近期國際金價和LME的銅期價均創(chuàng)歷史新高，與此同時，國際油價也一度觸及90.76美元,創(chuàng)近兩年以來新高。那么，國際油價后期走勢又會如何，是突破90美元大關(guān)繼續(xù)走強，還是沖高回落并由此走出一波下跌行情呢？我們認為由于美元指數(shù)強勢格局不改、歐美股市高位承壓和基本面依然偏弱，因此國際油價很有可能走出一波震蕩下行的弱勢行情。

1.美元指數(shù)強勢格局不改
 
　　前期美元指數(shù)因美國失業(yè)率上升至9.8%而大幅下跌，近期美元指數(shù)雖然有所回升，但依然沒有擺脫圍繞80點上下震蕩整理的格局。市場當前將更多注意力轉(zhuǎn)移至美聯(lián)儲即將舉行的議息會議以及歐洲債務(wù)危機未來的發(fā)展。自12月3日公布的數(shù)據(jù)顯示美國11月份失業(yè)率高達9.8%以來，市場就預(yù)計美聯(lián)儲在最近的議息會議中將第三次推出量化寬松的貨幣政策，而前兩次的量化寬松的貨幣政策是美元指數(shù)持續(xù)下滑的主要原因。近期美聯(lián)儲因連續(xù)推出量化寬松的貨幣政策不僅遭受其他國家的批評和指責(zé)，而且還遭受美國公民的反對，甚至在某種程度上還威脅到奧巴馬執(zhí)政黨的政權(quán)穩(wěn)定，所以我們認為美聯(lián)儲對于第三次推出量化寬松貨幣政策的態(tài)度或?qū)⒂兴諗?。此外，我們還認為即使美聯(lián)儲繼續(xù)推出量化寬松的貨幣政策，那么美元指數(shù)不一定會因此而走低。我們都知道美元指數(shù)是用來美元對一攬子貨幣強弱程度的指標，其中歐元兌美元占最大比重，為57.6%，所以歐元兌美元的走勢對美元指數(shù)影響最大。

次貸危機爆發(fā)以來，美聯(lián)儲開足馬力印發(fā)紙幣，但令人非常驚訝的是，在美聯(lián)儲向市場投放了上萬億美元后，美國卻處于通縮的狀態(tài)。與此同時，新興市場卻面臨的這較大的通脹壓力，印度已連續(xù)6次加息；中國11月份CPI高達5.1%。這主要是由于美聯(lián)儲發(fā)行的美元并沒有流入美國實體經(jīng)濟，而是由國際投行投向了新興市場。所以不管美聯(lián)儲發(fā)行多少美元，都將源源不斷流入新興市場，其結(jié)果就是新興國家因承受不了高通脹而持續(xù)加息。而在這個過程中，國際投行因提前大量購買了新興國家的優(yōu)良資產(chǎn)而收益頗豐，從而也為美元未來升值打下了堅實的基礎(chǔ)。
 
　　反觀歐元，雖然愛爾蘭預(yù)算議案已經(jīng)獲批，但市場對于歐洲債務(wù)危機的擔憂并沒有解除。當前對于歐洲債務(wù)危機并沒有十分有效的解決方法，就單個國家來說是難以獨自擺脫困境的，但如果由歐盟作為一個集團為那些負債國買單的話，那么像德國、法國等發(fā)達國家是十萬個不愿意的。我們認為由于缺乏行之有效的徹底解決歐債危機的方案，所以歐盟將因此長期陷入困境。此外，除非歐盟解體，不然即使德國等國不愿意，歐盟依然要將大量資金用來援助那些負債國，這也就是說大量的歐元被迫用來購買那些“垃圾”債務(wù)。
 
　　總而言之，我們認為雖然表面上美聯(lián)儲不斷推出量化寬松貨幣政策令美元持續(xù)貶值，但是由于大量購買新興國家的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，美聯(lián)儲為未來美元升值打下堅實的基礎(chǔ)。對于歐元，由于當前大量的歐元被迫用來購買那些“垃圾”債務(wù)，所以歐元相對而言將逐漸進入貶值時代?；谝陨蟽牲c的判斷，我們認為美元指數(shù)長期強勢的格局不改。而美元指數(shù)與國際油價長期保持較高的負相關(guān)性，因此美元指數(shù)的走強將令國際油價長期承壓。

