近期政策環(huán)境的不確定性加大，謹(jǐn)慎心態(tài)占主流，PVC在大幅下跌之后開始構(gòu)筑階段性底部。央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、11月CPI數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，利空因素得以確認(rèn)，并且前期已有所消化，預(yù)計(jì)在成本因素支撐下PVC將超跌反彈，但目前正處需求淡季，因此PVC向上空間有限。

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定市場(chǎng)心態(tài)

10日晚間，中國(guó)人民銀行宣布上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，準(zhǔn)備金率將達(dá)到18.5%。11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布11月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：11月居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲5.1%，再創(chuàng)年內(nèi)新高；工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）同比增長(zhǎng)6.1%，環(huán)比上漲1.4%。CPI略高于市場(chǎng)預(yù)期，雖然近期物價(jià)已有沖高回落之勢(shì)，但反映在11月的數(shù)據(jù)上，政策的時(shí)滯效應(yīng)明顯，預(yù)計(jì)12月CPI數(shù)據(jù)將有所回落。央行月內(nèi)第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，前期市場(chǎng)預(yù)計(jì)的利空因素趨于明朗，而且在前期的下跌過程中已得到消化，同時(shí)加息預(yù)期暫時(shí)延后，市場(chǎng)短期有望反彈，中線仍需關(guān)注通脹能否得到有效控制及經(jīng)濟(jì)能否成功轉(zhuǎn)型。

成本因素支撐PVC在高位運(yùn)行

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2010年我國(guó)PVC總產(chǎn)能將達(dá)到2000萬(wàn)噸，其中電石法工藝占75%左右，今年新增產(chǎn)能350萬(wàn)噸左右，全部為電石法工藝。在這種情況下，PVC對(duì)電石價(jià)格反應(yīng)敏感。從PVC乙烯法和電石法成本走勢(shì)圖來(lái)看，目前無(wú)論是乙烯法還是電石法所計(jì)算出來(lái)的PVC成本價(jià)格都在8000元/噸之上，后期乙烯和電石價(jià)格，特別是電石價(jià)格走勢(shì)將成為PVC價(jià)格能否在8000點(diǎn)受到支撐的關(guān)鍵因素。

亞洲乙烯價(jià)格在上游石腦油貨源緊張、價(jià)格堅(jiān)挺及下游需求短暫好轉(zhuǎn)的刺激下重回1000美元/噸上方，但隨著后期石腦油裝置開工或?qū)⒅鸩交謴?fù)正常，乙烯產(chǎn)量也將緩增，且多數(shù)用戶備貨建倉(cāng)接近尾聲，市場(chǎng)需求隨之減少。長(zhǎng)線來(lái)看，市場(chǎng)走勢(shì)尚不明朗，買家入市謹(jǐn)慎。我們預(yù)計(jì)，乙烯價(jià)格將繼續(xù)在1000美元/噸上下振蕩，對(duì)PVC的影響會(huì)逐步弱化。

電石方面，目前市場(chǎng)存在分歧。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著“十一五”節(jié)能減排任務(wù)的完成，電石陸續(xù)開工，后期電石供應(yīng)恢復(fù)正常，PVC成本支撐作用將塌陷；另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，“十二五”的節(jié)能減排任務(wù)仍然繁重，短期內(nèi)政策不會(huì)明顯放開，電石價(jià)格在春節(jié)前將維持高位，對(duì)當(dāng)前電石價(jià)格形成支撐。從目前的實(shí)際情況來(lái)看，電石價(jià)格近期確有下滑趨勢(shì)，主要是因?yàn)榍捌陔娛瘍r(jià)格高漲、而PVC期現(xiàn)價(jià)格卻在大幅拉升后急劇下滑。PVC生產(chǎn)企業(yè)在巨大成本壓力下，裝置開工率已降到50%甚至更低，電石需求量減少，因此目前電石供應(yīng)量略顯寬松，停車電石爐仍在配備中，電石供應(yīng)增量不明顯。筆者更傾向于贊同第二種觀點(diǎn)，電石行業(yè)前期關(guān)停產(chǎn)能大規(guī)模重啟的可能性不大，后期電石產(chǎn)量增長(zhǎng)料將有限，后期電石價(jià)格將維持高位。

現(xiàn)在正處冬季，從歷史規(guī)律來(lái)看，市場(chǎng)將對(duì)運(yùn)輸題材進(jìn)行階段性炒作。今年的運(yùn)輸障礙主要來(lái)自兩個(gè)方面：一是冬季對(duì)于生活必需品的運(yùn)輸保障排在第一位，今年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲較快，國(guó)家為了平抑物價(jià)，棉花、蔬菜、煤炭等優(yōu)先輸送物資等將對(duì)電石以及PVC運(yùn)輸造成擠壓，使得西北主產(chǎn)區(qū)PVC外運(yùn)困難；二是運(yùn)輸成本的壓力，11月份以來(lái)柴油荒在全國(guó)各地上演，雖然發(fā)改委督促兩大石化巨頭維持柴油價(jià)格穩(wěn)定，但一些地區(qū)柴油短缺的局面并未得到根本性改善。中央氣象臺(tái)預(yù)計(jì)，未來(lái)一周冷空氣活動(dòng)頻繁，將有三股不同強(qiáng)度的冷空氣先后入侵我國(guó)，我國(guó)北方將自西向東出現(xiàn)一次大范圍雨雪和大風(fēng)降溫天氣過程，此后該股冷空氣將繼續(xù)南下影響我國(guó)中東部大部地區(qū)，天氣因素對(duì)運(yùn)輸來(lái)講無(wú)疑是雪上加霜。

季節(jié)性需求淡季，PVC反彈乏力

房地產(chǎn)市場(chǎng)在今年屢遭打壓，呈現(xiàn)出“四高兩低”的明顯特征?！八母摺狈謩e是：一是房地產(chǎn)投資增幅較高，1—11月份全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)36.5%，其中商品住宅投資增長(zhǎng)34.2%；二是新開工面積增幅較高，1—11月份房屋新開工面積14.5億平米，增長(zhǎng)48.7%；三是房?jī)r(jià)水平仍然相對(duì)較高，11月份全國(guó)70個(gè)大中城市的房屋銷售價(jià)格同比上漲7.7%，環(huán)比上漲0.3%；四是保障性住房的投資增幅有所提高?！皟傻汀笔鞘袌?chǎng)交易量有所降低、住房信貸增幅低。

新屋開工面積比去年同期大幅增長(zhǎng)，對(duì)PVC需求的實(shí)質(zhì)影響有限，更多的是在打壓投資者的做多熱情。2011年國(guó)家將新增1000萬(wàn)套保障性住房，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)將產(chǎn)生顯著的拉升作用，房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)PVC的影響在前期已經(jīng)消化，后市關(guān)注重點(diǎn)將集中在明年3月份之前PVC需求淡季方面。在未來(lái)的一個(gè)月，PVC價(jià)格不具備剛性大幅反彈的基礎(chǔ)。

后期走勢(shì)分析

央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以及11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，外圍政策利空消息可謂階段性出盡，期市在前期超跌后有一定反彈要求。目前國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)成本支撐依然顯著，電石價(jià)格高企短期內(nèi)難以改變，加之冬季運(yùn)輸困難更使得PVC成本價(jià)格易漲難跌。目前下游需求處于淡季，因此PVC期價(jià)反彈高度有限，節(jié)前將主要在8000—8300點(diǎn)區(qū)間波動(dòng)。