“2010年期貨行業(yè)年終盤點”系列之一國內(nèi)期市進入金融期貨時代

編者按：2010年，即將劃上圓滿的句號。這一年，股指期貨的成功上市、商品期貨的精耕細作等進一步提升了期貨市場服務(wù)國民經(jīng)濟的廣度和深度，國內(nèi)期貨市場不僅實現(xiàn)了歷史性的跨越，而且進入了由量的擴張向質(zhì)的提升的關(guān)鍵時期。盤點過去是為了更好地發(fā)展。從即日起，本報將陸續(xù)推出“2010年期貨行業(yè)年終盤點”系列報道，敬請關(guān)注。

“股指期貨推出，給了券商、基金等機構(gòu)投資者一張登上期貨這條船的船票，是否上船，何時上船，可能會影響這些機構(gòu)未來發(fā)展的前景。”對于股指期貨對證券、基金行業(yè)帶來的影響，某國內(nèi)大型基金公司風(fēng)險總監(jiān)向期貨日報記者作了如上比喻。

今年上半年上市的股指期貨正在逐步改變中國期貨行業(yè)的結(jié)構(gòu)，推動中國期貨市場進入金融期貨時代，同時，也使券商、基金、私募等機構(gòu)開始重新審視已存在多年的期貨市場。他們對股指期貨從了解到熟悉，現(xiàn)已開始逐步參與進來。許多接受記者采訪的市場人士表示，未來能否利用好股指期貨，可能成為這些機構(gòu)投資者在激烈競爭的市場中能否獲得更大份額、更好成績的關(guān)鍵因素之一。

星星之“火”，可以燎“原”

股指期貨上市后運行平穩(wěn)，投資者積極參與。截至11月底，已有130多家期貨公司的21377個客戶參與了交易；股指期貨累計成交量82568480手，累計成交額733356.45億元。上市不足8個月，股指期貨成交額已經(jīng)占到國內(nèi)期貨市場總成交額的26%。而在交易火熱的背后，市場投資者結(jié)構(gòu)有待繼續(xù)優(yōu)化。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前，股指期貨開戶數(shù)約5.6萬戶,其中95%以上為自然人，機構(gòu)投資者數(shù)量和比例較低。

“目前參與股指期貨的特殊法人數(shù)量在40戶左右，其中30多家是券商自營和集合理財產(chǎn)品，另外有5家基金公司發(fā)售的資產(chǎn)管理產(chǎn)品?！鄙虾Ｄ称谪浌矩撠?zé)人認(rèn)為，雖然和超過100家券商、63家基金公司的總量相比，特殊法人機構(gòu)參與的相對數(shù)量并不是很多，但對于上市不到一年的新品種而言，機構(gòu)參與股指期貨的程度已經(jīng)很不錯了。

他說，證監(jiān)會此前已經(jīng)出臺了《證券投資基金參與股指期貨交易指引》、《證券公司參與股指期貨交易指引》等文件，引導(dǎo)特殊法人機構(gòu)投資者參與股指期貨市場。未來參與股指期貨的程度，可能將成為這些金融機構(gòu)拉開資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)水平差距的原因之一。如果股指期貨市場的市場基礎(chǔ)和制度基礎(chǔ)進一步改善，那么特殊法人機構(gòu)參與股指期貨市場的速度還將繼續(xù)提升。

基金的邏輯

作為管理著超過2.5萬億元資金的公募基金，目前還沒有一例參與股指期貨的案例。推動基金的入市，或許將成為下一步有關(guān)部門的工作重點。　“公募基金參與股指期貨比其他機構(gòu)慢半拍，是很正常的，因為他們沒有馬上參與的理由。”上海一家券商的研究人員李小姐告訴記者，目前國內(nèi)公募基金追求的是相對收益，只要比參照基準(zhǔn)獲得更高的收益，就算完成了任務(wù)。她舉例說，一家資產(chǎn)在200億規(guī)模的公募基金，基本上能達到收支平衡，沒有過多的生存壓力。而如果參與股指期貨，雖然通過套保操作可以規(guī)避市場下跌的風(fēng)險，但也可能降低牛市時的收益。

“目前國內(nèi)基金選股能力強，擇時能力弱則是一個通病，如果在錯誤的時間做了套保，可能會造成更大的損失?！崩钚〗阏J(rèn)為。

一家大型基金管理公司負責(zé)人卻不認(rèn)同這種觀點。他指出，雖然理論上國內(nèi)公募基金追求的是相對收益，但實際上，投資者更看重的是絕對收益。“年底很多機構(gòu)做基金排名時也用的是絕對收益指標(biāo)，公募基金有動力追求高收益?！?/P>