2.歐美股市高位承壓
 
　　近期歐美股市處于高位震蕩整理中，其中道瓊斯在12月7日當天盤中一度上漲至11450.89點，距年內(nèi)最高點相差不到1個點。我們認為歐美股市前期走強只不過是各國央行大量發(fā)行貨幣催生出來的另一個“泡沫”，因為美國的高失業(yè)率、歐洲的債務(wù)危機表明歐美股市走強并不是因為歐美實體經(jīng)濟已經(jīng)復(fù)蘇。此外，技術(shù)面顯示道瓊斯工業(yè)指數(shù)很有可能在高位形成“雙頂”。正如約翰?墨菲的《期貨市場技術(shù)分析》中所述，雙頂形態(tài)是一種看跌形態(tài)。而我們發(fā)現(xiàn)國際油價與道瓊斯工業(yè)指數(shù)長期保持較高的正相關(guān)性，所以一旦歐美股市的“泡沫”破滅，那么國際油價也將跟隨下跌。

3.原油基本面依然偏弱
 
　　石油輸出國組織(OPEC)11日在厄瓜多爾首都基多召開石油部長會議后決定繼續(xù)維持原油生產(chǎn)限額不變。歐佩克在一份聲明中說，作出這一決定是基于明年原油需求增長將比今年放緩的預(yù)測。歐佩克表示，脆弱的全球經(jīng)濟復(fù)蘇仍然面臨許多風(fēng)險，全球主要工業(yè)化國家持續(xù)面臨工業(yè)生產(chǎn)減少、私人消費不振和高失業(yè)率局面。OPEC的聲明肯定了明年全球原油需求增長將因全球經(jīng)濟復(fù)蘇前景不夠明朗而放緩，除此之外，OPEC當前擁有500-600萬桶/日的閑置產(chǎn)能是完全可以應(yīng)對任何額外的需求增長的。
 
　　與此同時，我們還注意到作為全球石油第一消費大國的美國依然處于高庫存時代。美國能源署（EIA）公布的原油數(shù)據(jù)顯示，美國原油商業(yè)庫存減少382 萬桶，至3.559 億桶，該值依然大于近5年以來的歷史同期水平的均值。美國原油庫存下滑主要是由于美國煉油廠為了規(guī)避年底的庫存稅而提高了加工量。EIA 數(shù)據(jù)顯示，截至12 月3 日當周，美國煉油廠的日加工量增加79 萬桶，至1490 萬桶/ 日；開工率上升4.9 個百分之點至87.5%。此外，美國原油需求略有回升，美國原油日消費量增加153 萬桶，至1999 萬桶/ 日，該值高于2009 年同期水平，但依然低于近5 年歷史同期的均值水平。美國原油需求量增加主要是由于乙烷需求表現(xiàn)較為強勁，而汽油和餾分油表現(xiàn)平平。當前雖然是美國餾分油傳統(tǒng)的需求旺季，但近期美國餾分油日消費量卻呈現(xiàn)逐步下滑的態(tài)勢。

由于美國煉油廠在汽油和餾分油需求并不是非常旺盛時只是為了避稅而提高開工率，而且美國汽油和餾分油進口量較前期均有一定幅度的提升，因此近期美國油品大幅上升。截至12 月3 日當周，美國汽油庫存增加381 萬桶，至2.139 億桶；餾分油庫存增加215 萬桶，至1.602 億桶。當前美國汽油和餾分油庫存都大于近5 年以來的歷史同期水平的均值，而且美國汽油和餾分油的庫存消費比呈上升趨勢。油品庫存消費比持續(xù)上升將令美國汽油、柴油和取暖油等油品價格承壓，從而壓縮煉油廠的裂解利潤。如果裂解利潤持續(xù)下滑，那么美國煉油廠勢必會逐漸降低開工率，而這是不利于去庫存化的，即美國原油庫存將繼續(xù)長期處于高庫存狀態(tài)。

因為美國是當前全球石油第一消費大國，所以美國原油庫存長期居高不下將令國際油價承壓。此外，作為當前全球石油第二大消費國的中國卻將因高通脹而進入加息周期，這種將直接抑制中國的石油需求增長。我們認為美國的高庫存、新興市場的需求增速放緩以及全球原油市場的供大于求的局面也是不支持國際油價持續(xù)走強的。
 
　　總結(jié)：國際油價或?qū)⑾碌?BR> 
　　雖然國際油價和歐美股市依然高位震蕩真理、美元指數(shù)也沒擺脫圍繞80點上下波動的震蕩格局，但是我們發(fā)現(xiàn)國際油價的重心已逐漸下移；美元指數(shù)也已經(jīng)在80點上方企穩(wěn)，美元指數(shù)強勢格局不改。我們認為美元指數(shù)的走強將是國際油價走低的導(dǎo)火索；歐美股市“泡沫”的破滅將加快國際油價下跌的速度；而正如經(jīng)濟學(xué)所講，供大于求會抑制價格上漲，所以偏弱的原油基本面將是國際油價長期承壓的最根本原因。總而言之，基于對美元指數(shù)、歐美股市以及全球原油的供需面的判斷，我們認為近期國際油價或?qū)⒆叱鲆徊ㄏ碌星椤?/P>