本周一，國內(nèi)期市迎來開門紅。11月CPI上漲5.1%，央行僅上調(diào)存款準備金率而未加息，美國農(nóng)業(yè)部12月報告波瀾不驚，在美元下行、倫銅創(chuàng)出新高、原油高位盤整的引領下，國內(nèi)期市整體反彈。早秈稻在小麥和玉米的帶動下，結束了近期窄幅振蕩的局面，期價溫和走高。由于提高存款準備金率使得市場對于加息預期短期內(nèi)得以緩解，政策的真空期將刺激商品期貨進入短暫的反彈周期。受此影響，早秈稻也會跟隨反彈，但受制于自身特點，反彈幅度和周期有限。
　　早稻期價難以主動上行
　　首先，早稻期貨倉減量縮、資金流出使早稻期價缺乏主動上行的能力。自11月16日下行以來，早秈稻一直延續(xù)持倉縮減、成交萎靡的態(tài)勢。持倉量從前期高峰期的30萬張降至目前的10萬張左右，且絲毫沒有增倉的跡象。周一的溫和反彈，伴隨的依然是持倉下降。持倉縮減的本質(zhì)是資金的持續(xù)流出，對早稻來講就是“釜底抽薪”，期價上行缺乏主動性。
　　其次，現(xiàn)貨面波瀾不驚，缺乏炒作題材。本年度早稻的收購早已結束，中晚稻的收購已接近尾聲，稻谷總產(chǎn)量已經(jīng)基本明晰。少量的減產(chǎn)和高企的庫存使供需仍維持平衡，稻谷的基本面不支持價格大幅上行。前期價格上行趨勢在國家調(diào)控和拋儲的打壓下，止?jié)q趨穩(wěn)。雖然雙節(jié)來臨，需求旺盛，但是供給和庫存充足，在國家的調(diào)控下，稻、米價格難以大幅波動，現(xiàn)貨難以給期價提供炒作的理由。
　　最后，早稻的上行幅度取決于小麥和玉米的反彈力度。由于早稻、小麥和玉米之間有著相互替代和競爭關系，因此它們之間有比較穩(wěn)定的比價關系?！氨葍r偏低”是前期早稻期價大幅上行的主要原因。近期，國際麥價受干旱影響大幅上行，刺激鄭州強麥走強；玉米由于需求旺盛而庫存大減，導致供需矛盾十分尖銳，價格上行也在情理之中。因此，近期在政策壓力有所減弱的情況下，早稻會伴隨小麥、玉米的反彈而走高，但作為一個看客，早稻走高幅度取決于小麥和玉米的“表演”。
　　加息擔憂依然存在，限制商品整體反彈高度
　　本次提高存款準備金率從效果上看，可能意義不大，因為單純的數(shù)量型控制措施已無法解決流動性充裕和通脹壓力日益嚴峻的問題。一方面，CPI高燒不退，“負利率”有加劇的跡象，將刺激對商品的需求，從而推高商品的價格，通脹壓力難以緩解；另一方面，當前政府調(diào)控物價的手段以行政為主、市場為輔，在一定程度上可以緩解物價上行的壓力，但是一旦政策松動或者影響消失，物價或重回上行之路。11月CPI同比漲幅創(chuàng)28個月新高，達5.1%，12月可能回落至5%以內(nèi)，明年一季度CPI仍可能居高不下，國內(nèi)通脹壓力很大。明年宏觀調(diào)控的主要思路是“寬財政，穩(wěn)貨幣”，“調(diào)結構和防通脹”是明年經(jīng)濟工作的兩大目標。因此，在連續(xù)“提準”效果不明顯的情況下，加息勢在必行。本次“提準”只是緩解短期內(nèi)調(diào)控的壓力，本月底或明年初將有可能加息。
　　總的來看，早稻期貨持倉縮減，成交萎靡，現(xiàn)貨波瀾不驚，期價缺乏主動上行的動力，只能被動跟隨于小麥和玉米的反彈，但加息憂慮依然存在限制商品整體的反彈幅度，早稻反彈空間有限。技術上，早稻1105合約關注20日均線和2400點整數(shù)關口的壓力位。