周末，市場擔憂的加息問題終于塵埃落定，短期內(nèi)國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境穩(wěn)定。而PTA基本面的均衡難以使其出現(xiàn)大級別的行情。在通脹格局不變的情況下，筆者認為后期PTA或?qū)⒕S持緩慢的振蕩上行走勢。
　　上游產(chǎn)品持續(xù)上漲，短期內(nèi)對PTA影響有限
　　近期，沉寂近兩年的原油終于有不俗表現(xiàn)，在冬季用油需求旺季的情況下價格出現(xiàn)上漲，上周突破了90美元/桶的大關(guān)。而同時，PX出現(xiàn)大幅上漲，一周的平均價格上漲了3%，主要是受到科威特83萬噸PX裝置停車影響。其裝置遭受不可抗力影響使得亞洲部分下游廠家的合約貨受損，加之近期國內(nèi)鎮(zhèn)海煉化53萬噸裝置的停車檢修，和揚子石化本月下旬的減負計劃，PX現(xiàn)貨趨緊，價格出現(xiàn)連續(xù)上升。根據(jù)PX的價格計算，PTA生產(chǎn)商的利潤依舊在1000元/噸以上，其利潤率為13.7%。因此，在這樣的利潤情況下，PX的上漲短期內(nèi)對PTA的影響不大。
從產(chǎn)業(yè)鏈的供需平衡角度來看，由于PTA維持著高開工率，如果PX持續(xù)供應(yīng)不足，其價格連續(xù)快速上漲將會影響到PTA市場的賣方心態(tài)。筆者認為，要形成這樣的價格傳導(dǎo)可能仍需要一周以上的時間。而根據(jù)計劃，鎮(zhèn)海煉化的裝置本周將會恢復(fù)生產(chǎn)，需關(guān)注PX價格是否可以繼續(xù)上行。
　　未來預(yù)期偏弱，PTA現(xiàn)貨市場價格短期維持平衡
　　就PTA自身的供需情況來看，目前供需相對平衡。由于現(xiàn)貨市場普遍存在買漲不買跌的習(xí)慣，在經(jīng)歷一段暴跌之后，PTA產(chǎn)銷與滌綸絲產(chǎn)銷都大受影響。根據(jù)CCF數(shù)據(jù)，近三周滌綸絲庫存大幅增加，目前滌綸POY的庫存指數(shù)達到13日，而在一個月前的庫存指數(shù)僅為4天。從往年數(shù)據(jù)來看，1月、2月由于國內(nèi)傳統(tǒng)的元旦、春節(jié)等節(jié)日的原因，紡織企業(yè)員工將大量流失，導(dǎo)致終端紡織廠的開工大幅降低，甚至?xí)纬山跞€停產(chǎn)的狀態(tài)，對滌綸絲的需求較淡。因此，在這種背景下，即使目前的存量不會造成明顯壓力，但是隨著終端生產(chǎn)淡季的逐步到來，市場形成普遍的謹慎和看空預(yù)期，因此給滌綸絲市場帶來不小的下行壓力。
　　PTA市場也面臨著相似的情況。目前PTA貿(mào)易商手中庫存不大，實際PTA的社會庫存主要集中在下游聚酯廠商手中。而作為現(xiàn)貨市場主要需求方的聚酯廠商出現(xiàn)故意降低遞盤價格的舉動。從形成原因來看，由于聚酯廠目前原料庫存充足，且有合同貨的供應(yīng)，在現(xiàn)貨市場上對PTA的需求不大，而且，考慮到降低合同貨的結(jié)算價，在現(xiàn)貨市場上壓低市場成交水平也是一種手段。但是，由于貿(mào)易商手中的PTA庫存不大，沒有大量走貨的需求，因此在國內(nèi)商品沒有出現(xiàn)暴跌的情況下，貿(mào)易商也存在一定低價惜售狀態(tài)。在這兩種心態(tài)的博弈中，PTA現(xiàn)貨市場就出現(xiàn)了漲跌兩難的均衡狀態(tài)。
　　PTA走勢受棉花影響較大
　　PTA市場10月以后的行情可以歸結(jié)為棉花的傳導(dǎo)性行情，最初的加速上漲就是由于棉花價格上漲轉(zhuǎn)導(dǎo)至滌綸短纖再到滌綸長絲最終反映到PTA行情之上的。筆者認為在目前PTA基本面供需平衡的情況下，棉花走勢將對PTA形成指引。很顯然，棉花的供給不足是長期存在的，但作為前期通脹的領(lǐng)漲商品，棉花價格走勢受到國家管控較嚴，因此，即使美棉大幅上漲，國內(nèi)棉花期貨表現(xiàn)依舊偏弱，這也就影響了PTA走勢，也就是，即使其他化工品大幅反彈，PTA日內(nèi)走勢依舊不佳。因此，筆者認為，只要棉花走勢維持振蕩，PTA便不會出現(xiàn)明顯上漲。
　　宏觀面政策不定，期市資金大量流出
　　上周末央行宣布上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，至此，國內(nèi)大型金融機構(gòu)的存款準備金率再度刷新歷史高點。11日，統(tǒng)計局公布11月國內(nèi)CPI為5.1%，大大超出市場分析機構(gòu)的預(yù)期。實際上，在提高準備金率與CPI公布過后，市場短期內(nèi)對宏觀面的不確定擔憂大減，至少在提高準備金后不會立刻出現(xiàn)加息這樣的預(yù)，這對市場是一種隱形的利好。當然，在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟暫且穩(wěn)定時候，國內(nèi)商品能否上漲取決于這一商品的基本面。筆者認為，那些基本面較好、供需存在明顯失衡的品種將可能有不錯的上漲，但是像三季度出現(xiàn)的所有商品同漲的局面則不太可能出現(xiàn)。
　　觀察國內(nèi)期貨市場可以發(fā)現(xiàn)，目前許多商品的總持倉已下降到11月期間最高持倉量的一半，而成交量也出現(xiàn)明顯萎縮。當然，這與近期國家對期貨市場的整頓有一定的關(guān)系，也在一定程度上說明資金從期貨市場上大量流出。在這種背景下，前期期貨價格指引現(xiàn)貨價格的局面將難以在短期內(nèi)重現(xiàn)，行情回歸基本面將是一種主流趨勢。
　　回歸到PTA層面，前面已經(jīng)分析過PTA目前的供需面，現(xiàn)貨市場的采購熱情不足，PTA自身推動行情的因素并不存在，而能夠?qū)TA價格產(chǎn)生刺激的棉花走勢因為國家調(diào)控而難以出現(xiàn)突破，一定程度壓制了PTA的炒作熱情。
　　整體來說，由于基本面的不配合PTA難以產(chǎn)生大級別的上漲行情，而短期國內(nèi)經(jīng)濟政策穩(wěn)定與通貨膨脹將可能推動PTA在12月后半月緩慢上行。從空間上看，由于PTA期貨自最低點至今的反彈不足，以1/3的反彈幅度來看，PTA仍可能有200-400點的反彈空間。操作上建議投資者可逢回調(diào)適當做多，但控制好倉位與止盈。