2010年LLDPE市場波動劇烈，過剩的產(chǎn)能困擾市場始終，全球貨幣政策環(huán)境的突變則是指引市場走勢的關(guān)鍵。展望2011年，全球范圍內(nèi)泛濫的流動性、抬升的上游原材料成本和改善的現(xiàn)貨基本面將整體推動LLDPE期價上行，但過剩的塑料產(chǎn)能仍將困擾市場，因而不宜對上方空間過于樂觀，期價主體振蕩區(qū)間將在11000—15000元/噸。

一、全球流動性依然充裕

1．國際：量化寬松將成為常態(tài)

2010年下半年以來，全球經(jīng)濟復(fù)蘇乏力的態(tài)勢愈發(fā)明顯。事實表明，此前市場對經(jīng)濟復(fù)蘇過于樂觀，對政府以外的經(jīng)濟活動恢復(fù)過于自信。各國央行注入的天量流動性拉動了消費和投資需求的增長，但金融機構(gòu)“去杠桿化”的問題并未得到根本解決。一旦脫離了政策性“輸血”，銀行惜貸現(xiàn)象更甚，信貸市場處于資金充裕、流動性卻不佳的尷尬境地。

在這種背景下，發(fā)達經(jīng)濟體紛紛重啟印鈔機，“量化寬松”時代強勢回歸。10月5日，日本央行意外宣布降息，并進一步擴大資產(chǎn)購買規(guī)模。11月3日，美聯(lián)儲表示將在未來8個月內(nèi)購買價值6000億美元的美國國債，規(guī)模略超市場預(yù)期。我們認為，全球流動性盛宴的大幕已經(jīng)開啟，現(xiàn)金和低風險債券投資的吸引力降低，大宗商品等風險資產(chǎn)將受到市場追捧，美元指數(shù)料將在中長期內(nèi)承壓。只要全球經(jīng)濟不陷入“二次探底”的危局，泛濫的流動性及其引發(fā)的通脹預(yù)期就將為2011年商品價格的進一步上漲打開空間。

2．國內(nèi)：政策基調(diào)將回歸常態(tài)

2010年年初以來，國內(nèi)居民消費價格指數(shù)（CPI）持續(xù)攀升。10月居民消費價格指數(shù)同比上漲4.4%，漲幅創(chuàng)25個月來新高。2010年居民消費價格指數(shù)全年漲幅超3%幾無懸念，預(yù)計2011年物價上漲的壓力仍將偏大。同時，國內(nèi)房屋銷售價格快速上漲。據(jù)國家統(tǒng)計局監(jiān)測，10月全國70個大中城市房屋銷售價格指數(shù)同比上漲8.6%，預(yù)計2011年房價上漲的壓力亦將偏大。

在這種背景下，中國人民銀行近期密集動用貨幣政策調(diào)控市場，市場關(guān)于中國是否將進入“緊縮”周期產(chǎn)生分歧。筆者認為，在全球普遍“寬松”的環(huán)境下，中國單方面緊縮并非明智之舉，這將惡化國內(nèi)的出口環(huán)境和外匯資產(chǎn)配置能力，對于緩解日益嚴重的通脹壓力亦于事無補。預(yù)計2011年上半年中國人民銀行將有1—2次小幅加息的動作，但這并不會改變市場流動性整體充裕的局面；中國的政策基調(diào)或?qū)⒒貧w危機前的常態(tài)，即通過積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策調(diào)控市場，以營造良好的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型環(huán)境。

二、上游原材料成本提高

1．原油價格將突破上行

2010年下半年，發(fā)達經(jīng)濟體紛紛祭出“二度寬松”大旗，市場通脹預(yù)期全面升溫，美元指數(shù)料將在中長期內(nèi)承壓，這將成為2011年原油價格上行的主要動能。

