江蘇陽(yáng)光最近備受冷落，長(zhǎng)達(dá)一年半的時(shí)間里，沒(méi)有機(jī)構(gòu)愿意去調(diào)研這家新能源光環(huán)正在褪去的全球精紡龍頭企業(yè)。

根據(jù)資訊提供的分析師盈利預(yù)測(cè)結(jié)果，江蘇陽(yáng)光2010年的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)8917萬(wàn)元，預(yù)測(cè)市盈率為112.6，2011年的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)約在9273萬(wàn)元，增長(zhǎng)率為3.99%，PEG（市盈增長(zhǎng)比率）值為28.20。

但是，公司的光伏概念由于成本高企，并未得到寧夏地方政府的用電優(yōu)惠政策，如果按照此前分析師對(duì)寧夏硅業(yè)的成本測(cè)算，銷售的多晶硅越多，公司虧損的額度越大。

從公司的紡織主業(yè)來(lái)看，由于屬于傳統(tǒng)行業(yè)，增長(zhǎng)幅度有限，行業(yè)平均市盈率在30~40倍之間。這樣的話，無(wú)論從主營(yíng)業(yè)務(wù)還是其新能源概念角度看，公司股價(jià)都被高估。

多晶硅成本難降

江蘇陽(yáng)光因?yàn)閾碛行履茉锤拍疃杏矢咂?，公司凈利卻受累下滑。新能源讓江蘇陽(yáng)光業(yè)績(jī)和股價(jià)陷于冰火兩重天境地。江蘇陽(yáng)光今年三季報(bào)顯示，公司凈利潤(rùn)減少主要是因?yàn)楣究毓勺庸緦幭年?yáng)光硅業(yè)有限公司（下稱寧夏硅業(yè)）虧損所致。

對(duì)于中國(guó)國(guó)內(nèi)越發(fā)泛濫的多晶硅產(chǎn)業(yè)，而且在實(shí)力雄厚的央企頻頻參與的情況下，寧夏硅業(yè)近兩年的發(fā)展，并未像當(dāng)初承諾的那樣——因?yàn)樗诘貎?yōu)質(zhì)石英砂和充足便宜的電能而具備得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。

據(jù)了解，江蘇陽(yáng)光于2006年6月與寧夏東方有色金屬集團(tuán)及寧夏電力開(kāi)發(fā)共同出資建立寧夏硅業(yè)，開(kāi)始涉足多晶硅的生產(chǎn)。寧夏硅業(yè)地處寧夏石嘴山市，由于生產(chǎn)多晶硅40%左右的成本來(lái)自于電能，是硅業(yè)公司發(fā)展的關(guān)鍵。

江蘇陽(yáng)光2008年便對(duì)外宣布將獲得寧夏用電優(yōu)惠待遇。實(shí)際上，直到如今，也未取得這個(gè)待遇。而對(duì)于最具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的多晶硅生產(chǎn)成本，江蘇陽(yáng)光內(nèi)部人士12月22日對(duì)《投資者報(bào)》表示，并不清楚公司單位多晶硅的具體成本，但寧夏硅業(yè)目前并未取得用電優(yōu)惠，成本無(wú)法降低是現(xiàn)狀。實(shí)際上，這也是其虧損的原因之一。

由于無(wú)法降低的生產(chǎn)成本，預(yù)期在今年能夠?qū)崿F(xiàn)盈利的寧夏硅業(yè)，到三季度末時(shí)，依然虧損。除了生產(chǎn)成本，可能導(dǎo)致寧夏硅業(yè)虧損的另一個(gè)原因是，截至今年前三季度銷售費(fèi)用大增。三季報(bào)顯示：“銷售費(fèi)用較上年同期增加63%，主要系子公司寧夏硅業(yè)銷售后增加的銷售費(fèi)用所致?！?/P>

據(jù)了解，寧夏硅業(yè)目前最大的客戶為海潤(rùn)光伏科技股份有限公司（下稱海潤(rùn)光伏），早在2008年7月就簽訂了供貨合同，因?yàn)榻K陽(yáng)光此前一直未能投產(chǎn)，今年才開(kāi)始真正實(shí)施。

目前市場(chǎng)上的多晶硅的價(jià)格為70~80美元/公斤，離行業(yè)平均成本30美元/噸，尚有較大距離，在這樣的情況下，寧夏硅業(yè)至今年三季度末仍然虧損，是否因?yàn)樯a(chǎn)線過(guò)舊、電價(jià)無(wú)優(yōu)惠等多方原因?qū)е鲁杀具^(guò)高？

新能源今年仍會(huì)虧損

曾有分析師預(yù)測(cè)，不考慮財(cái)務(wù)和折舊攤銷成本，寧夏硅業(yè)每公斤的多晶硅成本在450元左右，加上財(cái)務(wù)成本和折舊攤銷，成本預(yù)計(jì)為700元/公斤。顯然，如果寧夏硅業(yè)成本無(wú)法較這一測(cè)算值降低的話，整年虧損將成為現(xiàn)實(shí)。

今年1~9月，江蘇陽(yáng)光凈利潤(rùn)為4463.81萬(wàn)元，較上年同期相比下降104.65%，今年整體的盈利將主要受益于公司轉(zhuǎn)讓子公司所獲得的6778.18萬(wàn)元。11月26日，江蘇陽(yáng)光公告稱，轉(zhuǎn)讓控股子公司江蘇陽(yáng)光璜塘熱電有限公司（下稱璜塘熱電）24%股權(quán)，受讓方為江陰金潤(rùn)熱能電力有限公司。

