11月下旬至12月初，商品市場(chǎng)基本處于大跌后振蕩筑底的過程中。國際原油在北半球冬季取暖油消費(fèi)旺季到來、原油庫存大幅下降及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好等因素支撐下，展開一輪反彈行情并成功到達(dá)90美元/桶的關(guān)口。原油的反彈使得國內(nèi)化工品種也搭上了反彈順車，但對(duì)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)偏緊的預(yù)期又使得國內(nèi)化工品種的反彈幅度不及原油。LLDPE得益于下游良好的需求，反彈較為明顯；PVC因季節(jié)性需求淡季，反彈較弱；而PTA因需求一般，表現(xiàn)居中。可以說，自12月以來，PTA走出的是一段“雞肋”行情，在目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及PTA基本面沒有發(fā)生重大改變的背景下，我們認(rèn)為，短期內(nèi)PTA的“雞肋”行情還將延續(xù)，中期來看，目前的盤整是為來年的反彈蓄勢(shì)。

宏觀經(jīng)濟(jì)整體緩和，外部環(huán)境好于國內(nèi)

11月份，曾經(jīng)“攪動(dòng)一江春水”的歐洲愛爾蘭債務(wù)危機(jī)，最終因獲得歐盟850億歐元的救助而暫告一段落，歐洲市場(chǎng)重新恢復(fù)平靜。中國11月的CPI數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)5.1%，創(chuàng)出28個(gè)月以來的新高，央行也以提高存款準(zhǔn)備金率的方式給了市場(chǎng)一個(gè)說法，市場(chǎng)預(yù)計(jì)12月CPI同比增幅將出現(xiàn)回落，客觀上將緩和加息的壓力。而美國近期正在實(shí)施減稅計(jì)劃，這將為美國經(jīng)濟(jì)注入新的活力，也將在一定程度上提振市場(chǎng)信心?？傮w來看，我們認(rèn)為外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境比國內(nèi)寬松，國內(nèi)通脹形勢(shì)較為嚴(yán)峻，負(fù)利率呈擴(kuò)大之勢(shì)，加息的預(yù)期始終揮之不去。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的差異，將使得國內(nèi)資本市場(chǎng)的表現(xiàn)不及國外市場(chǎng)，“內(nèi)弱外強(qiáng)”的特征或?qū)⒊掷m(xù)。

PTA上游石腦油、PX行情走穩(wěn)，成本支撐明顯

12月以來，原油價(jià)格持續(xù)走高，石腦油、PX行情隨之上揚(yáng)，石腦油、PX對(duì)PTA成本支撐效應(yīng)加強(qiáng)。目前，亞洲石腦油價(jià)格振蕩走高，整體重心已經(jīng)接近850美元/噸。美國因寒冷天氣持續(xù)，煉油廠開工率下降——較低的開工率必然會(huì)影響油品供應(yīng)量，推動(dòng)了石腦油的走強(qiáng)。而石腦油價(jià)格的走強(qiáng)直接推動(dòng)PX價(jià)格走強(qiáng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)上PX報(bào)價(jià)已經(jīng)突破1300美元/噸。近期PX市場(chǎng)，中國有幾套生產(chǎn)裝置出現(xiàn)故障及KARO裝置意外停車，促使明年1月供需吃緊，刺激價(jià)格突破重要心理價(jià)位1300美元/噸大關(guān)，但進(jìn)一步上漲可能有限。貿(mào)易商表示來自阿曼的船貨可能部分抵銷KARO供應(yīng)損失，伊朗貨源也可能緩解1月供應(yīng)緊張的局勢(shì)。

總體來看，由于原油期價(jià)的走強(qiáng)，石腦油、PX價(jià)格穩(wěn)中有升。而PTA上游原料的走強(qiáng)使得PTA成本支撐明顯，這也預(yù)示著PTA價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)較大幅度的下跌。

季節(jié)性因素導(dǎo)致PTA下游需求疲弱

因消費(fèi)淡季因素影響，聚酯瓶片市場(chǎng)總體表現(xiàn)較弱。一般而言，10—11月是飲料工廠的檢修時(shí)期，但今年11月份在聚酯的暴漲暴跌行情影響下，飲料工廠大多延遲開車時(shí)間，并處于觀望階段。據(jù)市場(chǎng)調(diào)查，終端對(duì)于飲料的需求逐步減少，因此導(dǎo)致飲料工廠今年開工負(fù)荷并不高。但在將近3個(gè)月的檢修期間，飲料工廠需求已經(jīng)逐步好轉(zhuǎn)，采購動(dòng)作也浮出水面。

年底，華東地區(qū)滌綸短纖市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，市場(chǎng)氣氛低迷，詢盤不多，市場(chǎng)成交量處于較低水平，庫存開始出現(xiàn)增多跡象。而滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)也處于平穩(wěn)偏弱的狀態(tài)，市場(chǎng)報(bào)價(jià)小幅下調(diào)，市場(chǎng)成交情況仍然以低迷為主。企業(yè)產(chǎn)銷狀況并不十分良好，庫存量上升，預(yù)計(jì)短期內(nèi)當(dāng)?shù)販炀]長(zhǎng)絲行情仍以弱勢(shì)整理為主。

終端方面，11—12月份下游各主要織造市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入淡季，在聚酯價(jià)格大幅波動(dòng)的背景下，因織造工廠訂單成本鎖定困難，以及全年訂單執(zhí)行進(jìn)入收尾階段，織造工廠需求量減少，開機(jī)率走低。目前終端織機(jī)開機(jī)率維持在50%—60%附近，市場(chǎng)采購信心不足，多數(shù)工廠按需采購，年底臨近，市場(chǎng)人士多維持觀望。

因此，總體來看，年底的季節(jié)性因素使得PTA下游的聚酯需求下降，短期內(nèi)終端用戶的庫存壓力增加，原料購買興趣下降，加之加息預(yù)期仍然難以釋放，這也使得PTA不會(huì)出現(xiàn)較大幅度的上漲行情。

短期盤整是為中期上漲行情蓄勢(shì)

我們認(rèn)為，未來作為與PTA高度相關(guān)的棉花價(jià)格有望高位運(yùn)行。全球棉花供需緊張、成本高企是影響未來棉花價(jià)格的核心因素。預(yù)計(jì)我國2010年棉花總產(chǎn)量為636萬噸，比上年減少5.5%，國內(nèi)棉花供需缺口高達(dá)340萬噸左右。可以預(yù)期，未來棉花價(jià)格將繼續(xù)保持高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，這也使得滌綸對(duì)棉花的替代效應(yīng)越發(fā)緊密，滌綸產(chǎn)業(yè)鏈需求量將保持上升趨勢(shì)。

目前，對(duì)PTA市場(chǎng)來說，來自上游的成本支撐作用明顯，短期內(nèi)難以出現(xiàn)大幅下跌行情，而來自季節(jié)性的需求抑制又使得PTA上行步伐較為艱難?？傮w來看，短期內(nèi)PTA的“雞肋”行情或?qū)⒀永m(xù)。但隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的推進(jìn)及下游需求的改善，PTA上漲行情依舊值得期待。短期的盤整行情也是為中期的上漲蓄積量能。