預(yù)計2011年全球原油需求將保持上升趨勢。根據(jù)石油輸出國組織（OPEC）的最新預(yù)測，2011年全球日均原油需求量將增加120萬桶至8695萬桶。需求改善的同時，2011年原油庫存有望平穩(wěn)回落。美國能源信息署（EIA）的數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日當周，美國商業(yè)原油庫存增加103萬桶至3.5863億桶，此前已連續(xù)數(shù)周大幅下降?！暗托枨?、高庫存”的局面將得到扭轉(zhuǎn)。

在供需基本面改善的背景下，市場炒作熱情高漲。截至11月16日當周，NYMEX原油期貨非商業(yè)凈多持倉171991手，自6月上旬以來增長近10倍，市場持倉的快速增長顯示資金有推升油價的強烈沖動。筆者認為，2011年原油價格將突破上行，上方目標可看到105美元/桶一線。

2．乙烯報價將平穩(wěn)走高

全球范圍內(nèi)過剩的產(chǎn)能是2010年壓制乙烯價格的主要因素，預(yù)計這種產(chǎn)能過剩的局面將持續(xù)至2011年。根據(jù)美國CMAI咨詢公司的預(yù)測，全球乙烯產(chǎn)能過剩的局面將在2011年達到頂峰，屆時過剩的產(chǎn)能將超過1100萬噸，約占當年全球需求總量的8%。

目前，東北亞乙烯市場供過于求，下游買家持觀望態(tài)度者居多；東南亞乙烯市場供給壓力同樣偏大，貿(mào)易商對后市信心不足。在這種背景下，部分石化企業(yè)表示為規(guī)避風險將降負生產(chǎn)，預(yù)計2011年亞太地區(qū)的乙烯煉化裝置將整體處于低運轉(zhuǎn)率狀態(tài)。而隨著該地區(qū)經(jīng)濟的穩(wěn)步復(fù)蘇，尤其是中國需求的強勁增長，亞洲乙烯市場過大的供需矛盾有望得到緩解。目前乙烯/原油價格比值處于中等偏低水平，隨著后市原油價格突破上行，筆者認為2011年亞洲乙烯報價將呈平穩(wěn)走高之勢。

三、國內(nèi)現(xiàn)貨市場有望改善

1．產(chǎn)能仍過剩，但供給壓力將趨于緩解

自2009年以來，國內(nèi)各大石化企業(yè)陸續(xù)擴大煉化產(chǎn)能，集中投放的產(chǎn)能對塑料市場形成了巨大的壓制。在國內(nèi)供給過度充足、總進口量又沒有明顯下降的背景下，塑料價格的上漲必將受到供給的強烈沖擊。2010年7月下旬以來，隨著LLDPE期價的快速攀升，大商所LLDPE注冊倉單量不斷刷新歷史高點，交易所庫存壓力持續(xù)增大。

國內(nèi)PE產(chǎn)量2010年全年維持歷史高位運行，但下半年以來同比增速明顯放緩。同時，大商所LLDPE注冊倉單近期增速明顯回落，顯示現(xiàn)貨商對期價攀升的接受力增強，交易所庫存壓力趨于緩解。由于產(chǎn)能短期內(nèi)具有下方剛性，預(yù)計過剩的塑料產(chǎn)能仍將在2011年困擾市場，但產(chǎn)量增速有望呈平穩(wěn)回落之勢，過大的供給壓力將得到緩解。

2．進口總量高位運行，但增速或?qū)⒒芈?/P>

作為全球最主要的原油產(chǎn)區(qū)，中東地區(qū)在下游石化產(chǎn)品的生產(chǎn)和出口領(lǐng)域具有得天獨厚的優(yōu)勢。相對于其低廉的生產(chǎn)成本，國內(nèi)石化企業(yè)現(xiàn)貨報價整體處于偏高狀態(tài)。在扣除掉合理的運輸和稅務(wù)成本后，貿(mào)易商進口仍存在利潤空間。同時，隨著人民幣進入新一輪升值周期，以美元結(jié)算的中東船貨報價對國內(nèi)貿(mào)易商將更具吸引力。預(yù)計2011年塑料進口總量仍將維持高位運行。

