隨著國內(nèi)廣西、廣東、云南蔗區(qū)迎來開榨高峰期，近來鄭糖在6350—6680進行弱勢整理。近日，受到歐債危機緩和以及美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好支持，國內(nèi)糖市表現(xiàn)出一定程度的回暖，但在國家調(diào)控壓力下難以出現(xiàn)大幅反彈。與外盤ICE原糖企穩(wěn)反彈的走勢相比，近期鄭糖表現(xiàn)略遜一籌。筆者認(rèn)為，在當(dāng)前貨幣政策轉(zhuǎn)向的情況下，白糖后市將繼續(xù)面臨宏觀調(diào)控方壓力，價格將理性回歸。

政策調(diào)控壓力抑制高位糖價

11月份，在國家政策影響下，國內(nèi)期貨市場振蕩下挫，個別品種連續(xù)跌停，經(jīng)歷劇烈振蕩后，在美元回落支撐下才稍稍企穩(wěn)反彈。當(dāng)前國家政策調(diào)控仍在持續(xù)，國外流動性與國內(nèi)通脹預(yù)期居高不下，貨幣政策面臨回歸穩(wěn)健的節(jié)點。繼一系列農(nóng)產(chǎn)品調(diào)控政策出臺后，交易所紛紛上調(diào)保證金比例及漲跌幅，鄭糖出現(xiàn)成交持倉雙雙萎縮的局面。12月3日中共中央政治局會議指出，要實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，意味著我國貨幣政策將由此前的“適度寬松”調(diào)整為“穩(wěn)健”，管理好通脹預(yù)期成為當(dāng)前宏觀調(diào)控的重點所在。當(dāng)前市場加息預(yù)期越來越強烈，盡管近期ICE糖市不斷創(chuàng)出暴跌后技術(shù)反彈的新高，但在國內(nèi)政策調(diào)控壓力下，內(nèi)盤依舊跟緊基本面適量下調(diào)，表現(xiàn)得相當(dāng)理智，表明貨幣政策轉(zhuǎn)向下調(diào)控壓力猶存，糖價高位強勢受到明顯抑制。

前期調(diào)控利空逐漸消化

10月CPI遠超市場預(yù)期，引發(fā)市場對通脹壓力的過度擔(dān)憂。由于影響CPI結(jié)構(gòu)性上漲的主要原因是食品價格，因而采取行政性調(diào)控手段加強農(nóng)產(chǎn)品流通領(lǐng)域的價格干預(yù)，對控制農(nóng)產(chǎn)品價格上漲影響凸顯，有助于遏止CPI過快上漲，進一步緩解通脹壓力。一方面，在國家一系列調(diào)控政策的打壓下，出現(xiàn)糖價大幅下跌后的修正反彈力度明顯較弱的跡象，表現(xiàn)為縮量減倉的弱勢調(diào)整，意味著前期調(diào)控帶來的利空已逐漸被市場消化。另一方面，隨著鄭商所宣布上調(diào)保證金比例和漲跌板幅度，糖市交易量與持倉量明顯下滑,逐步步入市場合理區(qū)間。據(jù)統(tǒng)計，12月2日鄭商所總成交量386萬手,總持倉量168萬手,與前期高點——單日總成交量1072萬手、總持倉量192萬手相比,分別下降近64%和12.5%。近期白糖盤面表現(xiàn)為大幅下跌后的弱勢整理態(tài)勢，表明前期一系列調(diào)控政策帶來的市場擔(dān)憂情緒已逐漸消化。

國內(nèi)現(xiàn)貨市場面臨下調(diào)壓力

在新糖上市、流動性收緊、國家調(diào)控措施出臺等多種因素作用下，近來國內(nèi)食糖現(xiàn)貨價格大幅下挫，目前廣西食糖現(xiàn)貨市場報價為6800—7000元/噸，10122合同收市價由11月中旬的7500元/噸跌至6810元/噸，回落跡象明顯。近幾個交易日整體走勢呈現(xiàn)訂貨量增加、成交量增加、價格下行的局面，說明開榨糖廠拋賣新糖的舉動十分積極。截止到12月10日，廣西開榨糖廠家數(shù)已達80家，占全區(qū)糖廠總數(shù)的77.7%，已開榨糖廠產(chǎn)能接近58萬噸/日，占全區(qū)糖廠設(shè)計總產(chǎn)能的89.6%，榨季初開榨進度慢的局面已有效扭轉(zhuǎn)。從盤面價格來看，批發(fā)市場近月合同高于遠月合同，反映出堅挺的現(xiàn)貨價格對盤面近月合同仍具有一定的支撐作用。鑒于市場短時間內(nèi)難以消化隨后將大量上市的新糖供應(yīng)，現(xiàn)貨價格出現(xiàn)下跌合乎情理。預(yù)計隨著時間的推移，期現(xiàn)價格總體將趨于一致。

甘蔗收購價奠定一線支撐

一直以來，廣西甘蔗收購價較周邊省區(qū)偏低，湛江和海南都在450元/噸以上。繼10月底“350對應(yīng)4800聯(lián)動”的甘蔗收購價政策出臺后，為調(diào)動農(nóng)民砍蔗的積極性和進一步改善開榨初期高價搶蔗的局面，12月8日，廣西物價局發(fā)出新榨季糖料蔗收購價格提前掛鉤聯(lián)動的通知，即410元/噸的糖料蔗收購首付價對應(yīng)含稅價5800元/噸進行提前掛鉤聯(lián)動。按照廣西全區(qū)平均單產(chǎn)4—4.2噸計算，410元/噸蔗價對應(yīng)5800元/噸糖價聯(lián)動后，農(nóng)民平均收益可達到1640—1722元/畝，凈收益可達600—700元/畝。提前聯(lián)動不僅能直接提高農(nóng)民的甘蔗收購價，幫助農(nóng)民實現(xiàn)增產(chǎn)增收，而且對盤面行情的支撐作用不言而喻。糖廠為保證榨季結(jié)束后能夠順利兌現(xiàn)二次結(jié)算，可能繼續(xù)順價銷糖，新糖源源不斷地供應(yīng)銷區(qū)將有利于帶動現(xiàn)貨價回歸合理價位。

除此之外，終端消費也是能刺激市場短線反彈的一個因素。圣誕、元旦臨近，以及今年春節(jié)較往年提前等因素使得12月份食糖消費有望好于預(yù)期。據(jù)11月底食品企業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，10月份，我國碳酸飲料規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)量為92.0萬噸，同比增加5.5%；果汁及果汁飲料規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)量為166.1萬噸，同比上升18.1%。

總而言之，現(xiàn)階段糖市基本面多空交織，但近期宏觀面釋放出的調(diào)控信號將會給市場繼續(xù)降溫。隨著主產(chǎn)區(qū)糖廠的持續(xù)開榨與國儲糖不斷補充市場，新榨季國內(nèi)增產(chǎn)預(yù)期加劇了白糖調(diào)整的要求。技術(shù)上，行情大體上呈現(xiàn)上有阻力下有支撐的振蕩格局，意味著短期行情繼續(xù)面臨調(diào)控壓力等因素制約。筆者認(rèn)為，在國家政策調(diào)控的利空被市場逐漸消化的情況下，緊縮預(yù)期將繼續(xù)令糖價承壓，白糖短期反彈空間有限。操作上建議在SR1109合約的6650附近嘗試沽空，阻力位6700，止損位6800。