受主產(chǎn)區(qū)供給緊張支撐，棕櫚油走勢(shì)偏強(qiáng)帶動(dòng)期價(jià)持續(xù)反彈，豆油和菜油紛紛跟漲，成為近期疲弱農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)中的一抹陽光。但近日在國內(nèi)政策調(diào)控的重創(chuàng)下，糧棉油市場(chǎng)再度接到相關(guān)部門對(duì)國內(nèi)大型食用油企業(yè)未來4個(gè)月采取限價(jià)措施的通知。投資者信心再度受挫，市場(chǎng)觀望氣氛較濃。在一系列風(fēng)雨的洗禮后，筆者認(rèn)為，國內(nèi)油脂未來仍有較好的上漲空間，豆油再破萬點(diǎn)指日可待。

重壓下，油脂仍保持穩(wěn)中有漲

國家相關(guān)部門繼續(xù)加大糧油市場(chǎng)投放力度。自11月26日以來，國家連續(xù)五次調(diào)控食用油市場(chǎng)，繼兩次菜籽油拋儲(chǔ)和一次大豆拋儲(chǔ)之后，12月7日再拋10萬噸臨時(shí)存儲(chǔ)菜籽油，12月15日將再拋12萬噸植物油，其中菜籽油8.3萬噸，豆油3.5萬噸。對(duì)比11月26日拍賣食用油的成交均價(jià)9237元/噸，本次拍賣的成交均價(jià)下滑了14元/噸，成交率仍在七成以下。在現(xiàn)貨食用油市場(chǎng)拋儲(chǔ)的壓力下，投資者信心受挫，做多意愿不強(qiáng)，紛紛減倉。豆油主力合約1109反彈至9936元后回落，回落幅度僅為2.3%，棕櫚油跌幅為3.1%，菜油跌幅為2.5%。從周邊市場(chǎng)來看，油脂期貨并沒有出現(xiàn)大幅的下跌走勢(shì)，價(jià)格較為穩(wěn)定，對(duì)比前期的跌落空間，當(dāng)前的油脂市場(chǎng)正處于振蕩上行的趨勢(shì)中。

馬盤棕櫚油支撐全球油脂走強(qiáng)

從季節(jié)性特征來看，當(dāng)前是傳統(tǒng)的棕櫚油銷售淡季，隨著溫度降低，馬來西亞、印度尼西亞等主產(chǎn)區(qū)棕櫚樹進(jìn)入低產(chǎn)期，出口需求也逐步減緩。但今年由于國際油菜籽減產(chǎn)，棕櫚油成為直接替代品，消費(fèi)需求增加，使得棕櫚油在淡季中走強(qiáng)。加上受到主產(chǎn)區(qū)多雨氣候及庫存偏低支撐，馬盤毛棕櫚油期貨月末出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈，領(lǐng)漲油脂品種?！队褪澜纭凤@示，2010年印尼棕櫚油產(chǎn)量將達(dá)到2180萬噸，低于早先預(yù)測(cè)的2250萬噸，上年的實(shí)際產(chǎn)量為2100萬噸。今年1—8月期間，印尼棕櫚油出口量為980萬噸，上年同期為1000萬噸。印尼政府將從12月份開始調(diào)高毛棕櫚油出口關(guān)稅從目前的10%到15%。據(jù)印尼貿(mào)易商估計(jì)，12月份毛棕櫚油基礎(chǔ)價(jià)格將從目前的883美元上調(diào)到1010美元。印尼棕櫚油出口量占全球棕櫚油出口量的43%，我國10月份進(jìn)口自印尼的棕櫚油占我國進(jìn)口總量的42%，印尼上調(diào)關(guān)稅在一定程度上推動(dòng)我國棕櫚油進(jìn)口成本。因馬來西亞棕櫚油出口需求增長(zhǎng)，導(dǎo)致其庫存量下降，馬來西亞棕櫚油供需偏緊格局引發(fā)投資者回補(bǔ)頭寸，BMD毛棕櫚油期貨下方支撐強(qiáng)勁，全球油脂受此提振紛紛上漲。