受制于前期累積的大量庫存，2010年年初以來國內(nèi)塑料進口同比增速明顯趨緩?？紤]到2010年市場需求改善整體不及預(yù)期，貿(mào)易商庫存量依然偏高，加之2011年原油價格突破上行將抬升中東船貨成本，擠壓貿(mào)易商進口的利潤空間，預(yù)計2011年塑料進口增速將繼續(xù)回落。

3．市場交投改善，提振石化企業(yè)提價沖動

在供需基本面疲軟的背景下，石化企業(yè)提價成為2010年下半年以來推升LLDPE期價的關(guān)鍵因素。由于國內(nèi)LLDPE的產(chǎn)能基本集中于中石油和中石化，市場化定價程度不高，石化出廠報價具有明顯的下方剛性：市場強勢時，石化出廠報價加速上漲，為市場提供進一步上行的動能；市場弱勢時，石化出廠報價緩慢陰跌，為市場提供下部支撐。

2010年7月下旬以來，國內(nèi)各大區(qū)現(xiàn)貨市場報價止跌回升，但貿(mào)易商對后市缺乏信心，下游買家接盤謹慎，市場仍未從前期的悲觀情緒中走出，實際成交不佳。10月下旬，隨著石化企業(yè)大幅提價、LLDPE期價突破上行，市場心態(tài)開始發(fā)生變化，貿(mào)易商對后市信心增強，下游買家詢盤積極，市場交投氣氛趨于好轉(zhuǎn)，實際成交明顯改善。前期利空因素逐漸淡去，市場對價格上行的認同感增加，并開始在新的平臺上審視塑料定價。在這種背景下，石化企業(yè)將樂于借助各種利好因素提價，而這將成為2011年LLDPE期價上行的直接推手。

4．農(nóng)地膜需求改善，季節(jié)性效應(yīng)顯著

2010年全年，國內(nèi)蔬菜類農(nóng)產(chǎn)品價格同比保持高速增長。商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，11月上旬全國36個大中城市18種主要蔬菜的平均批發(fā)價格為3.9元/公斤，較今年初上漲11.3%，較2009年同期上漲62.4%。蔬菜類農(nóng)產(chǎn)品價格的快速上漲，將極大提振農(nóng)民的種菜積極性。根據(jù)農(nóng)業(yè)部的監(jiān)測，作為我國“南菜北運”主產(chǎn)區(qū)的廣東、廣西、云南、海南四省，今年冬種蔬菜面積合計2058萬畝，較2009年同期增加123.2萬畝，同比增幅6.37%。截至11月初已播種面積合計1163.7萬畝，播種進度同比快6.3個百分點。

預(yù)計2011年全國蔬菜播種面積將繼續(xù)保持平穩(wěn)、快速增長，農(nóng)地膜需求有望得到進一步改善，塑料市場的季節(jié)性旺季效應(yīng)將較2010年更加顯著。

四、2011年LLDPE市場展望

展望2011年，全球流動性盛宴的大幕已經(jīng)開啟，中國單方面緊縮的可能性較低，預(yù)計整體的政策基調(diào)將回歸危機前的常態(tài)，工業(yè)品價格有望借“通脹時代”的東風駛?cè)肷闲型ǖ?。在這種背景下，原油價格有望突破上行，乙烯報價將平穩(wěn)走高，從而利好下游石化產(chǎn)品。國內(nèi)現(xiàn)貨方面，塑料產(chǎn)量和進口量將維持高位運行，但同比增速有望平穩(wěn)回落，過大的供給壓力將趨于緩解；下游需求將得到改善，市場的季節(jié)性旺季效應(yīng)將重新顯現(xiàn)。同時，現(xiàn)貨交投氣氛漸趨好轉(zhuǎn)，石化企業(yè)將借助各種利好因素提價，而這將成為LLDPE期價上行的直接推手。

筆者認為，LLDPE期價2011年整體將呈振蕩上行之勢，但過剩的產(chǎn)能猶如懸空利刃壓制市場，因而不宜對上方空間過于樂觀。預(yù)計LLDPE期價創(chuàng)歷史新高的可能性不大，主體振蕩區(qū)間將在11000—15000元/噸。