縱觀目前的市場，影響膠價變動的主要因素實際上就是流動性與橡膠供需。短期看，由于11月CPI數(shù)據(jù)公布之后，央行采取了相對溫和的貨幣政策，因此在今年天膠減產(chǎn)的背景下，膠價振蕩走高，但進入明年1月份之后，天膠行情會如何演繹呢？

前期天氣因素影響供應，明年1月份或成產(chǎn)區(qū)出貨的最后沖刺

產(chǎn)區(qū)天氣是今年炒作的主要因素，由于惡劣天氣影響，天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）調(diào)降今年天然橡膠產(chǎn)量增長預估，從之前的6.3%調(diào)降至5.3%。主產(chǎn)區(qū)泰國在7月、11月都受到了降雨的影響，延誤了割膠及物流運輸，而7月、11月也恰恰是泰國產(chǎn)膠最旺盛的時期，因此泰國全年產(chǎn)膠數(shù)量受到一定的影響，加上11月份的洪水，對泰國南部的膠園、貿(mào)易商、物流環(huán)節(jié)均造成不同程度的破壞，至今泰國方面原料供應仍然偏緊，外盤報價一直維持在4500—4600以上，即便在11月中下旬滬膠出現(xiàn)10%的調(diào)整，泰國三大交易市場干膠報價卻僅僅從120泰銖調(diào)到118泰銖，調(diào)整幅度不到3%。再看天然乳膠以及橡膠的上游原料，在11月份的調(diào)整行情中這兩種產(chǎn)品的價格均以橫盤為主，并未出現(xiàn)大幅調(diào)整，縱觀全年，也一直維持平穩(wěn)的上升態(tài)勢。上游原料及乳膠價格的上升均為干膠價格提供了有效支撐。

國內(nèi)天膠產(chǎn)區(qū)進入12月份之后轉(zhuǎn)入停割周期，貨源只能依靠進口補充，因此前期外盤價格堅挺，令國內(nèi)天膠期現(xiàn)價格均被帶動回升。但在進入明年1月份之后，我們需要繼續(xù)關注產(chǎn)區(qū)方面的天氣影響情況。由于東南亞產(chǎn)區(qū)一般在每年1月份降雨量偏少，有助割膠，因此1月往往是主要產(chǎn)膠月份，如主產(chǎn)國泰國、印度全年的產(chǎn)膠旺季除了7月與11月之外，還有次年的1月。因此，若接下來1月份產(chǎn)區(qū)割膠進程正常，則未來天然橡膠的供應量會較目前略有增加。根據(jù)年初ANRPC給出的產(chǎn)量預測，產(chǎn)膠國聯(lián)盟最大的產(chǎn)量國泰國，截至9月產(chǎn)量只有全年預測總產(chǎn)量的40%—50%，而全年的另一半產(chǎn)量會在10月至次年1月供應，由于11月遭受洪水襲擊，令膠園在11月初無法開割或售貨，雖然膠價高企彌補了部分損失，但由于成交量下降，若要達到全年300萬噸的產(chǎn)量，泰國膠園或?qū)诿髂?月份加快出貨。供應增加所形成的壓力將會在明年1月中旬之后陸續(xù)反映到庫存與價格上，膠價或?qū)⒃诿髂?月出現(xiàn)回落調(diào)整。

國內(nèi)調(diào)控恐抑制新增需求，明年年初需求增速或?qū)⒎啪?/P>

在連續(xù)2個月CPI漲幅創(chuàng)年內(nèi)新高之后，管理層對物價的調(diào)控手段更加多樣化，央行采取了1次加息與3次提高存款準備金率的手段，中央經(jīng)濟會議定調(diào)明年的貨幣政策從穩(wěn)，因此在今年剩余的時間內(nèi)，央行調(diào)整利率的概率降低。但是，管理層通過實施各種行政政策和措施對流動性充足造成的過度投機進行了監(jiān)管和壓制，銀行方面收緊銀根限制了新增資金的信貸，證監(jiān)會、期貨交易所均出臺相關的文件并通過提高交易成本、加強監(jiān)督等多項措施以監(jiān)管過度投機的交易，為明年的價格調(diào)控打下了一定的基礎。而由于貨幣政策傳導的時滯性效應，傳導期一般是3—6個月，因此前期的加息與提高存款準備金率對流動性的影響真正反映到市場上或許要到等到明年一季度。

另外，國家十二五規(guī)劃也對輪胎行業(yè)進行了新的規(guī)定，提高了輪胎行業(yè)的準入標準，通過行業(yè)的升級改造，改變過去粗放式的發(fā)展模式。此舉將會造成明年新增的需求受到限制。而且由于目前橡膠價格高企，國內(nèi)輪胎企業(yè)成本不斷提高，下游輪胎提價后成交仍然欠佳，一旦今年年末的購車優(yōu)惠政策結束后，明年年初的新車銷售增速或?qū)⒎啪?，這也將影響橡膠的需求增速。

綜上所述，前期上游的減產(chǎn)及下游需求增速較快令天膠價格居高不下，今年干膠價格也創(chuàng)出了歷史最高的年平均價，在天膠價格站上了歷史新高的臺階之后，膠價能否延續(xù)近2年的上升態(tài)勢呢？我們認為，短期內(nèi)，國內(nèi)調(diào)控政策或?qū)⒏嬉欢温洌虼四z價仍然維持偏強局面，但若明年1月份產(chǎn)區(qū)能夠順利產(chǎn)膠，在供應面上將給目前站在歷史高位的橡膠形成一定的壓力，配合國內(nèi)的貨幣政策的傳導以及明年對流動性的管理與控制，膠價或?qū)⒃诿髂?月份出現(xiàn)調(diào)整。另外，由于產(chǎn)區(qū)在明年2、3月份停割，膠價下方30000關口的支撐仍然比較明顯，明年1季度或繼續(xù)呈現(xiàn)今年年初的高位振蕩格局。