春節(jié)過后開盤首日，強(qiáng)麥期價(jià)繼續(xù)呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，主力1009合約以2273元/噸開盤，瞬間探低2272元/噸后即展開拉升，最高上沖至2286元/噸。那么，接下來的行情是延續(xù)反彈、甚至大幅走高？還是再度回落、探尋支撐？筆者的基本觀點(diǎn)是：強(qiáng)麥底部或已鑄就，但反彈幅度較為有限。即未來一段時(shí)間內(nèi)，鄭州強(qiáng)麥維持區(qū)間振蕩行情的可能性較大。就1009合約而言，筆者預(yù)期的波動(dòng)區(qū)間為2250—2300元/噸。

一、國際小麥?zhǔn)袌?chǎng)分析

由于美國農(nóng)業(yè)部1月份月度供需報(bào)告提供的相關(guān)數(shù)據(jù)利空，CBOT小麥期價(jià)1月中旬以來大幅下挫并持續(xù)呈現(xiàn)低位徘徊格局，同時(shí)美元指數(shù)的強(qiáng)勁走勢(shì)更是對(duì)CBOT小麥期價(jià)的下跌起到了推波助瀾的作用，而且還在小麥?zhǔn)袌?chǎng)發(fā)揮了抑制消費(fèi)及阻礙出口的作用，這令CBOT小麥期價(jià)反彈乏力。美國農(nóng)業(yè)部1月份月度供需報(bào)告將美國2009/2010作物年度國內(nèi)小麥消費(fèi)總量預(yù)估值由上月的12.08億蒲式耳調(diào)減2.15%至11.82億蒲式耳，將其出口預(yù)估調(diào)減5000萬蒲式耳至8.25億蒲式耳，相應(yīng)地將年末庫存預(yù)估大幅調(diào)增8.44%至9.76億蒲式耳，而其2月份的月度供需報(bào)告更將上述數(shù)據(jù)進(jìn)一步調(diào)增至9.81億蒲式耳的創(chuàng)紀(jì)錄水平，國內(nèi)庫存消費(fèi)比高達(dá)82.99%。整體來看，預(yù)計(jì)產(chǎn)量依然保持高位、國內(nèi)消費(fèi)陷入低迷的供求形勢(shì)是CBOT小麥期價(jià)一蹶不振的根本原因。

那么，作為全球最大的小麥出口國，出口貿(mào)易是否能夠給予小麥價(jià)格反彈、上漲的動(dòng)力？同樣來自于美國農(nóng)業(yè)部的周度出口檢驗(yàn)報(bào)告顯示：截至2月11日，本作物年度美國小麥累計(jì)出口檢驗(yàn)量?jī)H為5.81億蒲式耳，不僅大大落后于前3個(gè)作物年度年均出口11.44億蒲式耳的水平，即使與受金融危機(jī)劇烈沖擊的上一作物年度同期7.56億蒲式耳相比亦相去甚遠(yuǎn)。從近一段時(shí)間的出口進(jìn)度分析，在剩余3個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)，能否完成8.25億蒲式耳的出口計(jì)劃尚存疑問。換言之，不排除美國農(nóng)業(yè)部在隨后的報(bào)告中進(jìn)一步調(diào)減美國小麥出口預(yù)估的可能。

顯然，內(nèi)需的低迷與外銷的受阻令CBOT小麥期價(jià)承受著極大的壓力。我們通過CBOT小麥連續(xù)合約日K線圖可以發(fā)現(xiàn)，小麥期價(jià)由1月中旬的反彈高點(diǎn)582.5美分/蒲式耳大幅下挫至2月初的最低點(diǎn)462美分/蒲式耳，最大跌幅達(dá)到了20.69%，距離2009年低點(diǎn)439美分/蒲式耳僅一步之遙。從當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)分析，以上內(nèi)需低迷、外銷受阻的各類因素仍將繼續(xù)作用于市場(chǎng)，在美元指數(shù)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)的前提下，CBOT小麥期價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行、低位徘徊的局面仍難以改觀。但是，我們同樣相信，生產(chǎn)成本的支撐、未來需求剛性增長(zhǎng)的預(yù)期將對(duì)價(jià)格產(chǎn)生支持。從技術(shù)上分析，筆者依然贊同2009年9月荷蘭銀行所做的“CBOT小麥期價(jià)將于400—450美分/蒲式耳見底”的判斷，并預(yù)期受生產(chǎn)成本增加及美元長(zhǎng)期將趨于貶值的影響，今年的CBOT小麥期價(jià)跌破439美分/蒲式耳的可能性不大，近期的運(yùn)行區(qū)間約為460—520美分/蒲式耳。

