當(dāng)前糖市基本面多空交織，外圍環(huán)境不確定性因素增多，鄭糖期價(jià)高位振蕩特征明顯。12月22日，國(guó)儲(chǔ)糖進(jìn)行2010/2011年度的第三次拋儲(chǔ)（2010年以來(lái)的第九次），未能抑制糖價(jià)上漲態(tài)勢(shì)。短期助漲因素來(lái)自兩個(gè)方面：一是國(guó)際糖價(jià)沖擊前高；二是資金利用22日停止公布拋儲(chǔ)實(shí)時(shí)行情進(jìn)行“反向”炒作。但放眼未來(lái)，因政策利空因素壓制，糖價(jià)短期上漲基礎(chǔ)不牢，應(yīng)謹(jǐn)防沖高回落風(fēng)險(xiǎn)。
　　拋儲(chǔ)價(jià)格暗示新糖定位
　　12月22日進(jìn)行的2010/2011榨季第三批國(guó)產(chǎn)白砂糖競(jìng)賣國(guó)儲(chǔ)糖全部成交，總成交金額約13.74億元，其中最高成交價(jià)為6950元/噸（日照凌云海糖廠倉(cāng)庫(kù)），最低成交價(jià)為6760元/噸（山東星光糖廠倉(cāng)庫(kù)、阜新飛雪糖廠倉(cāng)庫(kù)），平均成交價(jià)為6866.56元/噸，每噸比第二批高出571元/噸。
　　2010年以來(lái)國(guó)儲(chǔ)糖一共進(jìn)行了9次拋儲(chǔ)，共投放了184萬(wàn)噸（其中2009/2010年度的為121萬(wàn)噸、2010/2011年度的為62萬(wàn)噸）。成交均價(jià)最高價(jià)格為2010/2011榨季的第三次拋儲(chǔ)的6866.56元/噸；成交均價(jià)的最低價(jià)格為2009/2010榨季的第三次拋儲(chǔ)的4797.61元/噸；成交均價(jià)的平均價(jià)格為5705.29元/噸。其中2010年以來(lái)的9次拋儲(chǔ)中最高成交價(jià)格為2010/2011榨季的第三次拋儲(chǔ)的6950元/噸（日照凌云海糖廠倉(cāng)庫(kù)）；最低成交價(jià)格為2009/2010榨季的第一次拋儲(chǔ)的4460元/噸（新疆976處）。
　　從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，拋儲(chǔ)的平均成交價(jià)格與期價(jià)的變化相對(duì)一致，且期價(jià)多數(shù)時(shí)間一直處于貼水狀態(tài)，也表明市場(chǎng)資金對(duì)未來(lái)年度（2010/2011年度）的白糖期貨價(jià)格并不過(guò)分看好。另外，2010年的9次拋儲(chǔ)中，從短期價(jià)格變化來(lái)看，有7次糖價(jià)是出現(xiàn)上漲的，這說(shuō)明了2010年里整體市場(chǎng)處于牛市狀態(tài)中。雖然現(xiàn)貨糖價(jià)一度沖上7000元/噸以上運(yùn)行，但拋儲(chǔ)成交均價(jià)（包括最高價(jià)格）卻一直處于7000元/噸以下，這可能暗示著國(guó)家調(diào)控的意圖以及市場(chǎng)對(duì)當(dāng)時(shí)糖價(jià)炒作有過(guò)度拉高的嫌疑，這一點(diǎn)也可以從12月份以來(lái)新糖現(xiàn)貨價(jià)格一直處于7000元/噸以下得到印證。
　　期現(xiàn)價(jià)差恢復(fù)常態(tài)
　　自2010年5月份以來(lái)，白糖期現(xiàn)價(jià)格開(kāi)始倒掛，基差出現(xiàn)擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。其中在10月份糖價(jià)突破6000元/噸并加速上漲的階段中，基差擴(kuò)大趨勢(shì)更為明顯。11月份期現(xiàn)比價(jià)出現(xiàn)異常波動(dòng)，與期價(jià)走勢(shì)形成明顯“背離”，同期期價(jià)出現(xiàn)見(jiàn)頂回落走勢(shì)。這種現(xiàn)象暗示著期價(jià)的上漲趨勢(shì)存在反轉(zhuǎn)的可能。
