近期，在外圍市場原油、倫銅等主要大宗商品連續(xù)反彈的背景下，國內(nèi)商品市場卻顯得異常冷清，受制于國內(nèi)宏觀政策的調(diào)控，特別是對于11月份CPI數(shù)據(jù)高企和央行可能再次加息的預(yù)期，多數(shù)品種都以弱勢振蕩為主。PTA主力1105合約在11月30日最低探至9088元/噸低點(diǎn)后，受到60日均線的支撐，回升至9500元/噸一線繼續(xù)整理。而隨著準(zhǔn)備金率的再次上調(diào)和11月數(shù)據(jù)的公布，懸在市場頭上的利劍終于落下，預(yù)期的加息并未實(shí)現(xiàn)，在壓抑了多日之后，PTA短線有望迎來反彈。

國內(nèi)貨幣政策定調(diào)，外圍依舊寬松

12月3日，中央政治局對2011年貨幣政策定調(diào)為“穩(wěn)健”；10日晚間，中國人民銀行發(fā)布消息，決定從12月20日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。繼10月份“破四”之后，CPI在11月份“破五”，達(dá)到5.1%，并創(chuàng)28個(gè)月來新高。國家統(tǒng)計(jì)局表示，1—11月份CPI同比漲幅達(dá)3.2%，但年度CPI應(yīng)該會(huì)被控制在調(diào)控目標(biāo)范圍以內(nèi)。發(fā)改委11日也表示，11月份CPI漲幅是今年的高點(diǎn)，12月份CPI可能回落到5%以內(nèi)。今年最壞的數(shù)據(jù)已經(jīng)公布，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)已經(jīng)對11月數(shù)據(jù)進(jìn)行了反應(yīng)，而12月CPI數(shù)據(jù)的預(yù)期回落，將緩解年內(nèi)再度加息的壓力，對商品市場構(gòu)成利好。

美國方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏冷，但政策偏暖。美國11月就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，凈增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅3.9萬人，遠(yuǎn)不及預(yù)期的凈增長14.0萬人，但11月失業(yè)率卻從9.6%突然提高至9.8%。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克于12 月5日解釋購買6000億美元國債的原因，并表示不排除推出第三輪量化寬松措施的可能，該講話使得市場流動(dòng)性有進(jìn)一步放松的預(yù)期。另外，美國政府延長2年布什時(shí)期的減稅政策，并為長期失業(yè)者提供13個(gè)月的援助資金，也有利于經(jīng)濟(jì)和失業(yè)率走好。

上游產(chǎn)品價(jià)格堅(jiān)挺，成本支撐明顯

受美國量化寬松政策和冬季煉廠開工率提升等因素的影響，國際原油價(jià)格11月下旬以來大幅反彈，最高曾升至90美元/桶上方。12月以來，包括高盛、摩根大通在內(nèi)的多家國際投行以及EIA等權(quán)威機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)對原油市場中期或長期前景的預(yù)期。庫存方面，美國能源信息署最新數(shù)據(jù)顯示，截至12月3日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存下降380萬桶，降幅高于之前市場調(diào)查顯示的減少120萬桶的預(yù)期。中國需求方面，中國海關(guān)總署12月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，1—11月份中國進(jìn)口原油21845萬噸，較2009年同期上漲19.8%，其中11月原油進(jìn)口量為2091萬噸，環(huán)比大漲27.6%。盡管目前原油在90美元/桶關(guān)口遭遇技術(shù)性阻力，但北半球寒冷的天氣將繼續(xù)支撐取暖油消費(fèi)，國際油價(jià)有望再度沖關(guān)，維持階段性上行態(tài)勢。

受原油重心上移和中國等國家汽柴油需求旺盛的影響，亞洲石腦油價(jià)格繼續(xù)振蕩走高，表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，目前整體重心已接近850美元/噸，創(chuàng)下年內(nèi)新高。同樣，受石腦油走高影響，MX價(jià)格也運(yùn)行在年內(nèi)高位。而PTA的直接原料PX，走勢也明顯強(qiáng)于PTA。PX的強(qiáng)勢除了來自原油、石腦油的價(jià)格支撐之外，裝置故障的影響也是重要原因，盡管11月發(fā)生故障的福佳大化、阿曼芳烴等裝置逐步恢復(fù)，但鎮(zhèn)海等裝置故障檢修，以及PX工廠整體相對偏低的庫存狀況和當(dāng)前PTA工廠高達(dá)99%的運(yùn)行負(fù)荷，使得12月的PX供應(yīng)面仍顯相對偏緊。進(jìn)口方面，10月PX進(jìn)口量為22.68萬噸，比9月的32.67萬噸減少了近10萬噸。合同貨方面，12月ACP結(jié)價(jià)在1275美元/噸附近，比11月高出55美元/噸，新日石12月ACP報(bào)價(jià)在1320美元/噸CFR亞洲，美孚和出光報(bào)1350美元/噸，比11月高出100—130美元/噸。現(xiàn)貨方面，PX價(jià)格12月9日收于1318美元/噸FOB韓國，重新站上1300美元/噸關(guān)口。

受金融屬性影響，PTA期貨價(jià)格明顯受到政策緊縮預(yù)期下商品市場弱勢的拖累，不過上游產(chǎn)品的強(qiáng)勢將為其提供良好的成本支撐。

聚酯調(diào)整基本到位，假日需求將現(xiàn)

目前，多數(shù)聚酯產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)恢復(fù)至11月初大幅漲價(jià)之前的水平，個(gè)別甚至更低，利潤水平下降較大，聚酯切片再度回到微利或者虧損的狀態(tài)，從成本角度考慮，聚酯產(chǎn)品價(jià)格再度下跌的空間已經(jīng)很小。

價(jià)格的暴漲暴跌對下游織造工廠接單、正常安排生產(chǎn)帶來一定難度，加之市場相對處于淡季，江浙織機(jī)負(fù)荷指數(shù)由11月初的75%降至目前的65%左右，多數(shù)工廠按需采購。聚酯工廠方面，因前期庫存偏低，12月整體開機(jī)率仍會(huì)維持84%左右的較高水平，對PTA需求降幅不大。值得關(guān)注的是，臨近圣誕和元旦雙節(jié)，下游消費(fèi)將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，加之假前備料、年底發(fā)票需求等因素，有可能帶動(dòng)尚處于信心修復(fù)階段的聚酯市場出現(xiàn)階段性活躍。

在國內(nèi)商品市場受到宏觀主導(dǎo)的背景之下，PTA市場已沉寂多日，隨著11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，市場對短期之內(nèi)的緊縮擔(dān)憂趨于淡化，在外圍市場強(qiáng)勁、成本支撐堅(jiān)挺的推動(dòng)下，PTA或?qū)⒂瓉矶叹€反彈良機(jī)，主力1105合約將依托9500元/噸平臺(tái)支撐，繼續(xù)向上收復(fù)失地。