二、國內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)分析

由于國內(nèi)外市場(chǎng)絕對(duì)價(jià)位的巨大差距（按當(dāng)前匯率計(jì)算，2月19日CBOT小麥?zhǔn)毡P價(jià)合人民幣1230元/噸左右）及國內(nèi)“封閉運(yùn)行”的市場(chǎng)環(huán)境，國際麥價(jià)走勢(shì)對(duì)國內(nèi)小麥價(jià)格的直接影響并不大，但以上分析的國際麥價(jià)區(qū)間運(yùn)行態(tài)勢(shì)卻極有可能為國內(nèi)麥價(jià)“劃定”區(qū)間振蕩的“框架”模式，只是市場(chǎng)環(huán)境不同、影響因素不同、因而振蕩區(qū)間各異而已。就國內(nèi)市場(chǎng)而言，毫無疑問，影響國內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)的主要因素依然是政策與市場(chǎng)供需。

（一）國內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)的利多因素

分析近期的國內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)，利多因素大致可以概括為：政策托底麥價(jià)、現(xiàn)貨高位持穩(wěn)、農(nóng)戶惜售支持。

首先，從國家政策來看，為保護(hù)農(nóng)民利益，早在去年11月，國務(wù)院常務(wù)工作會(huì)議就已經(jīng)做出決定，今年將繼續(xù)實(shí)行小麥托市收購政策，并將托市價(jià)格由2009年的1740元/噸提高至1800元/噸。另外，國家發(fā)改委2月20日宣布：為引導(dǎo)市場(chǎng)糧價(jià)平穩(wěn)上升，保護(hù)農(nóng)民種糧積極性，進(jìn)一步促進(jìn)糧食生產(chǎn)發(fā)展，國家決定今年繼續(xù)在稻谷主產(chǎn)區(qū)實(shí)行最低收購價(jià)政策，并適當(dāng)提高最低收購價(jià)水平。經(jīng)報(bào)請(qǐng)國務(wù)院批準(zhǔn)，今年生產(chǎn)的早秈稻（三等，下同）、中晚秈稻、粳稻最低收購價(jià)分別提高到每50公斤93元、97元、105元，比2009年分別提高3元、5元、10元，提高幅度分別為3.3%、5.4%、10.5%。以上政策亦將對(duì)小麥價(jià)格產(chǎn)生一定的推動(dòng)，意味著今年我國小麥現(xiàn)貨價(jià)格將進(jìn)一步走高，根據(jù)當(dāng)前小麥?zhǔn)召徥袌?chǎng)高位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，不排除新作小麥?zhǔn)斋@前再度提高托市收購價(jià)格的可能（這在2008年有過先例）。以河南市場(chǎng)的最低收購價(jià)小麥拍賣成交價(jià)格為例，當(dāng)前1740元/噸的托市收購價(jià)格，對(duì)應(yīng)的拍賣成交均價(jià)為1860—1870元/噸。同比例推算：則今年新作小麥的拍賣成交均價(jià)將達(dá)到1930元/噸左右，如果政府考慮小麥?zhǔn)召徥袌?chǎng)強(qiáng)勢(shì)并相應(yīng)提高拍賣底價(jià)，今年新作小麥拍賣成交均價(jià)達(dá)到2000元/噸并不奇怪。

其次，從當(dāng)前小麥?zhǔn)召徥袌?chǎng)情況來看，雖然春節(jié)前因加工企業(yè)庫存充足，部分地區(qū)收購價(jià)格微幅走低，但總體仍保持高位持穩(wěn)態(tài)勢(shì)。來自有關(guān)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明：春節(jié)前的最后一周，河南安陽地區(qū)加工企業(yè)中等白麥?zhǔn)召弮r(jià)2020元/噸，比上周下跌20元/噸；河北石家莊小麥價(jià)格保持穩(wěn)定，中等白麥?zhǔn)袌?chǎng)收購價(jià)格為2120元/噸；山東濟(jì)南中等白麥加工企業(yè)收購價(jià)在2060元/噸左右，價(jià)格穩(wěn)定。筆者跟蹤調(diào)查的山東聊城、德州兩糧站二等白麥?zhǔn)召弮r(jià)格亦持穩(wěn)于2050—2080元/噸。按照優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥生產(chǎn)相對(duì)集中的河北中等白麥2120元/噸的收購價(jià)格推算，考慮質(zhì)量?jī)r(jià)差、倉單注冊(cè)成本及倉儲(chǔ)保管費(fèi)用等因素，我們顯然難以期待強(qiáng)麥期價(jià)大幅下挫，至少新作小麥?zhǔn)斋@之前如此。筆者預(yù)期2250元/噸一線將是強(qiáng)麥主力1009合約的強(qiáng)支撐位及“強(qiáng)麥底部或已鑄就”意在于此。此外，農(nóng)戶的惜售亦是小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格包括強(qiáng)麥期價(jià)最根本與最直接的支撐因素。

