在經(jīng)歷前期急速殺跌后，近幾日滬膠迎來了絕地反彈行情，短短6個交易日主力1105合約期價由階段低點29500最高反彈至33000之上。雖然周三期市尾盤的跳水令滬膠回吐了部分漲幅，但我們認(rèn)為，后期在天膠庫存減少及原油給力的提振下，滬膠有望繼續(xù)挑戰(zhàn)33000，并繼續(xù)振蕩攀高。
　　短期二次加息的利空已被提前釋放
　　為了管理通脹預(yù)期，防止全面通脹，12月3日，中共中央政治局召開會議，確定明年實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。貨幣政策的基調(diào)由“適度寬松”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健”，這似乎更進(jìn)一步提高了年底二次加息的可能性。此外，本周六國家統(tǒng)計局將公布11月CPI等經(jīng)濟數(shù)據(jù)，不少市場人士預(yù)期11月CPI將現(xiàn)年內(nèi)漲幅高點。受通脹預(yù)期高企的影響，二次加息的步伐漸行漸近。不過，對于政策基調(diào)的轉(zhuǎn)變及或?qū)⒌絹淼亩渭酉ⅲ袌鲈缬蓄A(yù)期，利空也已被提前消化，股市和期市并不會因此出現(xiàn)大幅波動。
　　減產(chǎn)效應(yīng)持續(xù)，天膠庫存減少
　　受災(zāi)害性天氣影響，今年我國及東南亞天膠主產(chǎn)國的天膠供應(yīng)均出現(xiàn)不同幅度的減少。此外，今年減產(chǎn)期持續(xù)時間較長，即使到了現(xiàn)在各產(chǎn)膠國天氣仍舊不太理想。目前泰國南部大雨持續(xù)，影響了正常割膠工作和天膠供應(yīng)。而前段時間印度的大雨天氣也使得該國天膠供應(yīng)出現(xiàn)了問題：12月1日印度橡膠協(xié)會稱，該國11月天然橡膠產(chǎn)量較去年同期的93500噸下降5.3%，至88500噸。下游車市方面，中國乘聯(lián)會最新發(fā)布的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，今年11月份，我國乘用車銷量為128.11萬輛，同比增27%，環(huán)比增10.50%；產(chǎn)量為135.34萬輛，同比增25.6%，環(huán)比增13.80%。此外，乘聯(lián)會還預(yù)計，12月份可能正值汽車優(yōu)惠政策的末班車，又是公私車輛購買的高峰期，乘用車銷量的同比和環(huán)比增長率均會保持較高水平，或再創(chuàng)歷史紀(jì)錄。
供應(yīng)持續(xù)減少而下游車市依舊紅火，最終所導(dǎo)致的影響之一便是庫存量的減少。日本橡膠貿(mào)易協(xié)會12月2日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日，日本天然橡膠庫存總計為7375噸，較10天前的7552噸減少2.3%。我國天膠庫存方面，上周五上海期貨交易所公布的滬膠庫存數(shù)據(jù)顯示，截至12月3日，期貨小計與期貨庫存數(shù)分別為55246噸和41155噸，較之前一周分別減少6665噸和7110噸?；蛟S此次期貨庫存量的減少與天膠的有效期限期規(guī)定（交易所天膠交割規(guī)則規(guī)定：國產(chǎn)一級標(biāo)準(zhǔn)橡膠在庫交割的有效期限為生產(chǎn)年份的第二年年底，超過期限的轉(zhuǎn)作現(xiàn)貨）有關(guān)聯(lián)，但是與其他年份相比，整個2010年滬膠庫存量都處于一個相對較低的水平，筆者認(rèn)為這與今年全球天膠減產(chǎn)而各國車市火熱所造成的天膠供需偏緊息息相關(guān)，而最終天膠的低庫存又將進(jìn)一步推動膠價走高。
　　原油振蕩走高將間接提振膠價上揚
　　受美元走弱、需求增加及資金推動的提振，近期國際市場原油價格已經(jīng)突破年內(nèi)高位，并逼近每桶90美元。在美國推出第二輪量化寬松貨幣政策一個月后，面對一蹶不振的就業(yè)率，美聯(lián)儲主席伯南克再次表露“寬松”的決心。市場預(yù)計第三次量化寬松或?qū)⒃俅瓮灰u全球市場，而這又將繼續(xù)推動美元走弱。此外，從近三年的歷史數(shù)據(jù)來看，每年11月至來年的2月，受北半球寒冬所帶來的強用油需求的提振，國際原油均會迎來一波較大級別的上漲行情。而對于未來幾年油價的走勢，高盛集團認(rèn)為，明年原油期貨價格將上漲至每桶105美元，2012年將達(dá)110美元，因全球經(jīng)濟增長將持續(xù)提振需求前景，2011年和2012年全球石油日需求將增加200多萬桶。
　　原油是合成橡膠生產(chǎn)的上游原料，一般情況下，原油價格的上漲勢必將抬升合成橡膠的成本。而天膠與合成橡膠又具有一定的替代作用，所以國際油價的上揚將間接提振天膠價格走高。
　　綜上分析，雖然寬松的貨幣政策基調(diào)不再，擾亂近期市場做多熱情的二次加息預(yù)期也隨著11月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布期的臨近而不斷增強，但我們認(rèn)為無論二次加息的靴子是否落地，都不會給投資市場帶來太大的影響，因為加息利空效應(yīng)已被提前消化。此外，天膠利多的供需面以及不斷走強的國際油價更是奠定了未來滬膠牛市的基調(diào)，我們認(rèn)為此輪膠價上攻步伐仍將繼續(xù)。