我國棕櫚油完全依賴進(jìn)口，BMD毛棕櫚油期貨與連棕櫚油期貨相關(guān)系數(shù)在0.97以上，關(guān)聯(lián)性極強(qiáng)。受國內(nèi)進(jìn)口需求增長(zhǎng)以及馬盤期價(jià)上漲的帶動(dòng)，連棕櫚油期價(jià)在重壓下明顯抗跌，國內(nèi)三大油脂期價(jià)之間聯(lián)動(dòng)，后市仍有較強(qiáng)的上漲空間。

國內(nèi)油脂庫存較低，支撐價(jià)格走強(qiáng)

根據(jù)USDA數(shù)據(jù)顯示，目前我國豆油庫存已降至較低水平。從年度數(shù)據(jù)考量，主要受兩方面的影響：一是進(jìn)口量降低，2009/2010年度中，中國對(duì)阿根廷產(chǎn)生貿(mào)易摩擦，長(zhǎng)達(dá)7個(gè)月之久中國停止進(jìn)口阿根廷豆油，中國豆油進(jìn)口基本停滯，年度進(jìn)口量約151萬噸，較上年度較少39%。二是消費(fèi)量增大。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，各產(chǎn)業(yè)及消費(fèi)都出現(xiàn)明顯回升，2009/2010年度豆油消費(fèi)約1044萬噸，較上年度增加10%。整體情況來看，盡管國內(nèi)產(chǎn)量增加19%，但仍無法滿足國內(nèi)需求，使得2010/2011年度的年初庫存降至極低水平的17萬噸，甚至相關(guān)報(bào)告顯示為23年以來的最低水平。油世界在最新公布的報(bào)告中稱，考慮到南美天氣及產(chǎn)量的不確定性，中國已經(jīng)在本年度開始時(shí)大幅增加大豆進(jìn)口并建立儲(chǔ)備庫存。中國2010年10—12月大豆進(jìn)口料達(dá)到或超過1420萬噸，較去年同期水平增加約400萬噸。從大豆的進(jìn)口情況來看，表面上看大量的進(jìn)口對(duì)國內(nèi)大豆價(jià)格有一定的壓制作用，但同時(shí)也側(cè)面反映出當(dāng)前國內(nèi)油脂庫存較低的事實(shí)，因此短期內(nèi)油脂市場(chǎng)有一定的補(bǔ)漲空間。

菜籽播種面積下滑，預(yù)期新年度供應(yīng)趨緊

今年國內(nèi)棉花、小麥價(jià)格的高漲，對(duì)農(nóng)民來說有很好的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，相比油菜籽種植，盡管有國家的政策扶持，但是收益明顯低于其它作物。2010/2011 年度，迫于經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，棉花、小麥和油菜籽有種植爭(zhēng)地的可能，我國油菜籽播種面積將出現(xiàn)下滑。因主產(chǎn)區(qū)屢遭低溫大雪，洪澇等極端天氣，預(yù)期油菜籽產(chǎn)量下降 12.5%。根據(jù) JCI 預(yù)測(cè)，2010/2011年度，以及 2011/2012 年度，中國油菜籽播種面積將連續(xù)下滑。根據(jù) informa 的預(yù)計(jì)，2010/2011年度(6 月到次年 5 月)全球油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為 5690 萬噸，上年為 5990，減產(chǎn) 300 萬噸。其中，歐盟 27 國、加拿大以及我國幾大油菜籽主產(chǎn)區(qū)均出現(xiàn)減產(chǎn)。歐盟 27 國油菜籽產(chǎn)量為 2040 萬噸，上年為 2150 萬噸。加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為 1090 萬噸，上年為 1180 萬噸。中、印兩國面積下降令供應(yīng)前景更嚴(yán)峻。

綜上，在國內(nèi)剛性需求增長(zhǎng)以及國際棕櫚油價(jià)格堅(jiān)挺的支撐下，政策面利空消化殆盡后，油脂因成本輸入型因素支撐將有補(bǔ)漲需求。