◆充足的流動性造就了2010年大宗商品的牛市，進(jìn)入2011年后，我們認(rèn)為商品上漲的動力將從流動性充裕轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的需求上漲。

◆2011年原油價格上升以及塑料制品和農(nóng)膜需求的上升將成為LLDPE價格最核心的推動因素。預(yù)計2011年LLDPE價格中樞將振蕩上移。

◆2011年最大的風(fēng)險來自于歐洲債務(wù)危機(jī)以及中國的房地產(chǎn)價格走勢。明年上半年大宗商品市場或仍將受歐債危機(jī)的影響，如果債務(wù)危機(jī)傳遞到西班牙，則有可能引發(fā)新的一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)，屆時大宗商品或在遭受致命打擊。為防止危機(jī)發(fā)生，預(yù)計歐盟或被迫進(jìn)行擴(kuò)大救濟(jì)基金規(guī)模甚至采取量化寬松的措施。此外房地產(chǎn)價格如果不能有效回落，宏觀調(diào)控難有大的放松。而這兩個因素特別是債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)的敏感時間點主要在上半年。

一、原油振蕩走強(qiáng)

全球經(jīng)濟(jì)從低谷走出之后，2011年的宏觀經(jīng)濟(jì)面改善為原油走好奠定了主基調(diào)。2010年供大于求的基本面也有望得到改善，隨著需求的增加，加上原油庫存高位回落，2011年的供需面將發(fā)生好轉(zhuǎn)，至少在夏季駕車高峰及冬季取暖需求旺季時期，牛市行情應(yīng)該是預(yù)料之中的事情。當(dāng)然未來全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路中不確定性因素眾多，尤其是歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)很難在明年得以徹底解決，美國失業(yè)率高企的現(xiàn)象也很可能持續(xù)，加上突發(fā)性事件的影響，油價可能出現(xiàn)大幅波動。預(yù)計原油期貨價格重心在2011年仍將上移，均價在85美元附近的概率大。其中，第一季度原油將逐步上行，有望觸及100美元/桶，第二季度可能出現(xiàn)振蕩回調(diào)。夏季及冬季季節(jié)性需求旺季，原油期貨或?qū)⒃俅吾j釀上漲行情。

2010年乙烯單體價格呈現(xiàn)振蕩走強(qiáng)的格局，但是亞洲市場價格走勢明顯弱于原油以及石腦油價格走勢，兩者之間的比值多處于低位振蕩。 2011年中東化工工業(yè)發(fā)展帶來低價乙烯的持續(xù)流入將對乙烯價格起一定的抑制作用，亞洲新加坡和泰國本年度新開工的裂解裝置也將增加乙烯供應(yīng)，但原油價格的走強(qiáng)，將帶動乙烯單體交投重心的上移。乙烯單體市場價格的提升，將對LLDPE提供成本上的支撐。

二、供給依舊較為充足

2009年四季度開始，中國乃至亞洲地區(qū)進(jìn)入了一輪新裝置集中投產(chǎn)的高峰時期。其中福建聯(lián)合、獨(dú)山子、中沙天津、盤錦大乙烯等石化廠家總計就有100萬噸LLDPE和160萬噸HDPE產(chǎn)能增加，產(chǎn)能的集中投放也導(dǎo)致了LLDPE的供給過剩。國內(nèi)PE產(chǎn)量2010年維持在高位運(yùn)行，盡管下半年隨著國內(nèi)石化廠商的停產(chǎn)檢修，PE的產(chǎn)量有所下降，但全年P(guān)E產(chǎn)量較2009仍有大幅增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2010年1—11月國內(nèi)PE產(chǎn)量為940.8萬 噸，同比上漲28.6%。預(yù)計PE過剩的產(chǎn)能在2011年仍將困擾著市場。

近幾年LLDPE的進(jìn)口呈現(xiàn)跟LLDPE期貨價格緊密聯(lián)系的趨勢：價格上漲，進(jìn)口增加；價格下跌，進(jìn)口減少。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2010年1—10月LLDPE進(jìn)口總量為2003874 噸，同比上漲10.04%。2010年的進(jìn)口主要集中在3月以及8、9、10月份?？梢灶A(yù)計的是11、12月LLDPE的進(jìn)口將依舊維持在高位。根據(jù)往年規(guī)律預(yù)計明年4、5月份開始LLDPE的進(jìn)口量或有回落。

三、LLDPE消費(fèi)增加

2010年以來，冰雪霜凍、大風(fēng)、干旱、暴雨等異常災(zāi)害天氣頻頻發(fā)生，且波及面廣，持續(xù)時間長，氣候的異常變化使農(nóng)業(yè)發(fā)展更加依賴于農(nóng)膜。此外近些年來國內(nèi)消費(fèi)的增加使得農(nóng)膜行業(yè)成為最直接受益者。消費(fèi)提升加大社會對蔬菜、瓜果等經(jīng)濟(jì)作物的需求，而這些經(jīng)濟(jì)作物種植面積的擴(kuò)大，加大了對農(nóng)膜的需求量。