　　12月份以來(lái)，鄭糖主力SR1109合約期價(jià)在6200元/噸一帶受到支撐展開(kāi)反彈行情，基差由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱、呈縮小趨勢(shì)。期價(jià)貼水于現(xiàn)貨的狀態(tài)逐漸得到修正，截止到12月23日鄭糖主力期價(jià)已超過(guò)現(xiàn)貨（南寧）價(jià)格，改變了前期期價(jià)一直低于現(xiàn)貨價(jià)格的狀態(tài)，期現(xiàn)價(jià)差回歸常態(tài)。從技術(shù)上來(lái)看，目前鄭糖期價(jià)正在進(jìn)行二次反撲的反彈行情，7150—7500元/噸區(qū)間將是鄭糖SR1109合約期價(jià)的重壓區(qū)，也是較好的中線拋空區(qū)域。
　　收益比偏低限制增產(chǎn)預(yù)期
　　10月29日，廣西物價(jià)局下發(fā)了關(guān)于2010/2011榨季糖料蔗收購(gòu)價(jià)格通知，2010/2011年榨季普通糖料蔗收購(gòu)首付價(jià)由上榨季的260元/噸提高到350元/噸；每噸普通糖料蔗收購(gòu)價(jià)格350元與每噸一級(jí)白砂糖平均含稅銷售價(jià)格4800元掛鉤聯(lián)動(dòng)，掛鉤聯(lián)動(dòng)價(jià)系數(shù)值維持6%不變。新的甘蔗收購(gòu)政策對(duì)蔗農(nóng)的種蔗收益給予進(jìn)一步的提高，一方面可以鼓勵(lì)蔗農(nóng)穩(wěn)定、積極地進(jìn)行下一年度的甘蔗種植；另一方面也是因當(dāng)前物價(jià)較以前年度出現(xiàn)明顯上漲導(dǎo)致的種蔗成本上升的一種提價(jià)。雖然甘蔗收購(gòu)價(jià)格有所上調(diào)，但桑蠶繭、木薯、速生桉等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也不斷走高，甘蔗種植收益相比之下仍沒(méi)有什么優(yōu)勢(shì)。其中，桑蠶繭的價(jià)格已由2008年的5—6元/斤漲至目前的16—18元/斤，漲幅在3倍以上，每畝純收益達(dá)到5000元左右；鮮木薯的價(jià)格由2008年的每噸300多元漲至目前的850元，漲幅也將近3倍，每畝純收益超1000元。而目前農(nóng)民種蔗每畝純收益僅為400—500元。廣西蔗農(nóng)近兩年正在將減少甘蔗用地，增加桑蠶繭、木薯和速生桉的種植；廣東的甘蔗種植也受到速生桉、香蕉和菠蘿的嚴(yán)重威脅。因此可以預(yù)見(jiàn)2010/2011榨季的甘蔗種植面積未必會(huì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，這樣的情況下，產(chǎn)量的增加只能依靠單產(chǎn)的提升。
　　隨著新榨季開(kāi)榨糖廠的增加，截止到12月23日，廣西方面的日榨產(chǎn)能約61.8萬(wàn)噸，全產(chǎn)能生產(chǎn)每日可產(chǎn)糖7.5萬(wàn)噸左右，總體開(kāi)榨速度和日榨產(chǎn)能較去年有明顯提升。12月份以，來(lái)廣西的新糖價(jià)格基本維持于6900元/噸以下運(yùn)行，糖廠的新糖銷售策略以順價(jià)銷售為主，這其中的原因主要是當(dāng)前的高糖價(jià)所產(chǎn)生的高利潤(rùn)吸引了糖廠，也從側(cè)面說(shuō)明糖廠對(duì)于新榨季的食糖價(jià)格并不繼續(xù)過(guò)分看高，因此糖廠為了盡快鎖住利潤(rùn)，提高和加速開(kāi)榨進(jìn)程并采取順價(jià)銷售策略。另外，一旦期貨糖價(jià)再漲到7000元/噸以上，則糖廠也將會(huì)抓住賣出套保機(jī)會(huì)。
　　如果商品價(jià)格繼續(xù)高企，則國(guó)家將采取進(jìn)一步收縮流動(dòng)性的措施。因此，春節(jié)前糖價(jià)的波動(dòng)主要影響因素是新糖的上市情況和國(guó)家宏觀調(diào)控政策的進(jìn)一步變化。就期價(jià)而言，目前的反彈行情正改變之前期現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，7000元/噸以上的期貨價(jià)格將為糖廠提供良好的套保機(jī)會(huì)。