站在2010年的最后一周，筆者本篇報(bào)告的主旨在于對(duì)未來一年國際黃金價(jià)格走勢的大致波動(dòng)方向進(jìn)行一個(gè)預(yù)判，以期能為需要提前布局來年金市投資的市場參與者提供一定的參考與借鑒。對(duì)于黃金價(jià)格的走勢的預(yù)判，按照時(shí)間周期的長短可以劃分為短期、中期以及長期三個(gè)層次，分別對(duì)應(yīng)著金價(jià)的波動(dòng)、錯(cuò)位與重估。從金市投資的角度來看，價(jià)格的波動(dòng)最難把握，價(jià)格的錯(cuò)位考驗(yàn)投資者的心理與經(jīng)驗(yàn)，而對(duì)于價(jià)格重估的洞悉則能帶來最大的收益。因此在本篇報(bào)告中，筆者將把主要注意力集中于對(duì)未來金價(jià)重估的思考。
　　作為一種極為特殊的商品，黃金價(jià)格的重估始終無法離開黃金的貨幣屬性?；厮窔v史，我們可以發(fā)現(xiàn)對(duì)于黃金價(jià)格的每一次重估，都與國際貨幣體系的變革保持著極為密切的關(guān)系。以1971至1980年為例，在此期間黃金價(jià)格發(fā)生了歷史上最為瘋狂的一次重估，十年間國際黃金價(jià)格年度均價(jià)由每盎司36.07美元飆升至614.61美元，累計(jì)升幅為1603.94%。而引發(fā)該次金價(jià)上漲的根本原因就在于布雷頓森林體系瓦解后黃金對(duì)于美元比價(jià)的重新定位。在二戰(zhàn)后至70年代初期的幾十年中，由于當(dāng)時(shí)世界的貨幣體系仍以布雷頓森林體系為主導(dǎo)，美元與黃金直接掛鉤，美國提供美元與黃金兌換窗口，滿足世界對(duì)于黃金或美元的自由兌換需求。因此，德法意日等貿(mào)易順差國出于維持自身利益需要，采取的以黃金為主的外匯儲(chǔ)備策略，便直接導(dǎo)致了美國黃金儲(chǔ)備的外流。后期在美國黃金儲(chǔ)備急劇萎縮甚至無法維持自由兌換的情況下，尼克松政府便宣布停止履行美元兌換黃金的義務(wù)，由此也結(jié)束了美元與黃金比價(jià)之間的綁定關(guān)系。束縛解脫之后，面對(duì)巨大的流動(dòng)性需求，有限的黃金儲(chǔ)備便驅(qū)動(dòng)金價(jià)打破原有平價(jià)開始了瘋狂的重估過程。由此我們可以看出信用貨幣與黃金數(shù)量之間不匹配的增長無論何時(shí)都是觸動(dòng)金價(jià)重估的一個(gè)關(guān)鍵因素。
　　反過頭來再看當(dāng)前金價(jià)的重估過程，流動(dòng)性的過剩以及黃金產(chǎn)量的瓶頸之間的矛盾仍然是金價(jià)上漲最為根本的因素。但是與2010年單純的貨幣寬松主導(dǎo)下的金價(jià)重估相比，2011年政府執(zhí)行政策與經(jīng)濟(jì)周期之間的錯(cuò)配將引領(lǐng)金價(jià)展開進(jìn)一步重估，而在此過程中，不斷疊加的金價(jià)錯(cuò)位將使金價(jià)的重估過程更為復(fù)雜。
　　作為該階段起點(diǎn)的標(biāo)志性事件，便是美國QE2的推行，而QE2出現(xiàn)則是美國政策與經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)配的結(jié)果。通過總結(jié)歷史經(jīng)驗(yàn)可以發(fā)現(xiàn)，美國在政策的執(zhí)行方面具有非常明顯的逆失業(yè)特征，在制定政策的過程中政府往往采取盯住失業(yè)率的策略。但是從反映經(jīng)濟(jì)周期的角度來看，失業(yè)率卻存在滯后于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的問題。正是由于失業(yè)率與經(jīng)濟(jì)周期的不匹配以及政策盯住失業(yè)率情況的存在，導(dǎo)致了美國政策在經(jīng)濟(jì)政策的執(zhí)行過程中常常出現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)實(shí)際需求不一致的問題。從美聯(lián)儲(chǔ)采取QE2的初衷來看，毫無疑問是為了挽回高企的失業(yè)率、提振經(jīng)濟(jì)的增長，同時(shí)也為保證奧巴馬的政局地位爭取更多的選票。但是從效果上看，QE2的執(zhí)行無疑將為未來美國的貨幣泛濫流下更為嚴(yán)重的隱患。由于美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的狀態(tài)基本已經(jīng)得到確認(rèn)，消費(fèi)者信心、居民收入、零售銷售等反映社會(huì)消費(fèi)需求的指標(biāo)均有不同程度的好轉(zhuǎn)。雖然美聯(lián)儲(chǔ)通過向銀行超額存款準(zhǔn)備金支付高額的利息，保證了QE1以及QE2產(chǎn)生巨額的資金停留在銀行體系內(nèi)部，但是隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程不斷深化，資金投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)所獲取的利潤逐漸上升，銀行的信貸意愿將會(huì)得到較大提升，而這也意味著銀行無法繼續(xù)充當(dāng)容納流動(dòng)性的蓄水池，美國經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性泛濫的時(shí)刻也就到來了。而對(duì)于金市而言，這意味著黃金將迎來又一次的價(jià)格重估。而筆者前文所提及的復(fù)雜性則來源于美元指數(shù)對(duì)金價(jià)錯(cuò)位的壓力。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與流動(dòng)性過剩的背景下，美元走勢無疑面臨一定的反復(fù)，未來一年美元整體處于76至89區(qū)間振蕩是大概率事件，在美元走強(qiáng)的情況下，黃金重估的速度必然受到影響，進(jìn)而可能在中期表現(xiàn)出某種相對(duì)于真實(shí)價(jià)值的低估，而在美元走弱的情況下，黃金重估的速度將會(huì)得到提升，由此可能表現(xiàn)出相對(duì)于真實(shí)價(jià)值的高估。但是總體上，無論錯(cuò)位如何擾動(dòng)，金價(jià)向上的重估終究能夠得到支撐。