自1999年7月起，黃金的新一輪牛市悄然起步。而2007年以來，受到金融危機(jī)逐步深化的影響，金價(jià)更是一路飆升，現(xiàn)貨金價(jià)一度突破1030美金。3月后黃金價(jià)格曾一度有所回落，但美聯(lián)儲決定實(shí)行量化寬松的貨幣政策卻又再度激起黃金購買浪潮，金價(jià)大有再創(chuàng)新高的趨勢。然而，就目前的時(shí)點(diǎn)看，黃金的避險(xiǎn)功能早已大于其保值功能，而一旦金融市場回穩(wěn)，避險(xiǎn)需求消失，金價(jià)可能不得不面臨下滑的命運(yùn)。

　　從歷史的走勢上看，假如從布雷頓森林體系正式崩潰時(shí)起計(jì)，以1974年初迄今的黃金價(jià)格、物價(jià)指數(shù)和道瓊斯指數(shù)的漲幅看，黃金價(jià)格的漲幅確實(shí)大幅跑贏了物價(jià)指數(shù)，甚至還小幅跑贏同期的道瓊斯指數(shù)。而從1999年250美元左右的低點(diǎn)起計(jì)，黃金漲幅更是同時(shí)大幅跑贏物價(jià)指數(shù)和道瓊斯指數(shù)。也就是說，假如在黃金價(jià)格的周期性低點(diǎn)介入，黃金的確是最好的長期保值增值工具。

　　但假如介入的時(shí)機(jī)是在由于一輪政治或者經(jīng)濟(jì)危機(jī)形成的黃金價(jià)格相對高點(diǎn)時(shí)進(jìn)入，那情況就大為不同。在20世紀(jì)70年代末80年代初，黃金價(jià)格一路沖高至873美元，形成第一輪黃金牛市，假如以1980年9月收盤的666.75美元計(jì)算，黃金迄今為止的漲幅就只有41%，相比之下，美國物價(jià)指數(shù)的同期漲幅達(dá)到了154%，而道瓊斯指數(shù)則高達(dá)657%，黃金的保值功能明顯打了折扣。而如果是在1999年7月的特定時(shí)點(diǎn)去看黃金這20年的投資成果，其虧損甚至超過60%，而同期物價(jià)指數(shù)和道瓊斯指數(shù)的漲幅則分別是98%和1077%。

　　由此不難看出，黃金一定保值的理念未必正確，特別是在黃金價(jià)格高漲之時(shí)受這一理念進(jìn)行的買入決定，可能是完全錯(cuò)誤的。因此，在目前黃金價(jià)格已然創(chuàng)出歷史新高之后，強(qiáng)調(diào)黃金的長期保值從而值得繼續(xù)購買的做法并不具備可檢驗(yàn)的歷史基礎(chǔ)；相反，如果以長期投資的觀念在這個(gè)位置去買入黃金，在一個(gè)更長的時(shí)期內(nèi)的結(jié)果可能未必會(huì)一定跑贏通脹，甚至在某個(gè)特定時(shí)期還存在大幅虧損的可能。

　　而從另外一個(gè)角度看這些數(shù)據(jù)，黃金卻的確體現(xiàn)出其避險(xiǎn)的功能。歷史上的黃金價(jià)格高漲期多數(shù)出現(xiàn)于一輪政治經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)展與高潮階段，在這一時(shí)期，黃金的價(jià)格漲幅明顯會(huì)高于物價(jià)漲幅和股指漲幅。這主要是由于黃金在歷史上所長期具有的被人們廣泛認(rèn)同的一般等價(jià)物的功能，在紙幣不與黃金掛鉤后，各國央行在理論上可以按自己的意愿發(fā)行紙幣，通貨膨脹從此成為世界經(jīng)濟(jì)揮之不去的陰影，而在經(jīng)濟(jì)下行周期中，大量發(fā)行紙幣提供流動(dòng)性往往成為各國提振經(jīng)濟(jì)的普遍做法，人們對于紙幣的不信任程度增加導(dǎo)致了對黃金追逐，從而推高黃金價(jià)格，特別是一些國家貨幣體系崩潰的事例更大幅增加了黃金在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期對人們的吸引力，黃金也因此成為幾乎與股指背道而馳的避險(xiǎn)工具。

　　目前各國采取的定量寬松政策在一定的程度上會(huì)造成紙幣相對大宗商品的全面貶值，但對于黃金來說，情況有所不同。黃金在本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)中的價(jià)格十分堅(jiān)挺，相對于較高點(diǎn)下跌超過60%的其他大宗商品價(jià)格，目前金價(jià)處于相對高位，這主要是由于黃金體現(xiàn)出避險(xiǎn)功能所致。而政策一旦起效，經(jīng)濟(jì)重新走入上升通道之后，黃金的避險(xiǎn)功能就將逐步消失，其價(jià)格將會(huì)由紙幣的相對貶值程度和原始供需決定，在這種情況下，金價(jià)繼續(xù)大幅上升的概率并不高。