11月下旬以來,大連豆類產(chǎn)品走出對前期大幅下挫的反彈修復(fù)行情,但是整體反彈力度不大,資金參與興趣不濃。隨著外盤反彈動能的減弱、中國政府宏觀調(diào)控依舊以及自身沉重的庫存壓力,大連豆類市場的反彈行情有結(jié)束征兆,后市不排除再次回試11月階段底部的可能。

在消化了中國宏觀調(diào)控的系統(tǒng)性風(fēng)險后,美豆在南美天氣擔(dān)憂和潛在需求旺盛及庫存趨緊等幾方面利多刺激下,主力合約11月中旬自1200美分反彈。但是隨著期價靠近階段頂部,阻力逐步加大。目前市場缺少新的基本面消息來推動豆價繼續(xù)上漲。盡管旺盛的需求、期末庫存趨緊以及南美天氣擔(dān)憂等因素依舊存在,但由于周邊品種的走軟以及美元有重拾反彈勢頭令資金選擇觀望態(tài)度,市場做多動能缺乏。同時隨著年底節(jié)日臨近,前期多頭主動性平倉行為可能令期價承受一定的壓力。

盡管市場短期有一定的回落壓力,但我們認(rèn)為,大豆市場的中長期仍處于對美豆庫存緊張的擔(dān)憂中,這種偏多的基本面在較大程度上抑制了美豆的下跌空間。在未來較長一段時間,市場基本面的焦點仍是落在供應(yīng)性問題上:拉尼娜現(xiàn)象對南美尤其是阿根廷大豆產(chǎn)量威脅以及美國新一年農(nóng)作物播種面積爭奪。

拉尼娜對大豆產(chǎn)量威脅尤在。2008年拉尼娜現(xiàn)象導(dǎo)致阿根廷2009年大豆收成大幅度下降,2010年拉尼娜現(xiàn)象再現(xiàn)并仍在持續(xù),是否會再次威脅到阿根廷大豆的產(chǎn)量,存在較大的變數(shù)。一旦阿根廷不利氣候加重威脅大豆產(chǎn)量,隨時可能刺激市場對來年供應(yīng)擔(dān)憂的敏感神經(jīng),促使盤面顯著上漲。

在目前美國主要農(nóng)作物基本面收緊特別是各主要農(nóng)作物同時發(fā)生的低庫存狀況下,2011年美國農(nóng)作物激烈的播種面積競爭將無可避免。為了應(yīng)對強勁的國際需求,各品種只有保持價格的競爭優(yōu)勢才能在耕地競爭中獲得優(yōu)勢。2007年大豆因種植效應(yīng)落后于玉米、小麥,播種面積被大幅擠占,引發(fā)了大豆品種一輪強勁的大牛市。2011年,歷史是否仍將再次重演值得我們密切關(guān)注。

近兩個月來,連豆粕的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同類的連豆、連豆油品種,主要是由于現(xiàn)貨市場疲軟拖累。終端消費不足令油廠豆粕走貨相對緩慢。同時自11月開始,國內(nèi)多數(shù)港口進(jìn)口大豆的到貨數(shù)量開始出現(xiàn)激增現(xiàn)象,加重了沿海油廠豆粕的庫存壓力。大部分沿海油廠只有通過停產(chǎn)檢修來消化脹庫的豆粕壓力。而12月份進(jìn)口大豆到港預(yù)計仍在500萬噸以上,明年1月份才會有所降低。因此,我們認(rèn)為在未來的一個月時間內(nèi),豆粕現(xiàn)貨都將以消耗高企的庫存為主,價格難以擺脫偏弱的格局。目前連豆粕9月合約價格在3300元/噸附近,相對部分現(xiàn)貨呈升水格局,這與豆粕市場通?，F(xiàn)貨升水的特點相背。從這個角度,我們認(rèn)為在豆粕現(xiàn)貨市場疲軟格局未能得以改善之前,連豆粕不具備明顯的上漲支撐動力,甚至不排除在套保壓力下走出震蕩下行的可能。在國內(nèi)大豆高企的庫存壓力下,大豆、豆油等品種同樣難以呈現(xiàn)獨立上漲行情。

綜上所述,我們認(rèn)為豆類產(chǎn)品的反彈修復(fù)行情已經(jīng)結(jié)束,后市將延續(xù)回落整理行情,時間料將持續(xù)至1月初。但我們?nèi)耘f看好外盤的中長期上漲能力,屆時國內(nèi)豆類市場在庫存壓力減緩的背景下,仍將有望在成本的推動下啟動跟盤上漲行情。