當(dāng)前的大豆市場一方面是中國需求強勁，而南美因拉尼娜天氣受干旱困擾，產(chǎn)量出現(xiàn)隱憂，世界大豆供需平衡有望進(jìn)一步趨緊；另一方面，政策調(diào)控施壓市場，使得市場表現(xiàn)出外強內(nèi)弱的格局，而預(yù)計年前這種格局很難改變。

一、世界大豆供需平衡有望進(jìn)一步趨緊

從油脂油料的整體供需情況看，根據(jù)歷年來的榨油供應(yīng)比例和出油率，將油籽的期末庫存折成油來計算，因為高壓榨使用比、高含油量的油菜籽、葵花籽產(chǎn)不足需，使得2010/2011年度整體植物油（含油籽折油）的期末庫存約合2195.584萬噸，較上年度出現(xiàn)小幅下滑。消費的逐年增加，使得庫存消費比更是跌破15%，為26年來最低點。整體供需平衡偏緊，這是油脂油料供需的大背景。

具體到大豆，美國農(nóng)業(yè)部最近的月度供需報告中，不斷上調(diào)需求而下調(diào)美豆產(chǎn)量，在11月供需報告中，美豆期末庫存下調(diào)217萬噸，使得美豆供需迅速從供應(yīng)相對充裕的格局轉(zhuǎn)向緊平衡格局。而從世界范圍看，雖然期末庫存維持不變，但因為世界實際壓榨需求提升220萬噸，期末庫存消費比實際下滑，世界大豆供需也趨于緊張。

更關(guān)鍵的是，當(dāng)前這種偏緊的平衡有望進(jìn)一步趨緊。近期，南美天氣已經(jīng)取代出口題材成為市場炒作熱點，而最近幾個拉尼娜年度，南美大豆單產(chǎn)水平都不理想，特別是阿根廷和巴拉圭。這幾個年份，兩個國家的大豆單產(chǎn)水平都要低于美國農(nóng)業(yè)部當(dāng)前的預(yù)估水平。僅以阿根廷為例，如果本年度單產(chǎn)只有2005/2006年度的水平，則產(chǎn)量在目前預(yù)估水平上將下滑404萬噸。而據(jù)阿根廷羅薩里奧交易所近期公布的報告，該國大豆產(chǎn)量預(yù)計為4950萬噸，低于政府此前預(yù)測的5200萬噸。

二、其他油料作物的供應(yīng)也不樂觀

除大豆外，其他油料作物的供需也不樂觀，拉尼娜天氣在有可能損害南美大豆產(chǎn)量的同時，已經(jīng)對馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量構(gòu)成威脅，近期馬來西亞毛棕櫚油價格因此創(chuàng)出新高。而由于種植收益仍較薄弱（長江流域油菜籽種植效益低于冬小麥），2011/2012年度，我國冬播油菜籽播種面積極有可能面臨繼續(xù)下滑的格局。

三、年前中國釋放儲備，市場需要消化庫存

國儲和地方儲備自10月中旬后，開始向市場拋售大豆和植物油儲備。特別是隨著11月中旬后調(diào)控力度的加大，拋儲也變得更加密集。從前期收儲情況推測，目前國儲共有菜油260萬噸（已拋售44.46萬噸），中央儲備和臨儲大豆共計800萬—1000萬噸，豆油約150萬噸，還有其他一些雜油。可見儲備仍非常充足，預(yù)計年前拋儲將會持續(xù)下去。

一方面是國儲不斷拋向市場，另一方面，國內(nèi)的大豆商業(yè)庫存近年來增長很快，近期油廠普遍面臨庫容壓力，年前國內(nèi)面臨消化庫存的壓力。

四、內(nèi)外貨幣政策背離，國內(nèi)持倉削減嚴(yán)重

目前，國內(nèi)外貨幣政策分化明顯。上周，美國11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)糟糕，美聯(lián)儲第三輪量化寬松措施預(yù)期升溫，而國內(nèi)貨幣政策從寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健已成定局。周六，國內(nèi)將公布11月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場普遍預(yù)計CPI將維持高位，而貨幣政策上會有新的緊縮措施出臺，包括加息和提高存款準(zhǔn)備金率。

內(nèi)外貨幣政策取向不同，使得國內(nèi)外市場面臨不同的宏觀環(huán)境，一個直接的體現(xiàn)是國內(nèi)外持倉變化情況的不同。截至11月30日，CBOT大豆市場總持倉為631522手,較上周增持8874手，商品基金持有大豆凈多單203255手，較上周增加3977手。無論是從總持倉還是凈持倉看，CBOT大豆市場資金都未有流出跡象。

國內(nèi)的持倉則削減嚴(yán)重，截至12月8日，豆粕主力合約1109持倉90.3300萬手，較11月11日的峰值158.6796萬手削減了43%，豆油主力合約1109持倉44.6436萬手，較11月9日的峰值79.1852萬手削減了44%。而在國內(nèi)調(diào)控壓力不減的情況下，持倉未見恢復(fù)跡象，即使在上周以來的反彈行情中也是如此。

五、維持外強內(nèi)弱格局

綜上，年前大豆有望繼續(xù)維持外強內(nèi)弱的振蕩走勢。在這種行情中，投資者應(yīng)輕倉短線操作，勿追漲殺跌。近期，CBOT大豆在前期高點1348一線，國內(nèi)豆粕1109合約在3300一線，豆油10000一線面臨壓力。