根據(jù)資訊提供的分析師盈利預(yù)測(cè)結(jié)果，江蘇陽(yáng)光今年的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)為8917萬(wàn)元，顯然除轉(zhuǎn)讓璜塘熱電獲得的利潤(rùn)外，江蘇陽(yáng)光四季度凈利潤(rùn)仍會(huì)和三季度一樣，繼續(xù)虧損。如果按照預(yù)測(cè)的成本計(jì)算，其銷售的多晶硅越多，公司虧損的額度越大。

不過(guò)，從多個(gè)行業(yè)環(huán)境看，中國(guó)可再生能源學(xué)會(huì)的消息稱，中國(guó)的多晶硅一直供不應(yīng)求。中國(guó)今年消耗的多晶硅超過(guò)5萬(wàn)噸，但中國(guó)目前自產(chǎn)多晶硅不足4萬(wàn)噸，仍需進(jìn)口。

2010年中國(guó)進(jìn)口多晶硅4萬(wàn)噸，因?yàn)閲?guó)際上多晶硅成本控制在25美元/公斤，國(guó)內(nèi)多晶硅的價(jià)格目前保持在70~80美元/公斤，利潤(rùn)空間較大。對(duì)于寧夏硅業(yè)來(lái)說(shuō)卻并不如此，多晶硅價(jià)格已從最高點(diǎn)400美元/公斤下降到現(xiàn)在的價(jià)格，對(duì)于寧夏硅業(yè)這樣高耗能的多晶業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)非常不利。

寧夏硅業(yè)如果無(wú)法降低目前的多晶硅生產(chǎn)成本，那么必將迎來(lái)被淘汰的命運(yùn)，而被寄予厚望且投資了2.34億元的多晶業(yè)產(chǎn)業(yè)是否就此折戟，不得而知。以多晶硅目前的價(jià)格，江蘇陽(yáng)光要想回收這筆投資并且盈利，難上加難。

盡管目前多晶硅仍然供不應(yīng)求，然而隨著資金不斷進(jìn)入和生產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，多晶硅必將迎來(lái)由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向供過(guò)于求的境地。從2006年開(kāi)始，多晶硅顯露出來(lái)了的豐厚利潤(rùn)，讓當(dāng)時(shí)很多技術(shù)相對(duì)不成熟的項(xiàng)目也上馬了。

再加上2004年后，歐洲市場(chǎng)開(kāi)始大規(guī)模增加光伏項(xiàng)目，造成多晶硅巨大的需求缺口也直接成就了“一硅難求”，激發(fā)了中國(guó)企業(yè)為了巨大的利潤(rùn)盲目上項(xiàng)目的局面，這讓中國(guó)多晶硅產(chǎn)量上來(lái)了，也出現(xiàn)了不少落后產(chǎn)能。

或回歸紡織主業(yè)

目前中國(guó)國(guó)內(nèi)很多多晶硅企業(yè)還是通過(guò)改良西門(mén)子技術(shù)來(lái)生產(chǎn)，寧夏硅業(yè)也是如此。這種技術(shù)的特點(diǎn)是多晶硅回收率低，電能需求大，成本高。隨著多晶硅產(chǎn)業(yè)國(guó)家準(zhǔn)入門(mén)檻的提高，高成本的多晶硅企業(yè)將進(jìn)入淘汰期，因此寧夏硅業(yè)的發(fā)展也可能面臨一定的阻力，公司要想持續(xù)生存下去，降低發(fā)電成本，提高生產(chǎn)技術(shù)迫在眉睫。

不過(guò)，從江蘇陽(yáng)光近一年來(lái)對(duì)外釋放的信息不難看出，公司對(duì)寧夏硅業(yè)發(fā)展已經(jīng)不具信心。江蘇陽(yáng)光內(nèi)部人士表示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是紡織，近期沒(méi)有投資新能源的新計(jì)劃。

從目前的狀況來(lái)看，不但江蘇陽(yáng)光對(duì)寧夏硅業(yè)不具信心，寧夏石嘴山市政府也不看好這個(gè)企業(yè)，因此直到目前，寧夏硅業(yè)也未能獲得優(yōu)惠電價(jià)。這個(gè)一度讓江蘇陽(yáng)光股價(jià)風(fēng)光無(wú)限的投資，現(xiàn)在已然成了雞肋。

這項(xiàng)投資的不成功，或許可以讓這家“不安分”的紡織企業(yè)，老老實(shí)實(shí)地回到老本行，依靠創(chuàng)新，來(lái)增加主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入。

紡織行業(yè)今年1~10月，中國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口額為1618.33億美元，同比增長(zhǎng)22.9%，行業(yè)增長(zhǎng)優(yōu)于上年。國(guó)泰君安認(rèn)為，2011年紡織品服裝出口增速會(huì)較2010年有明顯回落，預(yù)計(jì)全年出口增速在10%左右。

江蘇陽(yáng)光作為全球最大的精紡企業(yè)亦受益于此，但紡織屬于傳統(tǒng)行業(yè)，增長(zhǎng)幅度有限，且行業(yè)平均市盈率在30~40之間，而江蘇陽(yáng)光12月22日收盤(pán)價(jià)為5.49元/股，預(yù)測(cè)市盈率為112.60，這樣看來(lái)股價(jià)已被嚴(yán)重高估。