目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，而國(guó)內(nèi)政策調(diào)控仍無(wú)松動(dòng)跡象，央行加息仍有可能，高企的原油價(jià)格雖然給予連塑強(qiáng)勁的成本支撐，但下游需求的萎靡卻成為限制連塑上漲的一塊短板。我們認(rèn)為，雖然在通脹的大背景下連塑價(jià)格重心會(huì)逐漸上移，但未來(lái)一段時(shí)間，面對(duì)一系列不確定因素，連塑或圍繞12000一線寬幅振蕩。

奧巴馬減稅政策即將通過(guò)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)又添變數(shù)

繼美聯(lián)儲(chǔ)第二輪寬松貨幣政策的推出，歐元區(qū)近期也開始了提高流動(dòng)性的舉措。歐洲央行以及歐元區(qū)國(guó)家央行于12月10日當(dāng)周加速了國(guó)債購(gòu)買步伐，共計(jì)購(gòu)買了26.67億歐元的歐元區(qū)國(guó)債，大大高于12月3日當(dāng)周，為6月末以來(lái)的最大規(guī)模。此輪大規(guī)模購(gòu)債舉措不僅對(duì)歐元構(gòu)成較大的提振，同時(shí)也意味著本已寬松的流動(dòng)性或又獲助力。

在美國(guó)國(guó)內(nèi)，雖然美聯(lián)儲(chǔ)推出6000億美元刺激計(jì)劃以降低利率，但近期美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬與共和黨達(dá)成的減稅協(xié)議在公債市場(chǎng)重燃對(duì)于預(yù)算赤字的擔(dān)憂。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪表示，美國(guó)的減稅計(jì)劃對(duì)政府財(cái)政的負(fù)面影響可能會(huì)大于其對(duì)經(jīng)濟(jì)的正面影響，加大了未來(lái)兩年將美國(guó)AAA主權(quán)評(píng)級(jí)展望被置于負(fù)面的可能性。另外，該減稅計(jì)劃也可能使美聯(lián)儲(chǔ)本已確定的6000億美元刺激計(jì)劃滋生潛在的變數(shù)。截至收稿，減稅議案已進(jìn)入最終投票階段，而從前期的情況看，議案最終通過(guò)的概率較大。如果該議案被通過(guò)，將對(duì)美國(guó)聯(lián)邦政府赤字和債務(wù)水平產(chǎn)生不利影響，進(jìn)而使本已錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)再添變數(shù)。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)穩(wěn)健貨幣政策，宏觀調(diào)控力度未見放松

隨著12月10日至12日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的結(jié)束，政府也為2011年定下了積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策這一基調(diào)。隨后，央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神對(duì)歲末及2011年重點(diǎn)工作進(jìn)行了部署。其中，央行提出要實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，把穩(wěn)定價(jià)格總水平放在更加突出位置；銀監(jiān)會(huì)提出要科學(xué)把握信貸節(jié)奏，做好信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)施嚴(yán)格的全口徑監(jiān)管；證監(jiān)會(huì)提出要加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，完善市場(chǎng)體制機(jī)制，改進(jìn)市場(chǎng)監(jiān)管，進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)改革創(chuàng)新。從中央定下的基調(diào)和“一行三會(huì)”部署的工作重點(diǎn)看，政府對(duì)物價(jià)調(diào)控的決心和力度在很長(zhǎng)一段時(shí)間都不會(huì)放松，大宗商品價(jià)格上行的壓力仍然很大。

而統(tǒng)計(jì)局最新公布的11月CPI同比上漲5.1％，增速創(chuàng)下兩年多來(lái)的最高水平，超出市場(chǎng)預(yù)期。如此高的數(shù)據(jù)，使得市場(chǎng)對(duì)于“是否加息”的猜測(cè)已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)向“幾時(shí)加息”。從目前市場(chǎng)的反應(yīng)來(lái)看，雖然央行未立刻加息在一定程度上緩解了前期因加息預(yù)期升溫帶來(lái)的緊張氣氛，但加息陰云并未散開。加息“靴子”何時(shí)落地，還需繼續(xù)關(guān)注。

目前，連塑走勢(shì)仍然受到政府調(diào)控物價(jià)政策及加息預(yù)期的聯(lián)手壓制，上行壓力依然很大。

原油上行通道打開，成本支撐強(qiáng)勁

進(jìn)入取暖需求旺季以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格一路振蕩上行，并在12月6日借美國(guó)兩黨就減稅方案達(dá)成共識(shí)之機(jī)一舉突破了90美元/桶的重要心理價(jià)位。我們認(rèn)為，原油上行通道已經(jīng)打開，未來(lái)一段時(shí)間，維持高價(jià)位或成為常態(tài)，從而給予連塑強(qiáng)勁的成本支撐。

