雖然國際商品市場仍處大熊市之中，但在所有商品期貨品種當(dāng)中，黃金卻一枝獨(dú)秀，并正在向歷史高點(diǎn)發(fā)起沖擊。而推動這波黃金牛市行情的因素，一方面是歷史上從未有過的幾乎零利率的寬松貨幣政策，使得黃金持有成本大降；另一方面則是當(dāng)前各國的主權(quán)信用所面臨的嚴(yán)重危機(jī)。

　　從美國政府現(xiàn)有出臺的措施來看，公私合資的銀行救助計(jì)劃雖然不利于銀行業(yè)的復(fù)蘇，但是加強(qiáng)了美國政府的主權(quán)信用，歐洲國家面對史無前例的銀行危機(jī)時(shí)，多選擇的是銀行國有化路子，由國家信用來承擔(dān)銀行的壞賬，造成的結(jié)果就是銀行信用風(fēng)險(xiǎn)向國家信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。為此，各國主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)的CDS開始出現(xiàn)全面上升。特別是英國及東中歐洲國家主權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)最大。截至2月17日，英國政府債券CDS利率為140個基點(diǎn)，冰島1000個基點(diǎn)，西班牙、法國、意大利等國的CDS利率都在200-300個基點(diǎn)不等，相比去年10月份幾乎翻了幾倍。隨著各主要國家不斷調(diào)降利率至接近零水平，各國的融資能力都在接近極限，全球存在主權(quán)國家集體違約的風(fēng)險(xiǎn)，這可能會成為日后影響匯率的主要因素。

　　從歷史上來看，發(fā)生主權(quán)違約并不罕見，拉美國家在上個世紀(jì)80年代初金融危機(jī)中也發(fā)生過債務(wù)違約。1998年俄羅斯金融危機(jī)導(dǎo)致了盧布貶值和俄羅斯政府債務(wù)違約。1992年索羅斯沖擊英鎊的原因可能重演，各國發(fā)展不平衡在重大金融危機(jī)下使得歐元這種多主權(quán)國家的統(tǒng)一貨幣難以協(xié)調(diào)。歐元正在面臨重大考驗(yàn)。主權(quán)國家信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致美元黃金都成為避風(fēng)港。黃金ETF兩個多月時(shí)間內(nèi)上升到約1200噸的水平，說明在匯率體系出現(xiàn)問題時(shí)投資者加速買入黃金避險(xiǎn)。綜上所述，金價(jià)1000美元可能會有較大震蕩，但在基本面情況沒有改觀的情況下牛市難言結(jié)束。