近日，瑞銀、美林和摩根大通幾大行相繼發(fā)布大宗商品2011年展望報(bào)告，一致認(rèn)為由于供應(yīng)面偏緊狀況難以改善，商品市場在2011年仍有繼續(xù)上漲的潛力。

瑞銀指出，基本面趨緊是商品的共同大背景。金融危機(jī)爆發(fā)以來，商品價(jià)格的大幅上漲主要是受供給因素驅(qū)動(dòng)。供給面制約因素主要包括大幅波動(dòng)的天氣變化、工業(yè)或社會(huì)原因?qū)е碌墓┙o中斷、成本的大幅上升、資源的不斷減少以及地緣政治緊張?；A(chǔ)設(shè)施依然對(duì)供給的增長造成拖累，無論是在澳大利亞、巴西、印尼、中國還是非洲。交通運(yùn)輸不便加上惡劣天氣導(dǎo)致軟商品和大宗物資價(jià)格在2010年大幅攀升。而需求方面，“中國因素”是近5年來商品市場的主題，中國對(duì)鐵礦石、大豆的進(jìn)口在過去7年分別攀升了4倍和2.8倍，而玉米、糖和煤炭的進(jìn)口也正在形成這一趨勢。

由于以上原因，商品成為了投資基金非常看重的一類資產(chǎn)。通過投資商品，可以實(shí)現(xiàn)宏觀周期等的投資策略。也正因?yàn)檫@樣，商品的投資需求不斷攀升。然而商品市場對(duì)于巨大的投資基金的規(guī)模來說相對(duì)較小，因此商品價(jià)格受這些基金的影響越來越大。

對(duì)于2011年商品走勢，瑞銀認(rèn)為，供給受限、新興市場需求旺盛、基金對(duì)商品的配置加大而商品市場規(guī)模相對(duì)較小都會(huì)推升商品價(jià)格。此外，鑒于大多數(shù)發(fā)達(dá)國家都依然存在通縮風(fēng)險(xiǎn)，政策不會(huì)在2011年出現(xiàn)大幅收緊。流動(dòng)性寬裕將繼續(xù)支撐商品價(jià)格。

美林認(rèn)為，2011年商品整體走勢依然向上。該行報(bào)告指出，新興市場強(qiáng)勁的消費(fèi)需求和政府支出，如中國的保障房建設(shè)等將支撐商品在2011年的表現(xiàn)。美林看好銅、原油和黃金這類供給受限的商品品種在2011年的表現(xiàn)，認(rèn)為不斷增長的需求和低庫存很可能將銅推向11250美元/噸，原油價(jià)格也很可能短暫上破100美元/桶，黃金實(shí)現(xiàn)1500美元/盎司的目標(biāo)。此外，依然看好大宗商品行業(yè)，特別是電煤。

摩根大通最看好的品種是布倫特原油、小麥、玉米和銅，但對(duì)貴金屬僅謹(jǐn)慎看多。摩根大通認(rèn)為，2011年原油價(jià)格均價(jià)將在92美元/桶附近，最高可能上破100美元/桶。小麥和玉米嚴(yán)重供給短缺加上生產(chǎn)和出口政策風(fēng)險(xiǎn)，將使其極易大幅上漲。銅在基本金屬中上行風(fēng)險(xiǎn)最高，2011年可能出現(xiàn)50萬噸供給短缺，鋅和鎳相對(duì)溫和些。當(dāng)前寬松的貨幣政策環(huán)境引發(fā)通脹預(yù)期、中立的財(cái)政政策以及債務(wù)危機(jī)解決方案的不確定性將限制貴金屬的下行空間，因此對(duì)貴金屬謹(jǐn)慎看多。

不過對(duì)于2011年商品市場所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，國際投行觀點(diǎn)也較為一致。瑞銀表示，由于商品價(jià)格的不斷上漲拉升通脹率以及政府的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，商品逐漸成為監(jiān)管調(diào)控對(duì)象，無論是宏觀調(diào)控角度還是直接市場干預(yù)措施。這些也為商品價(jià)格帶來了監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)。

美林指出，商品面臨一系列共同的風(fēng)險(xiǎn)。例如，一場大的主權(quán)債務(wù)危機(jī)就可能激發(fā)投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒，導(dǎo)致眾多國家的借貸成本上升，商品在這種情況下很可能出現(xiàn)大幅回調(diào)；另一個(gè)關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)就是政策失誤，如新興市場貨幣政策的過度緊縮或通脹控制不力，或金融監(jiān)管過嚴(yán)等；最后，主權(quán)財(cái)政受到威脅時(shí)，很難避免出現(xiàn)全球范圍內(nèi)的保護(hù)主義情緒。

摩根大通預(yù)測主要風(fēng)險(xiǎn)因素是，主要央行大規(guī)模資產(chǎn)購買計(jì)劃受到的阻力越來越大；新興市場對(duì)抗通脹進(jìn)行的價(jià)格管制帶來的負(fù)面影響。這些因素導(dǎo)致11月商品短期內(nèi)大幅回調(diào)。