在全球性資金泛濫影響下，食糖商品屬性已屈從于金融屬性。在高糖價利益驅(qū)動下，糖廠順價銷售動力強勁，銷售進程亦會加快，這樣或促使2011年后期出現(xiàn)局部性缺糖的可能。屆時在商品屬性、金融屬性的合力下，糖價將會再度上揚。

2010/2011榨季增產(chǎn)概率大，但缺口仍在

廣西產(chǎn)糖量占全國總產(chǎn)量的63%。因此調(diào)查研究宜首選廣西最大產(chǎn)區(qū)崇左、來賓地區(qū)。11月份祟左、來賓地區(qū)降雨量雖少，但仍然錄得超過去年同期一倍的雨量記錄，干旱不算嚴重，在甘蔗生長撥高時期，適量的雨量對增產(chǎn)非常有利。由于目前榨季剛開始，甘蔗還都處于生長期，此時一般糖份還比較低，經(jīng)初期檢驗，崇左、來賓地區(qū)新蔗糖份為13%，宿根蔗糖份為14%與往年持平；來賓略低于去年0.6%但高于祟左地區(qū)，但隨著甘蔗生長期的逐漸成熟，糖份將會穩(wěn)步提高，并且由于11月份晝夜溫差較大，非常有利于糖份積聚，對糖份提高非常有幫助，因此在天氣因素影響下，祟左、來賓地區(qū)甘蔗糖份是偏于樂觀的。2010年全國甘蔗糖料種植面積是2548萬畝，廣西甘蔗糖料種植面積是1520萬畝，同比增長5.19%，2009年廣西甘蔗糖料種植面積是1480萬畝，比2008年減少3%，橫向參照比較結(jié)果是：2010年廣西甘蔗糖料種植面積比2008年甘蔗糖料種植面積多2.1%，在其它條件變化不大的情況下，2010年食糖產(chǎn)量應比2008年產(chǎn)量略有增加，2008、2009年廣西食糖產(chǎn)量分別是763萬噸、710萬噸，可以計算：以2008年產(chǎn)量為計算標準763×2.1%=774（萬噸），以2009年產(chǎn)量為計算標準710×5.1%=746（萬噸），因此亦可由此推測2010年廣西食糖產(chǎn)量應在746萬—774萬噸之間，取其中間平均數(shù)760萬噸，與11月初桂林會議上所報760萬噸數(shù)量基本相符，但考慮到病蟲害、播種期干旱、局部性霜凍等因素影響，產(chǎn)量應該是介于720萬—750萬噸之間。

2011年食糖消費量仍將保持較快增長，但高糖價將抑制部分食糖消費，淀粉糖、糖精等替代品亦將加大擠占食糖市場份額。因此預計較2010年總消費量1390萬噸只有5%的剛性增長即1460萬噸?？梢杂嬎悖?011年食糖總供給=上年結(jié)轉(zhuǎn)+年產(chǎn)量+進口+國儲=31+1200+137+70=1438（萬噸）（進口里以2010年以參考標準），2011年食糖缺口=1460-1438=22（萬噸），存在缺口需要進口補充，但需要考慮到內(nèi)外糖價格出現(xiàn)嚴重倒掛，進口相應減少和國儲糖作為國家戰(zhàn)略儲備是否會拋售一空等因素，因此推算2011年缺口會大于供給，這亦是支持糖價上漲的因素之一。

國家調(diào)控手段依然很多

目前ICE原糖價格已創(chuàng)30年新高，對應國內(nèi)糖價為9100元（以巴西計算），比國內(nèi)價格6850（南寧現(xiàn)貨價）升水2250元，2250元的升水已基本杜絕一般性貿(mào)易進口的可能。連續(xù)八次拍賣加上新榨季二次拍賣共計拍賣212萬噸，國儲尚有50萬噸儲備。國儲糖屬于國家戰(zhàn)略性儲備，除非未來有足夠的補庫能力，否則國家是絕對不會貿(mào)然全面拋空的，但一旦國家實施全面拋空則意味著國家未來有能力、有信心通過國內(nèi)或國外回補庫存，2006年國家就曾經(jīng)為了平抑糖價而實施過全面拋空，2007、2008年順利回補庫存。2011年國家同樣面臨著與2006年相似的境地，不同的是現(xiàn)在ICE原糖價格比國內(nèi)價格高出很多，大大減少了直接進口的可能性，這也是多方戰(zhàn)略布局上其中一環(huán)。進口渠道被封堵，依靠國內(nèi)供給國內(nèi)亦已出現(xiàn)缺口。但國家仍然在掌控著一切，國家可以通過減稅或減免關稅等措施從國外進口。

存款準備金率年內(nèi)六次上調(diào)，已調(diào)至18.5歷史高位，亦早已超越2008年金融風暴時的17.5高位。年內(nèi)第五、六次連續(xù)上調(diào)說明存款準備金率上調(diào)之門已被打開，央行運用這一調(diào)控手段已沒任何障礙。年內(nèi)六次上調(diào)存款準備金率看似溫和實乃是重手，第五、六次上調(diào)存款準備金率反而出現(xiàn)上漲是在誤讀央行所發(fā)出的緊縮信號，上調(diào)存款準備金率對金融市場的影響尤大于加息，尤其是對由于資金泛濫造就的資金推動型牛市，提高存款準備金率就是在收緊流動性，這對資金推動的牛市無疑起到釜底抽薪的作用。預計明年存款準備金率上調(diào)到一定幅度，累積的風險將會集中釋放。由于目前存款準備金率較接近20水平，估計只有3、4次上調(diào)空間，未來央行會較多運用的工具是利率工具。國家發(fā)改委將2011年CPI目標定在4%，以目前一年定期2.75%計算，出現(xiàn)負1.25%的貼水，按每次央行上調(diào)0.25個百分點計算，意味著明年將會有五次加息的可能性。明年四次上調(diào)存款準備金率和五次加息機會，央行宏觀調(diào)控手段依然很大。

上漲途中不言頂

在外糖創(chuàng)出30年新高的影響下，國內(nèi)鄭糖價格也是跟風上漲，全然不顧目前現(xiàn)貨銷售上的壓力。目前離前高7521元只有一步之遙，上升五浪似已展開。技術(shù)上空方屢次試圖打破60日均線但都無功而返，60日均線的支撐是有效的，因此后期將成為多方非常強有力的支撐位。由于各條短期移動平均線均已發(fā)散向上，上漲形態(tài)非常良好，新高被創(chuàng)已成為大概率事件。但前高7521元的阻力作用不容忽視，準確地說，前高7521元已成為一道標桿，與前期60日均線多空雙方爭奪激烈一樣，前高7521元也注定會成為多空雙方爭奪的主要點位，7521不一定會成為拐點，但會成為一個大振蕩點。

SR1109合約7000元被輕松突破，后市轉(zhuǎn)而成為主要支撐位，后市兩大的阻力位需要特別關注，第一個是前高7521元，第二個則是7850元。上升途中不言頂，遇阻力位則需要多加留心。

展望明年，可以預見高糖價會促使糖廠在前期加快銷糖，產(chǎn)銷率也會因此有較高水平，由于供銷缺口的存在，因此明年后期會由于局部性缺糖而使糖價再走出一波上揚行情。糖廠前期現(xiàn)貨還是要順價銷售，賣出套期保值亦應擇機進行。