（二）國內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)的利空因素

筆者之所以認(rèn)為國內(nèi)小麥價(jià)格難以出現(xiàn)暴漲行情或反彈幅度受限，緣自對(duì)以下利空因素的分析。

一是國際小麥?zhǔn)袌?chǎng)難脫頹勢(shì)，而國內(nèi)麥價(jià)已處于相對(duì)高位。毋庸諱言，由于產(chǎn)量繼續(xù)保持高位，國內(nèi)需求低迷、出口依然疲軟、庫存大量增加，供應(yīng)充裕令價(jià)格承壓的態(tài)勢(shì)將繼續(xù)保持，尤其是美元的走強(qiáng)更是國際麥價(jià)反彈的沉重壓力。雖然基本可以斷定CBOT麥價(jià)難以再度重挫，但期待其大幅反彈走高并推動(dòng)國內(nèi)麥價(jià)上漲顯然并不現(xiàn)實(shí)。

二是國內(nèi)生產(chǎn)形勢(shì)較好，新麥豐收仍可期待，而春節(jié)過后需求趨淡。雖然當(dāng)前部分農(nóng)田遭遇旱災(zāi)，但小麥主產(chǎn)區(qū)總體生產(chǎn)形勢(shì)較好。據(jù)了解，去年小麥播種基礎(chǔ)較好，但由于去冬寒潮多發(fā)，部分麥田，特別是晚播麥田冬前生長(zhǎng)量不足，苗情復(fù)雜，管理難度大。不過，冬小麥具有生育時(shí)期長(zhǎng)、調(diào)節(jié)能力強(qiáng)、回旋余地大的特點(diǎn)。只要春季加強(qiáng)管理，促進(jìn)苗情升級(jí)轉(zhuǎn)化，奪取今年夏糧豐收還是很有希望的。而春節(jié)過后小麥消費(fèi)進(jìn)入淡季，需求減少是必然的，這在春節(jié)前的最低收購價(jià)小麥拍賣市場(chǎng)上已充分體現(xiàn)。以河南市場(chǎng)為例，1月下旬以來，拍賣成交比率較此前明顯下降，已由去年年末的超過40%降至當(dāng)前的不足5%。顯然，需求量的減少，將是麥價(jià)反彈走高的又一抑制因素。

三是持續(xù)進(jìn)行的國家臨儲(chǔ)進(jìn)口小麥拍賣抑制了國內(nèi)麥價(jià)尤其是強(qiáng)麥期價(jià)的反彈空間。仍以河南市場(chǎng)1月以來進(jìn)行的拍賣為例，雖然直至春節(jié)之前成交比率依然保持高位，但在國家政策調(diào)控之下，不足1900元/噸的成交均價(jià)顯然將對(duì)國內(nèi)麥價(jià)尤其是對(duì)以替代進(jìn)口為主要用途的強(qiáng)麥期價(jià)反彈走高形成抑制，這也在客觀上體現(xiàn)了低位徘徊的國際麥價(jià)對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的影響，也是筆者預(yù)期強(qiáng)麥反彈幅度有限的原因所在。

此外，自2月25日起，國家二次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，又一次向市場(chǎng)發(fā)出了抑制物價(jià)過快上漲的信號(hào)，意味著市場(chǎng)資金供應(yīng)或?qū)②吘o，這成為抑制麥價(jià)反彈的又一因素。

綜合以上分析，新作小麥?zhǔn)斋@前，受政策托底、農(nóng)戶惜售及國際市場(chǎng)麥價(jià)呈現(xiàn)弱勢(shì)、需求趨淡共同影響的國內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)包括強(qiáng)麥期貨價(jià)格將以區(qū)間振蕩為主。對(duì)于期貨市場(chǎng)的投資者來說，鑒于以上分析及強(qiáng)麥交投較為清淡的特點(diǎn)，建議以短線操作為主。