CBOT玉米在創(chuàng)下兩年多高點(diǎn)后，受中國宏觀調(diào)控政策、市場需求持續(xù)減弱、基金獲利大量平倉等利空因素影響，11月下旬期價持續(xù)回落至近期低點(diǎn)。以3月合約為例，期價從617.5美分/蒲式耳持續(xù)跌落至520.25美分/蒲式耳，10個交易日內(nèi)回撤幅度高達(dá)15.75%。12月上旬，受小麥價格強(qiáng)勁飆升、南美天氣持續(xù)干旱、美元指數(shù)重新走軟等利多因素支撐，玉米期價振蕩反彈至550—570美分區(qū)間。

基本面前瞻

美國農(nóng)業(yè)部12月10日發(fā)布了12月份供需報告，由于沒有進(jìn)行最新的田間和農(nóng)戶調(diào)查，本月美國農(nóng)業(yè)部對2010/2011年度玉米單產(chǎn)和產(chǎn)量數(shù)據(jù)不做調(diào)整，繼續(xù)維持上月預(yù)估，分別為154.3蒲式耳/英畝和125.4億蒲式耳。因此，市場將關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移至需求方面。

近期美國玉米出口銷售速度令人失望。截止到11月25日當(dāng)周，美國玉米出口成交數(shù)量75.81萬噸，本年度累計出口成交數(shù)量1238.91萬噸，同比下滑了8%；累計出口裝船數(shù)量1047.9萬噸，同比減少了2%。另外，澳洲小麥主產(chǎn)區(qū)降雨過多，小麥品質(zhì)降低，可能導(dǎo)致未來飼用小麥數(shù)量大幅增長，這將進(jìn)一步抑制美國玉米未來的出口前景。所以，我們預(yù)計美國農(nóng)業(yè)部將繼續(xù)下調(diào)美國玉米出口數(shù)量5000萬蒲式耳，至19億蒲式耳。

不過，美國乙醇行業(yè)玉米用量有望繼續(xù)提高。一方面是乙醇加工利潤較為豐厚，吸引企業(yè)開工率偏高。從8月中旬至11月末，每蒲式耳玉米加工乙醇的收益超過了2美元，甚至高達(dá)3美元以上，這與上半年2美元以下的加工利潤形成了鮮明對比，推動本年度第一季度（9—11月）的乙醇玉米用量創(chuàng)下了約12.5億蒲式耳的歷史最高水平。另一方面是部分車輛明年的乙醇摻混率將從原來的10%提高至15%，同時有傳言稱乙醇補(bǔ)貼將納入減稅計劃中，這將導(dǎo)致汽車消費(fèi)玉米的數(shù)量大幅增加。因此，我們預(yù)計美國農(nóng)業(yè)部將繼續(xù)上調(diào)美國乙醇玉米用量5000萬蒲式耳至48.5億蒲式耳。

國際市場玉米出口需求的下降及國內(nèi)乙醇行業(yè)玉米需求的增加恰好互相抵消，使得美國玉米需求穩(wěn)定在134.3億蒲式耳的上月預(yù)測值，2010/2011年度的玉米期末庫存也將保持在上月預(yù)測的8.27億蒲式耳的偏低水平。

因此，我們預(yù)計12月份的玉米供需報告會比較平淡，對市場及價格影響力度較小。2011年1月12日的供需報告有望對玉米市場產(chǎn)生長期基本面的指導(dǎo)影響，屆時美國農(nóng)業(yè)部將公布玉米的最終產(chǎn)量報告，同時還將在庫存報告中首次公布2010/2011年度飼用玉米需求情況，另外還將公布冬小麥種植面積報告。

季節(jié)性壓力

從美盤玉米近33年（1977—2009）的走勢來看，絕大多數(shù)年份的價格在12月和1月份時均呈現(xiàn)出振蕩整理或者振蕩偏弱的格局，僅有幾個年份的價格呈現(xiàn)上揚(yáng)走勢。導(dǎo)致此種現(xiàn)象發(fā)生的原因主要是季節(jié)性壓力的體現(xiàn)，美國玉米10月份基本收獲完成，新糧上市的明顯增多以及農(nóng)戶和貿(mào)易商在期貨市場進(jìn)行賣出套保，往往導(dǎo)致后面兩三個月的盤面價格走勢較穩(wěn)或偏弱。雖然今年美國玉米單產(chǎn)遠(yuǎn)低于前期預(yù)期，但總產(chǎn)量仍達(dá)到了歷史第三高位水平。另外，供應(yīng)減少、需求增多、庫存大減的基本面利好因素已經(jīng)在前期10月份持續(xù)飆升的行情中得到消化。因此，目前需要更多的基本面新消息出現(xiàn)，才能刺激價格進(jìn)一步上漲，否則振蕩調(diào)整基調(diào)將延續(xù)下去。

外圍市場作用

外圍市場對玉米的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：一是其他谷物類商品對玉米的帶動作用；二是國內(nèi)外政策及美元指數(shù)對玉米的間接作用。由于今年全球小麥、玉米、大豆等主要農(nóng)產(chǎn)品供需層面發(fā)生了較大變化，導(dǎo)致各個品種之間輪番領(lǐng)漲。玉米和小麥之間存在著相互替代關(guān)系，小麥價格的大幅波動也將影響到玉米盤面。根據(jù)近年小麥和玉米兩者之間的比價關(guān)系來看，正常區(qū)間水平居于1.25—1.50之間；12月上旬兩者之間的比價為1.365左右，比較合理。另外，玉米和大豆種植時間基本一致，兩者之間存在爭地效應(yīng)。根據(jù)測算，玉米明年需要增加約600萬英畝的種植面積才能與大豆之間形成平衡關(guān)系。年前決定種植何種作物還有些過早，因此，爭地話題短期內(nèi)不會被熱炒，對價格走勢影響有限。預(yù)計明年早春，此話題將逐步升溫，影響盤面走勢。

國內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)局勢的變化影響到美元指數(shù)的漲跌，而美元指數(shù)又影響到玉米等商品價格的變動。目前，朝鮮半島緊張局勢及歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)令美元指數(shù)走強(qiáng)，而美國可能實(shí)施又一論的量化寬松政策將打壓美元下跌。因此，近期美元指數(shù)振蕩幾率較大，對玉米單邊行情的指引作用減弱。

綜上所述，不論是基本面還是外圍環(huán)境，短期內(nèi)均不能為玉米市場提供更多方向性指引，預(yù)計美盤玉米將繼續(xù)在振蕩中前行，鞏固基礎(chǔ)，等待明年早春的新動向。