn)，驅(qū)動(dòng)植物油價(jià)格上漲。
　　四、中國(guó)植物油自主供應(yīng)能力持續(xù)下降
　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2010/2011年度中國(guó)植物油產(chǎn)量將提高13.27%，達(dá)到1937萬(wàn)噸。消費(fèi)量預(yù)計(jì)增加20.08%，為2932萬(wàn)噸。2010/2011年度中國(guó)預(yù)計(jì)進(jìn)口豆油200萬(wàn)噸，增幅32.1%，棕櫚油進(jìn)口量增長(zhǎng)8.5%至625萬(wàn)噸，菜籽油和葵花油進(jìn)口量分別為60萬(wàn)噸和15萬(wàn)噸，減少23.6%和11.2%。此外，中國(guó)還將凈進(jìn)口大豆5655萬(wàn)噸和190萬(wàn)噸油菜籽來(lái)滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)壓榨需要。2010/2011年年末中國(guó)植物油庫(kù)存將下降27萬(wàn)噸至83萬(wàn)噸，其中豆油增加5萬(wàn)噸，棕櫚油和菜籽油分別減少3萬(wàn)噸和29萬(wàn)噸?？傮w來(lái)看，2010/2011年度中國(guó)植物油需求繼續(xù)保持增長(zhǎng)，但自主供給能力下降，含進(jìn)口油籽在內(nèi)的植物油進(jìn)口量占消費(fèi)需求量的比重保持在72%以上，期末庫(kù)存連續(xù)兩個(gè)年度出現(xiàn)下降。隨著對(duì)外依存度的不斷提高，國(guó)內(nèi)植物油自主定價(jià)基礎(chǔ)和能力將不斷削弱，國(guó)際植物油價(jià)格的影響將不斷體現(xiàn)。
　　五、拉尼娜或使阿根廷大豆損失慘重
　　2010年的拉尼娜天氣使全球農(nóng)作物產(chǎn)量損失嚴(yán)重，2010年12月9日美國(guó)大氣海洋局公布的模型預(yù)測(cè)，拉尼娜有望在2011年上半年結(jié)束。2010/2011年度美國(guó)和中國(guó)大豆產(chǎn)量已定，未來(lái)拉尼娜將主要對(duì)南美大豆、東南亞棕櫚油產(chǎn)生不利影響。歷史數(shù)據(jù)分析結(jié)果顯示，拉尼娜發(fā)生時(shí)阿根廷大豆減產(chǎn)是大概率事件，東南亞棕櫚油產(chǎn)量也將受到實(shí)質(zhì)性影響，預(yù)計(jì)2011年1月份開(kāi)始美國(guó)農(nóng)業(yè)部有可能逐月下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量?？傮w來(lái)看，拉尼娜的影響主要集中在2011年的上半年，如果天氣條件在二季度以后恢復(fù)正常，2011年天氣炒作或在二季度達(dá)到全年高潮。但阿根廷大豆若減產(chǎn)嚴(yán)重，將足以導(dǎo)致2011年植物油市場(chǎng)走向更高臺(tái)階。
　　六、政策導(dǎo)向?qū)⒅鸩教Ц邇r(jià)格重心，國(guó)儲(chǔ)拋售抑制而不是打壓價(jià)格
　　我國(guó)政府致力于改善農(nóng)產(chǎn)品自主供應(yīng)能力，近來(lái)采取了多項(xiàng)措施刺激農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量增長(zhǎng)。2010年國(guó)內(nèi)油菜籽和大豆收購(gòu)政策繼續(xù)實(shí)施，大豆和油菜籽臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格分別為1.90元/斤和1.95元/斤，較上年提高0.03元/斤和0.1元/斤。收儲(chǔ)政策確立了國(guó)產(chǎn)大豆3800元/噸的政策底，隨著玉米價(jià)格的不斷提高，比價(jià)效應(yīng)使得國(guó)內(nèi)大豆惜售心理明顯，預(yù)計(jì)2011年收儲(chǔ)價(jià)格可能繼續(xù)抬升，國(guó)內(nèi)不斷提升的收儲(chǔ)價(jià)格將逐步抬高下游產(chǎn)品價(jià)格重心。
　　與此同時(shí)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上控通脹也成為目標(biāo)之一，隨著國(guó)家調(diào)控政策的加強(qiáng)，國(guó)儲(chǔ)植物油和大豆拋售也逐漸成為常態(tài)。從10月20日至今，臨儲(chǔ)菜籽油拋售共計(jì)68.3萬(wàn)噸，成交率在57.77%—99.73%，成交價(jià)格在9200元/噸以上，反映了市場(chǎng)對(duì)菜籽油需求相對(duì)較好。大豆拍賣(mài)方面，國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)跨省移庫(kù)大豆共計(jì)59.22萬(wàn)噸，全部流拍，黑龍江省儲(chǔ)備大豆部分成交，反映目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨仍存一定壓力。由于跨省移庫(kù)大豆起拍底價(jià)在3920元/噸，如果加上運(yùn)費(fèi)和損耗的話，實(shí)際成本在4120—4170元/噸，同時(shí)由于2008年收儲(chǔ)大豆的品質(zhì)差異，實(shí)際價(jià)格高于進(jìn)口成本。此外，12月15日中儲(chǔ)糧拍賣(mài)了3.54萬(wàn)噸的豆油，雖然拍賣(mài)數(shù)量較少，但由于成本較低，可能在心理層面上壓制豆油的價(jià)格。對(duì)于國(guó)家儲(chǔ)備，估計(jì)可供拋售的國(guó)儲(chǔ)大豆為300—400萬(wàn)噸，儲(chǔ)備豆油為140萬(wàn)噸和可供拋售的菜籽油200萬(wàn)噸，這幾乎相當(dāng)于兩個(gè)月的消費(fèi)量，但由于順價(jià)銷(xiāo)售的政策，其結(jié)果為抑制而不是打壓價(jià)格。