鄭糖指數(shù)自上月中旬連續(xù)兩個跌停之后，近20個交易日一直處于6300—6600元/噸的窄幅區(qū)間整理，上有缺口壓力，下有高企的現(xiàn)貨支撐，在趨勢明朗之前，筆者做此分析，以期把握鄭糖未來行情。

美元漲勢或將遇阻，國內收緊或更嚴厲

11月份，美國非農(nóng)就業(yè)人口僅增加3.9萬人，遠低于市場普遍預期的13萬人，失業(yè)率再度升至9.8%。疲弱的就業(yè)數(shù)據(jù)使得市場對美聯(lián)儲全額實施6000億美元的量化寬松政策并再次向市場注入流動性的預期增強，當天美元直挫1.38%，包括ICE糖在內的大宗商品全線飆升。奧巴馬為提振市場對美國經(jīng)濟的信心，決定將布什執(zhí)政時期的全部減免稅政策延長兩年，推高了美國國債收益率，投資者重燃熱情涌入美元。但是美國巨額赤字將對這一政策大打折扣，長期來看，很難支撐美元持續(xù)走強。從近日倫銅等商品屢創(chuàng)新高來看，美元霸主地位正被嚴重削弱，商品保值功能隱現(xiàn)。

國內方面，雖然日前央行加息、提高存款準備金率，但市場對即將公布的11月CPI仍有較高的預期。機構普遍預測CPI將再創(chuàng)新高。鄭糖等商品近期走勢方向感頓失，亦是對加息的擔憂。因此，無論是抑制過度投機穩(wěn)定物價，還是保民生穩(wěn)定房價，央行加息預期繼續(xù)增強，若中國經(jīng)濟持續(xù)向好，收緊流動性有望常態(tài)化，商品價格有望回歸理性。

國際糖市供應趨緊，原糖基本支撐漸強

印度作為世界第二大產(chǎn)糖國，12月6日該國產(chǎn)業(yè)高官稱，新榨季最大的產(chǎn)糖邦馬哈拉施特拉邦截至5日糖產(chǎn)量同比增加11%至121萬噸，但同期該邦的糖廠壓榨的甘蔗數(shù)量同比增加16.8%，這意味著新榨季伊始，印度甘蔗出糖率僅為去年的95.03%。7日，該國政府官員稱新榨季將有50萬—100萬噸糖出口，低于之前的預期，而最終出口配額將在本月中旬才有定論，可見前期食糖產(chǎn)量大幅上漲的預期并未實現(xiàn)。世界第三大食糖進口國俄羅斯10月份進口原糖26600噸，環(huán)比增長12倍以上，10月至明年1月以來一直維持140美元的低額進口關稅，刺激國內食糖需求大幅攀升。盡管從目前各產(chǎn)糖國公布的預估數(shù)據(jù)看，全球食糖供需基本能夠達到平衡，但值得注意的是，今年食糖價格高企，各國庫存消耗較多，基本所剩無幾，補充庫存的需求將在長時間內支撐糖價維持高位。

新糖上市暫緩供應壓力

2010/2011榨季已進入生產(chǎn)旺季，甜菜糖廠已全部開機生產(chǎn)。南方甘蔗糖廠也已相繼開機。截至8日，國內最大產(chǎn)糖區(qū)廣西已有75家糖廠開榨，食糖供應源源不斷。據(jù)悉，2009/2010榨季我國消費食糖1379萬噸，按照食糖消費量6.22%的增長速度，2010/2011榨季食糖消費量將達到1462萬噸。中糖協(xié)預計，2010/2011榨季，全國甘蔗糖產(chǎn)量樂觀估計將達到1100萬噸，甜菜糖產(chǎn)量達到100萬噸，預計總產(chǎn)量為1200萬噸。上一榨季國儲糖7次拋售，本榨季兩次拋售，累積近200萬噸，國家食糖儲備庫存量僅百萬噸左右，綜合來看，2010/2011榨季我國食糖供應存在近200萬噸的缺口。

廣西主產(chǎn)區(qū)前期甘蔗收購價為350元/噸，提前聯(lián)動價格為4800元/噸，但是目前高企的糖價令蔗農(nóng)惜售心理倍增，糖廠原料供應受阻。8日，廣西物價局發(fā)布關于新榨季糖料蔗收購價格實行提前聯(lián)動的緊急通知，將普通甘蔗收購價提高至410元/噸，提前聯(lián)動價為5800元/噸。按照正常12.5%的出糖率計算，410元/噸的甘蔗收購價對應3280元/噸的原料成本，加上甘蔗運費和各種扶持補貼，生產(chǎn)白糖的成本大約為3760元/噸。對于制糖企業(yè)，算上銷售費用、附加費用、管理費用、財務費用等，白糖不含稅的完全成本為4485元/噸，折合成含稅成本約為5250元/噸。在此基礎上，加上制糖企業(yè)應獲得的合理利潤，糖價的合理價格在6000元/噸，較上一榨季白糖含稅完全成本不足4250元/噸的情況大不相同。

短期措施不治本，糖價終將穩(wěn)高企

隨著政府一系列組合拳的實施，白糖的投機炒作熱情驟降。鄭糖指數(shù)自11月中旬日均350萬手的巨量成交到目前日均成交僅110萬手，縮減幅度超過60%。同時，鄭糖持倉量也由前期百萬手以上的巨量減至當前不足60萬手，期貨市場顯現(xiàn)出冷清的跡象。近日，鄭糖指數(shù)一直受制于上方6600元/噸的缺口不能逾越，下方也未能下破11月17日恐慌性下跌所創(chuàng)6149元/噸的低點，處于整理階段。

當前主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價仍然處于6900元/噸，銷區(qū)價格穩(wěn)居7000元/噸以上，而春節(jié)將至，基于用糖廠家備貨需求，12月中下旬到明年1月上旬食糖旺銷毋庸置疑。因此，中期來看，若市場宏觀政策能夠穩(wěn)定，鄭糖將擺脫當前無力的神態(tài)進而吹響上沖的號角。