進入12月份，國際原油延續(xù)著今年整體逐步爬升的局面，主力1月合約期價一度沖破90美元關口的壓制，雖然未能站穩(wěn)該整數(shù)關口，但近期油價依然圍繞88美元/桶展開高位振蕩行情?；仡櫧衲暌詠韲H原油整體走勢，我們發(fā)現(xiàn)，盡管油價上行的力度較2009年偏弱，但是并沒有改變其整體穩(wěn)步上行的趨勢。更為重要的是，在全球其他大宗商品創(chuàng)出歷史新高的情況下，原油卻按照自己的步伐緩慢上行，并沒有出現(xiàn)急拉急跌的局面，這主要得益于全球原油市場供需基本面的逐漸向好，同時，全球流動性過剩也推升了油價的上行空間。因此，筆者認為，未來油價回升的基礎牢固，后期振蕩上行依然是主基調(diào)。

任何商品價格的上漲都離不開其自身良好供需基本面的支撐。同樣，今年全球原油價格的上漲也是在其自身基本面逐步轉(zhuǎn)好的情況下實現(xiàn)的，這與金融危機之前有所不同，當時原油市場的投機氛圍相當濃厚，從而造成了油價短期內(nèi)大幅攀升至近150美元/桶的歷史高位；同樣也是在資金的作用下，油價在更短的時間內(nèi)暴跌至30美元/桶。我們看到，資金的力量對于商品價格的影響在短期內(nèi)是非常明顯的，但如果把時間跨度拉長的話，就不難發(fā)現(xiàn)，只有自身供需基本面才能真正影響商品價格的運行軌跡。

首先，從需求方面來看，經(jīng)歷了金融危機之后，全球?qū)τ谠偷男枨笤诟鲊?jīng)濟逐步走出金融危機陰影之后開始逐漸恢復，特別是以中國為代表的發(fā)展中國家?guī)缀跽紦?jù)了全球原油需求量增加的絕大部分份額，也正是這些國家的需求回升才能保證油價進一步上漲。以中國為例，目前中國已成為繼美國之后的全球原油消費第二大國，在國內(nèi)產(chǎn)量無法滿足需求的情況下，中國原油進口量正逐步攀升。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，11月份中國原油進口量為2091萬噸，較10月份增長27.6%；今年1—11月份中國進口原油達2.1845億噸，較2009年同期增長19.8%。與此相對應的是，11月份中國原油產(chǎn)量為1732萬噸，較10月份下降2.5%；今年1—11月份中國原油產(chǎn)量累計達到1.86億噸，同比增長6.65%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，截至11月份，今年中國原油的對外依存度已經(jīng)達到了近54%，這也是繼2009年之后，對外依存度第二次超過50%。

除中國之外，一些發(fā)達國家的原油需求也在恢復過程中。特別是從季節(jié)性需求來看，目前正值歐洲以及美國的冬季，這些國家和地區(qū)對于取暖油的需求將極大地促進煉廠對于原油的需求，進而構(gòu)成階段性需求旺盛的情況。另外，從幾大能源機構(gòu)的預測數(shù)據(jù)可以看出，在12月份的月度報告中，美國能源信息署（EIA）、國際能源署（IEA）以及石油輸出國組織（OPEC）均上調(diào)了明年全球原油的需求預估值，表明市場正在逐步看好原油后市。因此，全球原油需求回升將成為后期油價上行的重要基礎。

其次，就供應面而言，目前OPEC依然執(zhí)行著金融危機之后的限產(chǎn)舉措，盡管OPEC的減產(chǎn)履約率隨著油價的上漲而不斷降低，但是，這主要是出于其自身的經(jīng)濟利益考慮，整體上來看，履約率的下降并沒有造成供應過剩的局面。而且就OPEC的日均剩余產(chǎn)能來看，隨著全球原油需求的回升，一部分的剩余產(chǎn)能被用于滿足這部分需求，從而造成其剩余產(chǎn)能下滑。在EIA的12月份短期能源展望報告中，EIA將OPEC的日均剩余產(chǎn)能下調(diào)至500萬桶以下。另外，EIA預計，今年非歐佩克國家的原油日均供應量將同比大幅增加100萬桶，這也是自2002年以來的最大增加值。不過，明年這些國家的原油日均供應量將同比下降28萬桶，這是過去15年來的第三次下降，其他兩次分別出現(xiàn)在2005年和2008年。EIA還預計，2011年OECD國家的原油庫存將出現(xiàn)連續(xù)下降，這將減少全球范圍內(nèi)原油供應的壓力。就美國而言，在今年9月中旬達到近20年的新高之后，美國的原油及油品庫存出現(xiàn)了穩(wěn)步下行的局面。同時一些機構(gòu)的研究表明，目前海上的原油浮游庫存也出現(xiàn)了大幅下跌的情況。從以上分析可以看出，未來全球原油的供應將趨于正常，并不排除由于地緣政治、突發(fā)事故等原因造成的供應階段性緊張的情況，一旦出現(xiàn)這些情況，則將進一步加大油價的上行空間。

最后，從全球的流動性來看，今年11月初美聯(lián)儲公布了第二輪量化寬松貨幣政策，這表明美國金融危機之后實行的貨幣政策還將延續(xù)，加之歐元區(qū)、日本等發(fā)達國家和地區(qū)的經(jīng)濟復蘇進程依然緩慢，仍需要大量的流動性保證其經(jīng)濟的回升。從這一點來看，全球范圍內(nèi)流動性過剩的局面還將延續(xù)一段時間，而以中國為代表的發(fā)展中國家出于對通脹的擔憂而收緊流動性的舉措將難以改變?nèi)蛘w寬松的貨幣政策。在借貸成本保持歷史低位的情況下，大量資金流入商品市場，進而推升商品價格不斷上漲并突破歷史新高，這一點從此前的棉花走勢以及近期的銅價走勢可以看出。因此，在后期整體流動性充裕的情況下，原油價格仍將保持易漲難跌的局面。

綜合以上分析，筆者認為，在全球原油需求逐步回升，特別是中國對于原油的旺盛需求以及全球原油供應趨于正常的情況下，供需基本面向好的事實將成為油價回升的堅實基礎。同時，在全球流動性依然過剩的背景下，油價易漲難跌，后期油價仍將延續(xù)此前穩(wěn)步上行的軌跡，振蕩回升成為未來原油市場的主基調(diào)。