滬銅主力合約1103于上周二沖擊前期高點(diǎn)70200元/噸未果，經(jīng)歷三日連續(xù)調(diào)整之后，再次反彈至前高附近，日內(nèi)振蕩頻繁，出現(xiàn)連續(xù)兩日十字星線收盤，顯示多空此位爭(zhēng)奪加劇。筆者認(rèn)為，當(dāng)前無論從宏觀面還是微觀面都找不到突破上漲的理由基礎(chǔ)，短期滬銅上方承壓明顯，上漲時(shí)機(jī)仍需等待。

年底前國(guó)內(nèi)資金明顯趨緊

12月10日晚間，中國(guó)人民銀行再次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到歷史新高18.5%，在符合大部分市場(chǎng)分析人士預(yù)期的同時(shí)，大家似乎仍舊保留了政策會(huì)有進(jìn)一步收緊的可能。一方面，在10月19日加息之后已有兩個(gè)月，關(guān)于年內(nèi)再加息的輿論猛烈；另一方面，12月10日，央行公布數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，今年新增人民幣貸款7.45萬億元，這意味著今年初既定的7.5萬億元的新增貸款規(guī)模失守已基本無懸念，同時(shí)12月份的貸款額度將極為緊張。年底前整個(gè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資金將較以往明顯趨緊，從反映國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資金面寬裕程度的上海市場(chǎng)銅業(yè)拆借利率（SHIBOR）指標(biāo)可以看到，無論是長(zhǎng)、中、短期，都一律從12月上旬至今保持了連續(xù)上升的態(tài)勢(shì)，尤其是反映短期資金面的1周SHIBOR指標(biāo)，截至12月21日的數(shù)值達(dá)到4.08%的水平，為2008年夏季以來的新高。然而，由于臨近年末，明年的信貸額度在年初即將可以得到釋放，因此更進(jìn)一步加劇了年底前的資金鏈緊張格局。

國(guó)際市場(chǎng)情緒回暖

來自中歐經(jīng)貿(mào)高層論壇上的消息成為近日影響國(guó)際市場(chǎng)情緒的主推力，中國(guó)政府在論壇上表示支持歐盟及IMF為解決歐元區(qū)債務(wù)問題而采取的措施，并稱中國(guó)已經(jīng)采取了“實(shí)際行動(dòng)”支持歐元區(qū)國(guó)家應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)，此番言論立刻助推歐元/美元匯率反彈，其余非美貨幣得到提振，美元承壓明顯。另外，市場(chǎng)情緒也因朝鮮半島局勢(shì)迅速緩和而達(dá)到提升，外圍主要股市開始上揚(yáng)。這些都有利于國(guó)內(nèi)大宗商品期貨市場(chǎng)的企穩(wěn)。本周即將公布的與銅市緊密度較高的國(guó)際重要數(shù)據(jù)有美國(guó)11月成屋銷售，前值443萬套，預(yù)估475萬套；11月新屋銷售，前值28.3萬套，預(yù)估30萬套；美國(guó)12月密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)，前值74.2，預(yù)估74.5，關(guān)注這些數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)消費(fèi)疲軟

盡管國(guó)內(nèi)期銅價(jià)格持續(xù)高位，但近期現(xiàn)貨市場(chǎng)卻不怎么景氣，成交氣氛較為清淡。與往年不同，今年年底企業(yè)資金壓力較大，訂單減少較多是交投疲軟的主要原因。生產(chǎn)方面，大部分冶煉企業(yè)生產(chǎn)較為平穩(wěn)，江銅則處于檢修之中，下游企業(yè)在元旦前夕的開工率維持低位，在價(jià)格高位時(shí)拿貨意愿極低，而為了應(yīng)對(duì)資金難問題，不少企業(yè)不得不減少庫(kù)存以套現(xiàn)，進(jìn)一步補(bǔ)充庫(kù)存的可能性不大，買興較低導(dǎo)致現(xiàn)貨出貨困難。

從最新上海有色網(wǎng)SMM公布的調(diào)研數(shù)據(jù)來看，12月份銅桿線企業(yè)的平均開工率為68.9%，較上月環(huán)比增長(zhǎng)7.55%。主要原因在于一方面11月底銅價(jià)小雙底之時(shí)，不少企業(yè)訂單表現(xiàn)積極，集中在12月份生產(chǎn)，另一方面部分地區(qū)限電政策在這一階段放松，使得開工率有所回升。然而這些企業(yè)自己的下游企業(yè)在年底同樣面臨系統(tǒng)性的資金緊張壓力，訂單完成可能不會(huì)那么輕易，加之對(duì)原料價(jià)格高漲的無奈，以銅桿線企業(yè)為代表的下游企業(yè)的生產(chǎn)積極性近期始終受到抑制，觀望情緒較濃。

國(guó)內(nèi)外比價(jià)持續(xù)低位或?qū)⒊沙B(tài)

就在國(guó)內(nèi)銅價(jià)兩次沖擊新高未果的情況下，LME銅價(jià)卻接連刷新紀(jì)錄高點(diǎn)，究竟是什么原因?qū)е聝?nèi)弱外強(qiáng)的格局？筆者認(rèn)為，從供需基本面來看，外部市場(chǎng)更為緊缺是主線。筆者對(duì)比今年8月以來的SHFE和LME的銅庫(kù)存發(fā)現(xiàn)，兩者出現(xiàn)明顯背離，前者直至11月中旬后有所抑制，而后者則明顯出現(xiàn)回落趨勢(shì)。在這段時(shí)間里，國(guó)際上眾多銅生產(chǎn)商可供貨源稀少，加上美國(guó)現(xiàn)貨電解銅的需求缺口拉大，LME注銷倉(cāng)單比例一直維持5%以上較高位置。此外，智利在11月份的礦商勞資糾紛、俄羅斯的強(qiáng)征出口稅、中國(guó)在12月份試行的保稅交割等等消息面，都是對(duì)國(guó)際銅價(jià)的提振因素。此間，內(nèi)外盤比價(jià)一度下破至7.3附近，進(jìn)口出現(xiàn)明顯虧損。值得一提的是，國(guó)內(nèi)保稅交割的試行將促進(jìn)內(nèi)外盤聯(lián)動(dòng)性的增強(qiáng)，由于這部分保稅庫(kù)的貨物不需征收增值稅，因此在計(jì)算進(jìn)口成本之時(shí)剔除這一成本之后，進(jìn)口成本將明顯回落，內(nèi)外盤的進(jìn)口平衡點(diǎn)也將明顯下降，比價(jià)目前仍在找尋合適的平衡位置，但可以肯定的是，目前這種比價(jià)低位或?qū)⒊蔀橐欢螘r(shí)期內(nèi)的常態(tài)。

節(jié)前料以高位振蕩為主

綜合上述分析，筆者認(rèn)為，盡管國(guó)外銅價(jià)屢創(chuàng)新高，但國(guó)內(nèi)銅價(jià)此次再次沖擊前高的可能性依然不大。技術(shù)上看，國(guó)內(nèi)期銅市場(chǎng)成交、持倉(cāng)在臨近年底前紛紛開始收縮，量能趨弱，而基本面上年底資金壓力較重，市場(chǎng)加息預(yù)期猶存，現(xiàn)貨消費(fèi)疲軟，利空點(diǎn)較多，提供價(jià)格顯著上漲的動(dòng)能尚不成熟。建議投資者逢前高多單減磅，待確認(rèn)突破后再加碼，關(guān)鍵位置70000元/噸一線關(guān)注爭(zhēng)奪。