2010年11月，我國農(nóng)用薄膜產(chǎn)量為14.4萬噸，同比增長16.3%。根據(jù)國家統(tǒng)計局，2010年1—11月我國農(nóng)用薄膜產(chǎn)量為139.76萬噸，同比上漲31.27%。根據(jù)卓創(chuàng)資訊對30家農(nóng)膜規(guī)模廠家的調(diào)研，自2009年至今，廠家在需求穩(wěn)步增長，旺季難以滿足客戶供應(yīng)的前提下，14家企業(yè)已經(jīng)增加或正準(zhǔn)備新加農(nóng)膜生產(chǎn)機(jī)組，比率高達(dá)46%。農(nóng)膜行業(yè)在近兩年穩(wěn)步擴(kuò)能的步伐沒有停止。未來幾年，農(nóng)膜生產(chǎn)行業(yè)將保持?jǐn)U張的趨勢。預(yù)計2011年，農(nóng)膜的產(chǎn)量和消費(fèi)量仍將保持較高的增長率。

同時塑料制品以及塑料薄膜的消費(fèi)也隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及消費(fèi)占GDP比重的增加而上漲。2010年10月國內(nèi)塑料制品總產(chǎn)量在526.0萬噸，較去年同期增加17.1%，2010年1—10月份國內(nèi)的塑料制品累計總產(chǎn)量在4547.1萬噸，較2009年同期增長20.5%。2010年11月國內(nèi)塑料薄膜總產(chǎn)量在74.8萬噸，較去年同期增加10%，2010年1—11月份國內(nèi)的塑料薄膜累計總產(chǎn)量在722.39萬噸，較2009年同期增長17.85%。在 “十二五”規(guī)劃中，消費(fèi)被提為中國經(jīng)濟(jì)增長的第一大驅(qū)動力。這意味著，在GDP穩(wěn)步增長的基礎(chǔ)上，消費(fèi)率即消費(fèi)占國民生產(chǎn)總值的比重將明顯提高。預(yù)計未來民生的改善、消費(fèi)的上升，特別中低收入者收入的上升將進(jìn)一步推動塑料制品的消費(fèi)。預(yù)計在12五規(guī)劃期間，農(nóng)膜和塑料的消費(fèi)仍將保持較快的增長趨勢。

四、2011年LLDPE行情展望

充足的流動性造就了2010年大宗商品的牛市，進(jìn)入2011年后，我們認(rèn)為商品上漲的動力將從流動性推動轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的需求上漲。在此過程中，化工品將表現(xiàn)較為優(yōu)異。盡管產(chǎn)能上的相對過剩將遏制LLDPE價格的上漲空間，但是原油價格的上漲以及下游不斷提升的需求將繼續(xù)推動LLDPE價格重心的上移。同時全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時期各種的不確定性因素也決定了LLDPE價格波動的幅度和頻率都將保持在高位。

1.2011年原油價格上升以及塑料制品和農(nóng)膜需求的上升將成為LLDPE價格最核心的推動因素。預(yù)計2011年LLDPE價格中樞將振蕩上移。

2.2011年LLDPE或呈現(xiàn)N形走勢。上半年CPI或仍處于高位，政府對通貨膨脹的管理將限制LLDPE上漲的高度。但一季度基于銀行信貸投放處于高峰，同時也是春季地膜需求的高峰，LLDPE的表現(xiàn)仍較為樂觀。下半年，如果CPI能夠有效回落，預(yù)計宏觀政策將有所放松。如果政策能夠放松，四季度在農(nóng)膜需求的推動下，LLDPE走勢較為樂觀。

3.最大的風(fēng)險來自于歐洲債務(wù)危機(jī)以及中國的房地產(chǎn)價格走勢。明年上半年大宗商品市場或仍將受歐債危機(jī)的影響，如果債務(wù)危機(jī)傳遞到西班牙，則甚至有可能引發(fā)新的一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)，屆時大宗商品或在遭受致命打擊。為防止危機(jī)發(fā)生，預(yù)計歐盟或被迫進(jìn)行擴(kuò)大救濟(jì)基金規(guī)模甚至采取量化寬松的措施。如果是這樣，大宗商品可能呈現(xiàn)暴跌暴漲的格局。此外房地產(chǎn)價格如果不能有效回落，宏觀調(diào)控難有大的放松。而這兩個因素特別是債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)的敏感時間點主要在上半年。四、五月份前期的進(jìn)口貨物可能集中到港，屆時地膜的消費(fèi)旺季過去，二季度LLDPE將承受較大的調(diào)整的壓力。