近期在國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控的背景下，連塑大幅增倉，資金看漲信心較為堅(jiān)定。從基本面角度而言，目前成本端原油在突破兩年區(qū)間之后，后市仍將有一波不小漲幅。而按照現(xiàn)貨價(jià)格核算，生產(chǎn)利潤(rùn)處于谷底狀態(tài)。結(jié)合明年更為緊張的供求格局，預(yù)計(jì)連塑后市將有較大漲幅，1105合約上行目標(biāo)高位將在14000元一線。

就塑料的成本端而言，筆者看好原油后市走勢(shì)。通過測(cè)算，我們發(fā)現(xiàn)今年原油的基本面格局極為緊張，全球原油庫存持續(xù)下滑，特別是在需求淡季，這種下滑態(tài)勢(shì)仍然沒有停止跡象。這意味著原油的供給缺口在持續(xù)，那么就明年而言，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇以及中國(guó)成品油需求增量的擴(kuò)張，靜態(tài)看原油供給缺口將進(jìn)一步拉大。這個(gè)缺口需要增加供應(yīng)彌補(bǔ)，但是歐佩克的富裕產(chǎn)能較為有限。這意味著全球原油庫存水平持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)極大，為后市原油上行提供堅(jiān)實(shí)支撐。此外，就技術(shù)角度，WTI原油在突破兩年震蕩區(qū)間之后，上行目標(biāo)位將達(dá)到100美元/桶上方。

另外，在新增產(chǎn)能缺乏和需求穩(wěn)步增長(zhǎng)的背景下，塑料的基本面格局也將逐步改善，為塑料現(xiàn)貨價(jià)格上行提供動(dòng)力。2008年和2009年，整個(gè)塑料的產(chǎn)能是持續(xù)擴(kuò)張的，那么這兩年市場(chǎng)的主要矛盾是消化新增產(chǎn)能。到明年，供給端塑料新增產(chǎn)能缺乏，而需求卻隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)攀升，保守估計(jì)，明年塑料需求增幅將達(dá)到12%。這意味著供求緊張格局的加劇。今年我國(guó)PE的自給率大概是60%，明年自給率將滑落至55%以內(nèi)，這就意味著需要更高的進(jìn)口盈利狀況去驅(qū)動(dòng)進(jìn)口量的進(jìn)一步放大。筆者認(rèn)為行業(yè)的長(zhǎng)期供求格局決定了該行業(yè)的利潤(rùn)率水平，明年的供求格局，利潤(rùn)率均值水平將逐步從今年的12%抬升至15%-20%一線。保守估計(jì)，我們按照90美元/桶的原油價(jià)格預(yù)估塑料價(jià)格的高位，那么結(jié)合20%的利潤(rùn)率均值高位，明年塑料現(xiàn)貨價(jià)格目標(biāo)位將達(dá)到12800元/噸一線。

如果進(jìn)一步預(yù)期連塑1105合約的目標(biāo)位，需要考慮期現(xiàn)價(jià)差因素。筆者預(yù)計(jì)，至明年3月塑料旺季，現(xiàn)貨價(jià)格目標(biāo)高位將至?？紤]到700元/噸的合理期現(xiàn)價(jià)差水平，連塑1105合約的目標(biāo)位將達(dá)到13500元/噸。所以，筆者認(rèn)為，盡管目前連塑1105合約相對(duì)現(xiàn)貨升水達(dá)1000元/噸，而接下來倉單壓力也將沖擊現(xiàn)貨市場(chǎng)，但是相對(duì)這樣的目標(biāo)位，投資者仍然可以實(shí)施逢低買入策略。

考慮到風(fēng)險(xiǎn)因素，我們認(rèn)為，在12月份塑料減產(chǎn)、12月至明年2月份進(jìn)口縮量的綜合影響下，連塑倉單對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的沖擊將較為有限。況且在連塑1-5月差的影響下，將有一定比例的倉單轉(zhuǎn)移至5月合約。此外僅從期現(xiàn)價(jià)差角度看，連塑5月合約的現(xiàn)貨保值量也不小。所以總體看，短期連塑將在震蕩消化倉單沖擊中逐步走高。