目前中美兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐穩(wěn)健。美國(guó)的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在美聯(lián)儲(chǔ)的大力支持下日益向好。而中國(guó)近期對(duì)原油的需求也快速增長(zhǎng)，大大提振了投資者的信心。國(guó)際能源機(jī)構(gòu)(IEA)最新的月報(bào)顯示，中國(guó)10月份對(duì)石油需求量按年計(jì)算達(dá)到了12.6%的增幅。另外，中國(guó)11月原油進(jìn)口量環(huán)比大漲28%，達(dá)到2091萬(wàn)噸，1至11月原油累計(jì)進(jìn)口較2009年同期上漲了19.8%。OPEC最新報(bào)告稱，中國(guó)2010年石油需求強(qiáng)勁，年比增長(zhǎng)6.7%，為過(guò)去五年來(lái)最高。面對(duì)油價(jià)在90美元/桶關(guān)口下方盤整蓄勢(shì)，包括歐佩克在內(nèi)的一些組織及國(guó)家表示，可以接受原油漲至90—100美元/桶，這也意味著，這些石油輸出國(guó)短期內(nèi)恐不會(huì)因油價(jià)上漲而增加其供應(yīng)量以打壓油價(jià)。歐佩克在11日的基多會(huì)議上宣布石油產(chǎn)量限額維持不變的舉動(dòng)即是很好的證明。

另外，隨著取暖季節(jié)的深入，季節(jié)性需求回暖，美國(guó)油品庫(kù)存穩(wěn)定回落。美國(guó)的油品總庫(kù)存自9月17日當(dāng)周觸及11.4億桶的歷史高點(diǎn)之后，基本保持了下降態(tài)勢(shì)，EIA最新的報(bào)告顯示，截至12月03日當(dāng)周，油品總庫(kù)存為11.0億桶，接近危機(jī)前2007年冬季的水平。美國(guó)油品庫(kù)存在2個(gè)半月的時(shí)間內(nèi)下降幅度達(dá)到了3.8%。而據(jù)分析師的預(yù)測(cè)，截至12月10日當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存或?qū)⑾陆?70萬(wàn)桶。原油庫(kù)存的下降和需求的持續(xù)回暖，勢(shì)必對(duì)原油價(jià)格產(chǎn)生強(qiáng)勁支撐。

農(nóng)膜淡季需求萎靡，但石化乙烯減產(chǎn)，暫無(wú)供應(yīng)壓力

隨著淡季的到來(lái)，農(nóng)膜需求短期內(nèi)較為萎靡。目前已有部分農(nóng)膜企業(yè)停機(jī)，多數(shù)企業(yè)開機(jī)率下滑，訂單清淡。華北農(nóng)膜開機(jī)率在40%—70%，部分地膜生產(chǎn)安排至元旦以后。供應(yīng)方面，由于近期國(guó)內(nèi)的柴油荒問(wèn)題，中石油、中石化等三大石油集團(tuán)近期紛紛開始減少輕煉廠產(chǎn)出，即石腦油的產(chǎn)出，增加汽柴油供應(yīng)。據(jù)稱，中石化旗下各省分公司如上海石化、茂名石化等十多個(gè)煉油基地正全面提高柴油產(chǎn)量，本月并將進(jìn)一步增產(chǎn)。而根據(jù)中石化本月整個(gè)煉制調(diào)整規(guī)劃，其旗下高達(dá)900萬(wàn)公噸的石腦油產(chǎn)能將因用料減少而同步減產(chǎn)10%至15%。而輕煉廠規(guī)模相對(duì)較小的中石油、中海油情況也類似。以國(guó)內(nèi)年產(chǎn)能1300萬(wàn)公噸的乙烯產(chǎn)能計(jì)算，12月乙烯將減產(chǎn)10%—15%，即10萬(wàn)公噸以上。乙烯的減產(chǎn)，勢(shì)必導(dǎo)致PE產(chǎn)量的減小。而進(jìn)口方面，由于長(zhǎng)期內(nèi)外盤倒掛，且成本較高，如線性主流成本仍在1360美元左右，因此近期進(jìn)口資源不多。

受乙烯減產(chǎn)的影響，目前中石化、中石油的線性庫(kù)存并無(wú)壓力。而如果乙烯減產(chǎn)持續(xù)的話，或?qū)?dǎo)致PE供應(yīng)偏緊的局面。屆時(shí)，或?qū)?duì)連塑形成較大的利好。

在全球流動(dòng)性仍然寬松的大環(huán)境下，連塑等商品的價(jià)格重心逐步上移是大勢(shì)所趨。短期來(lái)看，原油上漲而產(chǎn)生的成本支撐是連塑上行的主要?jiǎng)恿Γ笃谌缫蛞蚁p產(chǎn)而致使PE供應(yīng)偏緊，則也將給連塑上行提供支撐。不過(guò)，國(guó)家在物價(jià)調(diào)控方面的政策以及加息的預(yù)期畢竟還是籠罩在商品頭頂?shù)囊黄幵啤?/P>

總之，我們認(rèn)為，中期來(lái)看，連塑重心將逐步上移，但受加息、調(diào)控政策等不確定因素的壓制，連塑或圍繞12000一線寬幅振蕩。