受制于信托產(chǎn)品參與股指期貨缺乏相關(guān)指引，國內(nèi)私募對沖基金至今未能陽光化操作。不過，這并不意味著新興的私募對沖基金就放棄了期指市場。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，目前已有相關(guān)產(chǎn)品借助類公募專戶理財(cái)?shù)姆绞角€參與股指期貨，進(jìn)行套保和套利。

處境尷尬

股指期貨推出不久，即有多家深圳本土私募基金制定了幾款與股指期貨相關(guān)的產(chǎn)品，且多在產(chǎn)品說明中注明“可參與股指期貨”。截至目前，由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)仍未出臺(tái)信托產(chǎn)品參與股指期貨的相關(guān)指引，多數(shù)與股指期貨相關(guān)的信托產(chǎn)品要么宣告流產(chǎn)、要么不得不修改“可參與股指期貨”條款或者轉(zhuǎn)為類似公募基金的專戶理財(cái)產(chǎn)品。

深圳一家大型陽光私募基金公司的基金經(jīng)理稱，公司曾在6月份計(jì)劃發(fā)行兩款與股指期貨相關(guān)產(chǎn)品，其中一款產(chǎn)品在合同中規(guī)定，當(dāng)大盤出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，產(chǎn)品基金經(jīng)理將通過做空股指期貨對現(xiàn)貨進(jìn)行套期保值；而另一款產(chǎn)品則是對沖基金，該款產(chǎn)品計(jì)劃通過做空股指期貨，在現(xiàn)貨部位上獲得超額絕對收益，即阿爾法收益。然而，由于信托產(chǎn)品參與股指期貨的相關(guān)指引遲遲未能出臺(tái)，該公司推出的第二款產(chǎn)品已宣告流產(chǎn)，而第一款產(chǎn)品在正式發(fā)行之前不得不去掉了通過股指期貨對現(xiàn)貨進(jìn)行套保的條款。

據(jù)記者了解，在股指期貨推出后，目前國內(nèi)市場上已經(jīng)出現(xiàn)了私募對沖基金，但規(guī)模很難調(diào)查清楚。受制于信托產(chǎn)品參與股指期貨指引的缺失，本土私募對沖基金參與股指期貨進(jìn)行套保和各種套利的規(guī)模十分有限，且參與渠道也缺乏透明度。

類專戶理財(cái)曲線入市

在部分?jǐn)M參與股指期貨的私募信托產(chǎn)品流產(chǎn)或者在合同中去除“可參與股指期貨”條款的同時(shí)，另一部分該類品則通過類似公募基金中的專戶理財(cái)方式成功募集到資金，并通過專戶理財(cái)參與股指期貨，與非陽光私募參與A股市場的方式類似。

證券時(shí)報(bào)記者獲悉，多家本土私募對沖基金都采取了此種方式“曲線救國”。其中，深圳市某投資公司10月份推出的一款對沖套利產(chǎn)品較為典型。據(jù)該公司總經(jīng)理康浩平介紹，此款對沖套利產(chǎn)品需要客戶自行開立股票和期貨賬戶，客戶需將款項(xiàng)在協(xié)議書規(guī)定的日期之內(nèi)打入客戶賬戶，然后由投資公司代為操作，每季度提取超過歷史最高正收益部分的20%作為咨詢費(fèi)，最低合作金額為2000萬人民幣，而操作策略為實(shí)現(xiàn)阿爾法絕對收益。

康浩平表示，由于信托產(chǎn)品不能參與股指期貨，公司的這款產(chǎn)品只能通過專戶理財(cái)?shù)耐緩絽⑴c股指期貨。專戶理財(cái)限制了產(chǎn)品規(guī)模，但卻是私募產(chǎn)品目前唯一可以參與期指的途徑。

事實(shí)上，據(jù)證券時(shí)報(bào)記者調(diào)查，市場上為數(shù)不多的參與期指交易的私募產(chǎn)品均采用了專戶理財(cái)?shù)耐緩?。業(yè)內(nèi)人士表示，因無法通過信托產(chǎn)品參與股指期貨，目前市場參與股指期貨的私募基金均為小型基金，大型陽光私募基金仍被擋在期指市場之外。

本土對沖基金名不副實(shí)

雖然目前已有私募對沖基金進(jìn)入期指市場，進(jìn)行套保和各種套利操作，但和國外的對沖基金相比仍有較大差異，最大的差異則體現(xiàn)在高杠桿上。

康浩平表示，國外的對沖基金融資杠桿一般可以高達(dá)十倍，甚至幾十倍，因此盈利和虧損的倍數(shù)也較高，對市場具有較大的殺傷力。而國內(nèi)的對沖基金，不論是私募還是公募推出的產(chǎn)品，目前基本上不存在杠桿融資。另據(jù)記者了解，目前市場上已有的私募對沖基金產(chǎn)品收益差異較大，其中收益較好的月收益率大概在15%左右。不過，這與國外對沖基金動(dòng)輒數(shù)倍甚至數(shù)十倍的杠桿收益顯然也有著天壤之別。