“如果沒(méi)有之前的行政干預(yù)，估計(jì)早上開(kāi)盤，一半的商品要漲停。”倍特期貨馬學(xué)哲表示。

上周六，統(tǒng)計(jì)局提前公布11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，CPI漲幅達(dá)到5.1%，創(chuàng)28個(gè)月來(lái)新高，而前一天晚上央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，一直被調(diào)控政策壓制的商品市場(chǎng)昨日迎來(lái)大幅反彈，23個(gè)期貨品種全線上漲。其中，橡膠期貨強(qiáng)勢(shì)漲停，塑料上漲5.3%，棉花、白糖漲幅超過(guò)3%，油脂等農(nóng)產(chǎn)品也有不小的漲幅。

馬學(xué)哲表示，本輪商品市場(chǎng)泡沫最核心因素是貨幣推動(dòng)，11月CPI漲幅已經(jīng)超過(guò)預(yù)期，市場(chǎng)認(rèn)為加息的可能性很大，因?yàn)樗恼叽驂毫Χ茸顝?qiáng)。但從目前情況來(lái)看，央行只采取了提高準(zhǔn)備金率0.5%的做法，讓市場(chǎng)認(rèn)為短期不會(huì)有新的緊縮政策，于是昨天商品期貨大幅反彈。另外，從上漲性質(zhì)來(lái)看，由于之前行政手段強(qiáng)力調(diào)控還未結(jié)束，國(guó)內(nèi)期貨交易所又剛剛提高保證金和手續(xù)費(fèi)，多頭缺乏主動(dòng)推升的意向，價(jià)格上漲更多體現(xiàn)的是被動(dòng)跟隨外盤走勢(shì)。

目前，國(guó)際商品市場(chǎng)已呈現(xiàn)牛市特征。外盤黃金、銅、棉花的價(jià)格已創(chuàng)下歷史新高；原油、白糖、大豆、玉米價(jià)格也在階段性高點(diǎn)。但國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)在政策重壓之下，出現(xiàn)價(jià)格倒掛的現(xiàn)象。有媒體報(bào)道，食用油限價(jià)令后，部分壓榨廠因國(guó)外進(jìn)口大豆價(jià)格高企，被迫停產(chǎn)。似曾相識(shí)一幕在2003年、2004年和2007年就曾發(fā)生過(guò)。

“像天膠進(jìn)口成本39000元/噸，但國(guó)內(nèi)只有35000元/噸，期貨補(bǔ)價(jià)差都有4000元的空間?，F(xiàn)在價(jià)差結(jié)構(gòu)下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)繼續(xù)下跌的可能性不大，遇利好還會(huì)大幅反彈，即便遇加息這樣的重大利空，用半天時(shí)間也能夠消化?！瘪R學(xué)哲表示。

昨日，橡膠期貨收?qǐng)?bào)35320元/噸，較上周五漲1995元或6%，持倉(cāng)量減少1770手，空頭回補(bǔ)推升價(jià)格封死漲停。

此外，市場(chǎng)預(yù)期行政調(diào)控組合拳后，后續(xù)不會(huì)再出新的政策也是促成商品期貨反彈的一個(gè)原因。上周末，發(fā)改委就“如果物價(jià)繼續(xù)上漲，政府是否會(huì)進(jìn)一步加大調(diào)控市場(chǎng)穩(wěn)定價(jià)格的力度？還將出臺(tái)哪些新的措施？”答記者問(wèn)時(shí)表示，“當(dāng)前的工作重點(diǎn)是切實(shí)抓好國(guó)發(fā)40號(hào)文件的落實(shí)工作”，“穩(wěn)健的貨幣政策是控制物價(jià)較快上漲的根本性措施”。市場(chǎng)解讀為，發(fā)改委暗示行政措施已出臺(tái)到位，后續(xù)調(diào)控工作主要是由央行貨幣政策進(jìn)行主導(dǎo)。

但現(xiàn)在央行也面臨兩難抉擇：一方面歐美發(fā)達(dá)國(guó)家維持低利率，伯南克提出2%的通脹目標(biāo)，令央行使用價(jià)格工具調(diào)控物價(jià)效果大打折扣。但另一方面，國(guó)內(nèi)通脹如果控制不住，又不得不使用加息的手段，而這又會(huì)加劇熱錢流入和錯(cuò)傷實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

新湖期貨葉燕武表示，如果進(jìn)行常規(guī)性的加息和準(zhǔn)備金收緊，政策效果體現(xiàn)需要個(gè)累積過(guò)程，除非收縮力度非常大，否則短期很難改變物價(jià)上漲趨勢(shì)。因?yàn)樵谀壳俺掷m(xù)負(fù)利率情況下，市場(chǎng)各方都不愿意持有貨幣，貨幣流通速度和乘數(shù)效應(yīng)大大增加，而這又將進(jìn)一步誘發(fā)通脹加速上行。