他表示，公募基金之所以參與股指期貨不如券商等機構(gòu)積極，除之前一些諸如基金契約對參與衍生品的約定、資金托管行資金監(jiān)管、系統(tǒng)對接等技術(shù)性問題約束外，還和公募基金面對的投資者結(jié)構(gòu)有關(guān)?！肮蓟鸬耐顿Y者多為風(fēng)險承受力較低的普通投資者，參與股指期貨可能會增加公募基金的投資風(fēng)險，我們必須考慮他們的承受力?！贝送?，目前股指期貨品種只有一個滬深300指數(shù)期貨，單一的產(chǎn)品還無法開發(fā)出低風(fēng)險投資策略，也限制了基金的新產(chǎn)品的設(shè)計和推出。

不過，該負責(zé)人表示，未來參與金融期貨是金融機構(gòu)的必然選擇，已有5家基金公司首先推出了可投資股指期貨的專戶理財產(chǎn)品，可以說是基金參與股指期貨的嘗試，至少可以在人才、流程上進行磨合、積累經(jīng)驗。

就在近日，有基金公司人士透露，來年監(jiān)管部門的產(chǎn)品發(fā)展思路已基本明確。除傳統(tǒng)產(chǎn)品外，監(jiān)管部門有意將明年產(chǎn)品設(shè)計的重點轉(zhuǎn)到股指期貨衍生品上，希望基金公司早日拿出產(chǎn)品設(shè)計方案。或許，這將成為基金行業(yè)進一步優(yōu)勝劣汰的推動力之一。

券商的嘗試

相比公募基金，券商已經(jīng)成為參與股指期貨的特殊法人機構(gòu)的先行軍。據(jù)記者了解，券商自營和券商理財產(chǎn)品在特殊法人機構(gòu)總數(shù)中占據(jù)了絕大多數(shù)。

“用自己的錢進行投資，少了許多約束，但現(xiàn)在我們參與的原則仍是只做套保?！蹦橙虪I銷部負責(zé)人告訴記者，他所在的公司已經(jīng)向中金所申請了套期保值的額度。

據(jù)他介紹，券商最為積極的原因有兩個：一是目前行業(yè)競爭激烈，盡早參與股指期貨，可以更好地對這一產(chǎn)品特性進行了解，為以后推出股指期貨理財產(chǎn)品積累經(jīng)驗，獲得更好的競爭優(yōu)勢；二是許多券商在承銷證券過程中獲得了一些配售股票，由于存在一定的鎖定期，迫切希望能夠有工具對沖股價下跌的風(fēng)險。此外，券商現(xiàn)已開始發(fā)行包含股指期貨投資標(biāo)的的證券公司限額特定資產(chǎn)管理產(chǎn)品。據(jù)了解，某券商不久前推出包含股指期貨市場投資的規(guī)模為20億元的理財產(chǎn)品，不到一周時間就被認(rèn)購?fù)戤叀?/P>

“這刺激了許多券商的胃口，可能吸引更多券商開發(fā)類似產(chǎn)品。”上述負責(zé)人表示，一些中小券商或許會借助股指期貨開發(fā)相關(guān)產(chǎn)品，形成自己的發(fā)展特色，成就自身獨特的品牌。

私募的渴望

作為游離于體制外的私募基金，股指期貨還是他們看得到、摸不著的一塊誘人“蛋糕”。

“由于私募基金多以信托集合理財產(chǎn)品的形式發(fā)行，目前監(jiān)管部門還沒有出臺相關(guān)入市規(guī)則，我們只能觀望和用自有資金嘗試。”世通資產(chǎn)管理有限公司董事長常士杉告訴記者，公司的管理層已開始以個人名義參與股指期貨交易，為未來管理的基金入市積累經(jīng)驗。

實際上，和世通資產(chǎn)一樣，已經(jīng)有許多私募基金利用自有資金，以個人名義參與股指期貨。作為對高風(fēng)險收益更感興趣的群體，私募一直在摩拳擦掌，隨時準(zhǔn)備殺入股指期貨市場。

一家期貨公司負責(zé)人告訴記者，目前與他們公司接觸的私募基金有數(shù)十家，多數(shù)都在策略研究、操作流程上做好了準(zhǔn)備，就等監(jiān)管部門為其打開“入市之門”。

期貨公司的收獲

特殊法人等機構(gòu)投資者進入期貨市場，在給期貨公司帶來傭金收益的同時，也給期貨行業(yè)帶來了發(fā)展的契機與新的理念。

“與券商和基金的合作，推動了期貨公司和這些機構(gòu)的雙贏?！弊鳛榇蟪苫鹂赏顿Y股指期貨的專戶理財產(chǎn)品的渠道商，光大期貨研究所負責(zé)人胡燕燕告訴記者，通過與這些機構(gòu)的接觸，期貨公司研究人員學(xué)會了將一些期貨策略系統(tǒng)化和產(chǎn)品化，“從而為未來期貨公司開展期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)鍛煉了人才”。

“基金等特殊法人機構(gòu)投資者的進入，將使未來期貨公司進入產(chǎn)品競爭時代。”某期貨公司負責(zé)人如是表示。