近期ICE糖價(jià)重返30美分/磅的高位，并且冷空氣南下給多頭提供了霜凍行情的炒作機(jī)會(huì)，鄭糖站穩(wěn)6300元/噸附近一線的支撐位，并展開(kāi)反彈行情，期貨貼水現(xiàn)貨的態(tài)勢(shì)逐步得到修正。筆者認(rèn)為，當(dāng)前在供應(yīng)趨緊的局面下現(xiàn)貨價(jià)格保持堅(jiān)挺，在一定程度上提振了白糖期價(jià)，但是國(guó)家政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視。
　　國(guó)內(nèi)白糖現(xiàn)貨價(jià)格振蕩走高
　　近日國(guó)內(nèi)白糖現(xiàn)貨價(jià)格振蕩上行，訂貨量和成交量增加推動(dòng)價(jià)格一路走高，在現(xiàn)貨商積極入市采購(gòu)的拉動(dòng)下，整體呈現(xiàn)增倉(cāng)、增量、價(jià)格上行的局面。產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)較為明顯，其中廣西上調(diào)100元/噸左右，湛江上調(diào)60元/噸，銷區(qū)方面也普遍呈現(xiàn)漲勢(shì)。截至12月21日，泰國(guó)原糖進(jìn)口估算價(jià)漲至8357.48元/噸，巴西原糖更是達(dá)到8950.52元/噸，這對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格形成一定支撐，提高了現(xiàn)貨商入市采購(gòu)的積極性。從目前開(kāi)榨情況以及現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，糖廠對(duì)新糖的銷售以順價(jià)為主，若后市新糖價(jià)格能突破7000元/噸的關(guān)口，鄭糖反彈空間有望進(jìn)一步打開(kāi)。
　　白糖現(xiàn)貨與期貨基差縮小
　　今年2月底，白糖期現(xiàn)價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)倒掛，8月起現(xiàn)貨對(duì)期貨價(jià)差呈現(xiàn)不斷擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)。隨著10月以來(lái)糖價(jià)速猛上漲，基差擴(kuò)大趨勢(shì)更為明顯。11月份以后，期價(jià)沖頂后急劇下挫使得期現(xiàn)價(jià)格差距驟增，基差走勢(shì)波幅加劇。今年以來(lái)，鄭糖SR1109合約與柳州白糖現(xiàn)貨價(jià)的基差大體上維持-320至760元/噸的區(qū)間。近期在鄭糖反彈上攻的拉動(dòng)下，期現(xiàn)價(jià)差不斷縮小，當(dāng)前升水結(jié)構(gòu)由期貨大幅貼水向基本平水轉(zhuǎn)變，基差已縮小至160元/噸左右。這在一定程度上能對(duì)市場(chǎng)形成利好的心理預(yù)期，鼓舞多頭資金入市的熱情。
　　主產(chǎn)區(qū)糖料蔗收購(gòu)價(jià)提前聯(lián)動(dòng)夯實(shí)鄭糖反彈基礎(chǔ)
　　據(jù)了解，南寧食糖批發(fā)市場(chǎng)白砂糖現(xiàn)貨均價(jià)逐月走高：8月為5450元/噸，9月為5794元/噸，10月為6537元/噸，11月為7258元/噸。繼12月8日廣西宣布甘蔗收購(gòu)價(jià)實(shí)行提前聯(lián)動(dòng)后，上周南寧根據(jù)當(dāng)前糖價(jià)提前實(shí)施聯(lián)動(dòng)，將糖料蔗收購(gòu)價(jià)對(duì)應(yīng)白糖含稅銷售價(jià)由原來(lái)的“350對(duì)應(yīng)4800聯(lián)動(dòng)”上調(diào)至“410對(duì)應(yīng)5800聯(lián)動(dòng)”，并將4個(gè)有較高推廣價(jià)值品種的收購(gòu)價(jià)調(diào)整為430元/噸。按照最新的糖料蔗收購(gòu)價(jià)政策，榨季結(jié)束后對(duì)銷售價(jià)超過(guò)5800元/噸的部分，在首付價(jià)的基礎(chǔ)上，蔗糖掛鉤聯(lián)動(dòng)價(jià)格按6%的聯(lián)動(dòng)系數(shù)進(jìn)行二次結(jié)算。此舉不僅保障了蔗農(nóng)的收益，也增加了白糖成本，這將奠定近期糖價(jià)反彈的基礎(chǔ)。
　　政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)猶存，糖價(jià)上行承壓
　　2009/2010榨季在國(guó)內(nèi)白糖期現(xiàn)價(jià)格節(jié)節(jié)攀升的背景下，國(guó)家先后八次拋儲(chǔ)共計(jì)171萬(wàn)噸，卻出現(xiàn)糖價(jià)愈拋愈漲的局面。相比之下，2010/2011榨季前兩次拋儲(chǔ)緩解新舊榨季青黃不接形勢(shì)的效果較明顯，期市投機(jī)炒作得到有效抑制，發(fā)改委12月22日將拋售本榨季第三批國(guó)儲(chǔ)糖20萬(wàn)噸。當(dāng)前廣西開(kāi)榨糖廠日產(chǎn)能已近6萬(wàn)噸，加上北方甜菜糖、云南糖、廣東糖和海南糖，全國(guó)新糖日產(chǎn)能超過(guò)6萬(wàn)噸。在產(chǎn)區(qū)新糖產(chǎn)量日益增加的情況下，國(guó)家依然推出第三場(chǎng)拋儲(chǔ)，可見(jiàn)調(diào)控之堅(jiān)決。一方面，放儲(chǔ)前夕糖價(jià)仍漲，說(shuō)明開(kāi)榨高峰期的產(chǎn)量仍不能滿足節(jié)前用糖的需要；另一方面，本月底終端企業(yè)采購(gòu)高峰即將來(lái)臨，銷區(qū)中間商觀望情緒較濃，部分選擇暫不出貨，成為糖廠調(diào)價(jià)的較大阻力。因此，22日的拋儲(chǔ)結(jié)果將為后市行情指引方向。
　　從近期商品期貨整體走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)家調(diào)控政策已有心理準(zhǔn)備并且調(diào)控的利空在前期已得到一定消化，接下來(lái)如果物價(jià)繼續(xù)走高或12月CPI仍居高不下，國(guó)家極有可能繼續(xù)出臺(tái)調(diào)控政策。因此在近期鄭糖回暖之際，調(diào)控壓力將打壓多頭投機(jī)炒作的勢(shì)頭，使糖價(jià)上行承壓。
　　春節(jié)前糖價(jià)的波動(dòng)因素主要集中在新糖的上市進(jìn)度以及國(guó)家調(diào)控政策的出臺(tái)情況。筆者認(rèn)為，當(dāng)前鄭糖回暖可以緩解期價(jià)貼水的態(tài)勢(shì)，現(xiàn)貨市場(chǎng)向好有利于助推鄭糖反彈勢(shì)頭，但政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)形成的高位壓力仍需警惕。后市投資者追高需謹(jǐn)慎，投機(jī)交易短線進(jìn)出，近期關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格能否站上7000元/噸關(guān)口以及國(guó)儲(chǔ)糖拍賣對(duì)多頭投機(jī)炒作的抑制效果。