豆粕價(jià)格自7月份開(kāi)始出現(xiàn)一波上漲行情，極大改善了上半年的“弱勢(shì)被動(dòng)”局面，部分壓榨企業(yè)借此收益頗豐，但是對(duì)于囤貨周期較短的飼料企業(yè)來(lái)說(shuō)卻盈利有限，而高企的粕價(jià)使得飼料行業(yè)采購(gòu)越發(fā)謹(jǐn)慎，一有風(fēng)吹草動(dòng)紛紛觀望，這是豆粕上漲行情充滿坎坷的主要原因。

貨幣政策奠定豆粕價(jià)格趨勢(shì)基礎(chǔ)

2008年年底，為了應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，全球各國(guó)都推出了“量化寬松”的貨幣政策和相應(yīng)配套的減稅、注資等經(jīng)濟(jì)救援政策，事后證明所謂“適度寬松”貨幣政策實(shí)際上是“極度寬松”貨幣政策。從金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)M2（即廣義貨幣=流通中的現(xiàn)金+銀行活期定期存款+儲(chǔ)蓄存款+證券公司客戶保證金）的供應(yīng)余額，已從2007年末的40.34萬(wàn)億上升至2009年末的60.6萬(wàn)億元。短短兩年時(shí)間，貨幣的供應(yīng)量激增50%以上。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，今年三季度末，M2余額已經(jīng)達(dá)到了96.64萬(wàn)億元，按照美元計(jì)算超過(guò)10萬(wàn)億美元，為全球第一。與美國(guó)相比即可發(fā)現(xiàn)問(wèn)題所在。美國(guó)2009年所生產(chǎn)出的全部最終產(chǎn)品和勞務(wù)價(jià)值（GDP）為14萬(wàn)億美元，而M2僅為8.7萬(wàn)億美元；我國(guó)2009年的GDP換算成美元只有4.9萬(wàn)億美元，而M2卻高達(dá)10萬(wàn)億美元。

按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的前三季度GDP達(dá)26.866萬(wàn)億元計(jì)算，超發(fā)貨幣將近42.774萬(wàn)億元。過(guò)多的貨幣追逐一定的商品，其結(jié)果必然是商品價(jià)格上漲。在目前的這種格局下，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格機(jī)制已經(jīng)出現(xiàn)了較大的變化，市場(chǎng)價(jià)格推動(dòng)收購(gòu)價(jià)格，而不是以往收購(gòu)價(jià)格推動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格，新糧上市價(jià)格不跌反漲，農(nóng)產(chǎn)品資本化取向非常嚴(yán)重，改變了以往單純的消費(fèi)屬性，更多地受炒作資本的左右。因此只要貨幣的供應(yīng)量也就是M2對(duì)應(yīng)GDP沒(méi)有減少，那么豆粕價(jià)格的下跌空間就非常有限，這就奠定了豆粕價(jià)格的新底部，因此后期關(guān)注政府對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)控很大程度上會(huì)對(duì)分析豆粕價(jià)格有啟示作用。

市場(chǎng)心理博弈導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)“慢性調(diào)整”

貨幣供應(yīng)為豆粕價(jià)格奠定了上漲的基礎(chǔ)，那么后期豆粕價(jià)格是否會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)上漲還要看豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)是否配合。豆粕是大豆的壓榨產(chǎn)品，我國(guó)豆粕的產(chǎn)量足以自足，但是其原料大豆卻有大量需要進(jìn)口，因此豆粕的生產(chǎn)成本浮動(dòng)很大，除大型企業(yè)能夠很好地控制生產(chǎn)成本外，其他企業(yè)多數(shù)選擇適量囤貨的方式來(lái)博取盈利。目前接近春節(jié)，企業(yè)年終結(jié)賬、庫(kù)存脹庫(kù)，加之價(jià)格上漲，大多數(shù)壓榨企業(yè)處于停工檢修狀態(tài)，豆粕供應(yīng)企業(yè)紛紛積極出貨，導(dǎo)致目前市場(chǎng)上供給壓力較強(qiáng)。

我國(guó)飼料企業(yè)主要以賺取加工費(fèi)用為主，因此降低成本在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中所占比重較大。但是成本又往往很難控制，尤其是豆粕都等大宗商品價(jià)格市場(chǎng)化程度高，價(jià)格波動(dòng)頻繁，這使得企業(yè)多數(shù)都采取“零庫(kù)存”的模式經(jīng)營(yíng)，很少長(zhǎng)期囤貨。而飼料產(chǎn)品的銷售情況主要受養(yǎng)殖業(yè)的景氣和生長(zhǎng)周期影響，目前春節(jié)臨近，是肉類銷售的旺季。但是肉類消費(fèi)的旺季不代表是飼料的消費(fèi)旺季，肉類的消費(fèi)增加會(huì)導(dǎo)致豬、牛等牲畜的大量宰殺，由于存欄量的降低會(huì)導(dǎo)致飼料消費(fèi)的減少，因此春節(jié)前豆粕的消費(fèi)將會(huì)受到很大的沖擊。但是春節(jié)后隨著養(yǎng)殖業(yè)補(bǔ)欄周期的來(lái)臨，飼料的消費(fèi)將會(huì)好轉(zhuǎn)，豆粕市場(chǎng)隨著飼料企業(yè)積極備貨采購(gòu)，豆粕壓榨企業(yè)此時(shí)不急于出貨，因此我國(guó)豆粕市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)一直呈現(xiàn)階段性過(guò)剩和緊張輪替的局面，目前屬于過(guò)剩階段，節(jié)后3月份會(huì)迎來(lái)第一個(gè)緊張階段。

關(guān)注大豆供應(yīng) 不同周期采取不同策略為宜

除了豆粕本身的影響因素外大豆的供應(yīng)也是一個(gè)值得我們?nèi)リP(guān)注的重要因素，目前阿根廷受拉尼娜現(xiàn)象影響已經(jīng)干旱一個(gè)多月，這將會(huì)導(dǎo)致南美大豆在2011年春夏的供應(yīng)減少，大豆種植區(qū)干旱越久，減少幅度將越大。國(guó)際大豆價(jià)格高企會(huì)導(dǎo)致我國(guó)進(jìn)口成本增加，從而直接推動(dòng)豆粕生產(chǎn)成本上漲，大豆?jié)q幅越大，豆粕的成本抬升越高。

因此2010/2011年度豆粕價(jià)格將會(huì)在貨幣寬松的基礎(chǔ)上保持一個(gè)上漲趨勢(shì)，同時(shí)因供需結(jié)構(gòu)的階段性過(guò)剩，價(jià)格出現(xiàn)階段性的“慢性調(diào)整”，然后會(huì)受到臨池品種的影響出現(xiàn)快速拉升的趨勢(shì)。而春節(jié)前豆粕價(jià)格將會(huì)因買(mǎi)方和賣(mài)方博弈而呈現(xiàn)振蕩趨勢(shì)，區(qū)間上沿在3500元/噸附近，區(qū)間下沿在3100元/噸附近。因此操作上建議中長(zhǎng)期以做多為主，國(guó)家大量回籠貨幣為出場(chǎng)信號(hào)，中短期以高拋低吸為主。