11月中旬，農(nóng)產(chǎn)品在國(guó)家嚴(yán)厲的物價(jià)調(diào)控政策下，從兩年來的高點(diǎn)快速回落，而豆粕由于現(xiàn)貨供應(yīng)充足，基本面上缺乏有效支撐，下跌更為劇烈，進(jìn)入12月開始的反彈也更缺乏動(dòng)力，豆類表現(xiàn)為明顯的油強(qiáng)粕弱的特點(diǎn)。11月宏觀數(shù)據(jù)將于13日公布，市場(chǎng)預(yù)計(jì)CPI仍可能創(chuàng)出10月來的新高，調(diào)控力度仍不會(huì)減弱。在國(guó)家的調(diào)控下，預(yù)計(jì)豆粕的弱勢(shì)還將繼續(xù)。

政策調(diào)控令農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)轉(zhuǎn)勢(shì)

近期中國(guó)政府密集出臺(tái)相關(guān)對(duì)抗通脹的措施，如上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、16項(xiàng)措施穩(wěn)定物價(jià)總水平、向市場(chǎng)拋儲(chǔ)糧油的政策，以及對(duì)游資的打擊等等，均對(duì)國(guó)內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)形成了較大的利空壓力。央行如此高密度地使用宏觀調(diào)控政策，主要是基于以下因素考量：一方面，近期國(guó)內(nèi)居民收入不見普遍提高，而另一方面物價(jià)卻漲勢(shì)洶洶，這二者之間的矛盾有激化的可能，抑制以農(nóng)產(chǎn)品為代表的物價(jià)上漲有利于維持整個(gè)社會(huì)安定。通過收緊流動(dòng)性可以一定程度上減少投機(jī)資金對(duì)農(nóng)產(chǎn)品等價(jià)格的炒作，控制物價(jià)上漲的局面。

美元反彈予以配合

美元近期展開反彈助力商品下跌。上周五公布的美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅遠(yuǎn)差于預(yù)期，失業(yè)率則上升至9.8%，達(dá)到4月以來的高點(diǎn)。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)依然疲弱，這是目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不能得到認(rèn)可的主要原因之一，也是美國(guó)采取量化寬松貨幣政策的主要推動(dòng)力。但目前，歐債危機(jī)并未偃旗息鼓，愛爾蘭和葡萄牙的債務(wù)對(duì)歐元走勢(shì)的沖擊仍不可輕視，這給予了美元反彈的機(jī)會(huì)，目前美元指數(shù)已經(jīng)反彈至80附近，這構(gòu)成了商品繼續(xù)上行的阻力。

豆粕供應(yīng)充足，養(yǎng)殖業(yè)價(jià)格平穩(wěn)將抑制豆粕反彈空間

11月國(guó)內(nèi)港口大豆庫存水平始終保持在650萬噸左右的高水平，而每天港口消耗量也保持15萬噸以上的高位?？梢娔壳坝蛷S的壓榨利潤(rùn)較為可觀，開工率保持較高水平，這為后期的油脂和豆粕供應(yīng)提供了保障，部分油廠出現(xiàn)了豆粕脹庫現(xiàn)象?，F(xiàn)貨方面，11月中旬以來，國(guó)內(nèi)油粕價(jià)格持續(xù)跟盤下跌，沿海工廠四級(jí)豆油價(jià)格較11月初高點(diǎn)回落幅度已經(jīng)高達(dá)700—900元/噸，而豆粕成交價(jià)格的跌幅最高也達(dá)到500元/噸以上，豆粕價(jià)格的持續(xù)下跌也加劇了終端市場(chǎng)“買漲不買跌”的采購觀望心態(tài)。飼料企業(yè)和養(yǎng)殖戶整體備貨節(jié)奏繼續(xù)放緩，而這也會(huì)必然導(dǎo)致沿海油廠豆粕庫存壓力持續(xù)增大。而不少經(jīng)銷商手中仍有一部分高價(jià)合同等待出手，更加大了油廠豆粕庫存的消化難度，進(jìn)入12月份之后，脹庫現(xiàn)象更為突出，這也對(duì)豆粕近期的反彈高度構(gòu)成了抑制。

隨著生豬、雞蛋等禽肉價(jià)格的上漲，養(yǎng)殖業(yè)利潤(rùn)逐步恢復(fù)，11月份生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)基本維持在200—300元/頭。根據(jù)農(nóng)業(yè)部畜牧司最新公布的數(shù)據(jù)，10月份生豬存欄量維持在9月的水平，而能繁母豬量也自9月開始回升，養(yǎng)殖業(yè)處于回暖狀態(tài)。從保障禽肉供應(yīng)的角度看，目前的存欄量較為合理，這也意味著飼料需求仍將維持在一個(gè)較高的水平。但從國(guó)家目前調(diào)控物價(jià)的目標(biāo)看，保障養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展需要抑制飼料價(jià)格的過度上漲，因此豆粕期價(jià)將難有大漲空間。

綜上所述，國(guó)家的輪番政策調(diào)控體現(xiàn)了抑制通脹、打擊農(nóng)產(chǎn)品炒作的堅(jiān)定信心，這將是影響近期商品走勢(shì)的關(guān)鍵因素。美元如果能繼續(xù)維持在80以上，對(duì)商品期價(jià)的繼續(xù)上行將產(chǎn)生抑制作用。豆粕需求由于養(yǎng)殖業(yè)臨近春節(jié)消費(fèi)旺季，尚且旺盛，但豆粕目前供應(yīng)偏大，油廠有脹庫現(xiàn)象。對(duì)于國(guó)家而言，養(yǎng)殖業(yè)價(jià)格直接影響禽肉的供給，生豬價(jià)格也是影響CPI的重要因素，為避免養(yǎng)殖業(yè)成本過高，控制飼料成本是重要途徑，因此豆粕期價(jià)預(yù)計(jì)將維持振蕩偏弱行情。