2010年全球經(jīng)濟(jì)總體態(tài)勢良好，但歐洲債務(wù)危機(jī)等局部風(fēng)險依然存在。伴隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展，商品價格迎來了歷史性上漲，黃金、倫銅、棉花、白糖等品種紛紛創(chuàng)下歷史新高。在經(jīng)歷過2008年暴跌后，商品在2010年爆發(fā)出來的上漲動能，使得商品屬性與金融屬性得到充分體現(xiàn)，也集中反映了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下的市場格局與投資心態(tài)。

2011年商品將延續(xù)2010年的牛市格局，震蕩上行將是主旋律。就白糖而言，國內(nèi)外食糖供求缺口仍然存在，為糖價上漲提供了良好的基本面支撐；美元持續(xù)貶值與人民幣升值預(yù)期依然成立，中國大陸市場還將吸引世界熱錢滾滾流入，商品金融屬性還將成為市場熱點。2011年作為“十二五”開局之年，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長與穩(wěn)定物價、管理通脹預(yù)期交織，政策不確定性增加。糖價上漲基礎(chǔ)猶存。但宏觀環(huán)境更為復(fù)雜，令類似2010年國慶節(jié)后的單邊上漲難以再現(xiàn)。

2010年鄭糖出現(xiàn)“過山車”走勢

2010年鄭糖呈“先抑后揚”運行特征，按時間大致可以分為三個階段：第一階段，受希臘債務(wù)危機(jī)影響，2010年1月7日至5月18日震蕩下行，商品總體處于下跌趨勢中；第二階段，2010年5月18日至9月30日，止跌蓄勢整理，臺階式穩(wěn)步上漲，其中以7月23日歐洲銀行壓力測試報告公布為標(biāo)志性事件，商品市場集體轉(zhuǎn)暖；第三階段是2010年10月8日至今，新高迭起轉(zhuǎn)入急速暴跌，上演“過山車”行情，政策引發(fā)市場急劇震蕩。

量化寬松 美元貶值成為趨勢

美聯(lián)儲量化寬松政策，成為流動性泛濫的始作俑者，美元貶值將成為一種趨勢。2010年美國月失業(yè)率維持在9%—10%高位區(qū)間運行，給美國當(dāng)局帶來巨大執(zhí)政壓力。奧巴馬政府為應(yīng)對持續(xù)低迷的經(jīng)濟(jì)局面，一方面制造貿(mào)易壁壘，率先在全球挑起貿(mào)易保護(hù)主義，另一方面實行量化寬松貨幣政策，通過貶值美元本幣引發(fā)國際貨幣戰(zhàn)爭?？v觀2010年美聯(lián)儲歷次貨幣會議，在高失業(yè)率及低通脹的背景下，一直未改超低利率政策，美元貶值將成為一種趨勢。

災(zāi)害頻繁 全球食糖缺口猶存

2010年ICE糖市原糖期貨價格走出了先抑后揚的“U”形走勢，自5月7日下探13個月以來低點——13美分/磅以來已翻了一倍有余。原糖期價上漲，得益于基金借助全球主產(chǎn)國災(zāi)害性天氣導(dǎo)致供求失衡大肆買入。

ABN Amro表示，因2010年反常天氣沖擊了包括巴西在內(nèi)的一些主要產(chǎn)糖國的食糖生產(chǎn)，估計2010/2011制糖年(10月-9月)全球食糖產(chǎn)量將從10月份預(yù)期的供給過剩120萬噸轉(zhuǎn)變?yōu)楣┙o不足299萬噸；Kingsman SA也把該制糖年(4月-3月)全球食糖市場的供求從原來預(yù)期的供給過剩352萬噸調(diào)整為供給不足37萬噸。ABN Amro估計2010-2011制糖年末全球食糖供給缺口或達(dá)到299萬噸。

綜合來看，2010-2011制糖年國際食糖缺口依然存在。估計2010年底至2011年二季度全球食糖供給缺口或擴(kuò)大至851萬噸。明年糖價將繼續(xù)保持上漲態(tài)勢。

把握國內(nèi)糖價波動的關(guān)鍵要素

供求關(guān)系 2010/2011榨季全國糖料種植面積有所增加，但是受天氣因素影響，最終情況還尚未明朗。2010/2011榨季甘蔗主產(chǎn)區(qū)已經(jīng)全面開榨，從廣西開榨情況來看，生產(chǎn)進(jìn)度都不如去年，開榨時間較2009年有所推遲。截至12月13日，廣西已有81家糖廠開榨，較去年同期減少4家。甘蔗糖分積累不理想，出糖率偏低，只有9.8%，與去年同期相比下降0.72%。單位產(chǎn)能降低，對產(chǎn)能提升帶來了制約。因此，仍需通過國家拋儲和進(jìn)口糖來填補市場缺口。

國家儲備 2010/2011榨季國內(nèi)供需缺口仍然存在，2011年國儲繼續(xù)拋儲可能性較大。在目前高糖價背景下，拋儲對糖價的影響也變得更加復(fù)雜。

種植與生產(chǎn)成本上升2010年下半年國內(nèi)物價大幅上漲，農(nóng)資成本上漲，同時人工成本也相應(yīng)上漲，大幅增加了蔗農(nóng)的種植成本。甘蔗收購價格上漲，直接傳導(dǎo)至白糖生產(chǎn)成本的上漲。在目前通脹高漲的預(yù)期下，2011年甘蔗種植成本和白糖生產(chǎn)成本的上漲將成為常態(tài)。