我國政府制定宏觀經濟政策時有一個大局考慮。2008年金融危機后，國內自然災害肆虐、經濟增長緩慢、社會矛盾增加，“穩(wěn)定”成為最需要顧全的大局。所謂“保增長”、“抑通脹”就是要維持穩(wěn)定。沒有穩(wěn)定， “調結構”與“保民生”也無從談起。當經濟增長出現(xiàn)較大下滑威脅穩(wěn)定時，就要保增長；當通脹甚囂塵上威脅穩(wěn)定時，就要抑通脹。

經歷2008年金融危機后，政府為保增長所做的努力使中國率先復蘇。然而，令人擔憂的是美國緩慢的“無就業(yè)復蘇”、持續(xù)的量化寬松、高赤字與高債務，歐洲債務危機不斷，日本通貨緊縮。不對等復蘇使中國在2011年出現(xiàn)通脹。

中國在2007—2008年也經歷了一輪通脹。與彼時不同的是，政府的調控政策更依賴于非貨幣手段，比如行政命令，而不再是僅僅依賴于緊縮貨幣政策，尤其是加息。

雖然行政命令短期內見效快，對中國經濟卻并非沒有副作用。不過，政府慎用加息政策，不僅僅是因為美聯(lián)儲依然處于低息階段。也是因為中國的復蘇較多的依賴于投資，尤其是政府主導的大型項目的投資，這些項目從投建到最終完成大都需要2—3年時間。支持這些大型項目建設的是金融危機后政府的4萬億元振興計劃。而與之對應的數(shù)十萬億元配套資金也大都出自銀行貸款。在2008年年底時，金融機構貸款總余額剛剛突破30萬億元，然而到今年11月時已經迅速增長到了47萬億元，近兩年的時間內增幅56％。另外，加上地方政府規(guī)模龐大的隱性債務，如果大幅度加息提高資金使用成本，經濟增長很可能受到較大的損害。

此外，今年連續(xù)3個季度GDP增速都逐步下降。鑒于此，保增長的壓力并未就此煙消云散。不過，就目前的經濟增速而言，政府在2011年上半年依然有足夠的時間與空間調控通脹。

多數(shù)大宗商品價格大幅上漲是在今年9月， 而在11月中旬嚴厲政策調控下多數(shù)商品的價格已經回落，只是相對今年一、二季度而言卻還很高。2011年一季度承此高價格，CPI指數(shù)一季度同比還會很高，加上又是在“兩會”之前，因此，2011年一季度“抑通脹”的壓力還會比較大。估計到2011年三、四季度時，調控政策效果顯現(xiàn)，彼時物價即便繼續(xù)上漲，幅度很可能比不上今年三、四季度，CPI指數(shù)同比水平或許不高，更何況“抑通脹”政策還有可能促使一、二季度商品價格回落。所以，彼時通脹壓力會相應減輕。

由此，預計政府會在2011年上半年延續(xù)嚴厲的通脹調控政策，措施依然是非貨幣手段與貨幣政策的組合。

只要天氣正常，糖市已經毋庸置疑的進入增產周期。只是在不計算進口古巴糖的情況下，國儲糖已從2009年10月時240萬噸的儲量下降到今年10月時的48萬噸。2007/2008榨季與2008/2009榨季國內糖市的平均需求在1390萬噸之上，假設2009/2010榨季、2010/2011榨季的平均需求沒有增長，還是1390萬噸，因為2009/2010榨季的需求是1382萬噸，如此2010/2011榨季的需求約1398萬噸。新榨季總供給預計約1413萬噸，除去庫存和必要儲備，糖市的確供應緊張。所以，“桂林糖會”后糖價從6500元/噸迅速上漲到7500元/噸是對這一供求格局的反應。

實際上，2009/2010榨季的強勁需求明顯已經受到高糖價的擠壓，這種擠壓最終使得計入銷量、凈進口與收放儲之后的總需求呈現(xiàn)平穩(wěn)格局，整體維持在2006/2007—2009/2010榨季1250萬噸的平均水平附近。

計入銷量、凈進口、收放儲之后的總需求 單位：萬噸

然而，2010/2011榨季除了高糖價的擠壓與政策壓力之外，還有政府的限購令、世博會與亞運會也已經結束、經濟增速下滑的潛在可能。所以，2010/2011榨季的需求存在不少隱憂，這些隱憂顯化就會制約糖價的上行空間。

另一方面，2002/2003—2005/2006榨季，糖市也經歷一輪減產周期，該輪周期中白糖均價先緩慢上漲，到2005/2006榨季時卻大幅跳漲，4個榨季累計上漲90％。9—11月中旬的上漲也是大幅度跳漲。如果按相同累計漲幅計算，白糖均價在6650元/噸附近，則糖價高點也就在7500元/噸一帶。如此算來，糖價已經達到了它應有的上漲幅度。

筆者認為，糖市的供應格局已經反映在當前的糖價中，如果沒有霜凍與其他更多重大利好的推動，不能指望白糖價格還有太多的上漲空間，接近前期高點甚至超過該點則算是進入了糖價虛高區(qū)間，存在突然急挫的風險，建議謹慎操作。如果再度霜凍，則供求格局會進一步趨緊，謹慎看待上漲空間與前期高點虛高的預期將不成立。