受中國(guó)流動(dòng)性收縮和歐債危機(jī)的影響，商品出現(xiàn)集體回調(diào)。但由于外圍寬松依舊和美豆需求超預(yù)期、南美天氣升水，美豆持續(xù)反彈，未來(lái)由于油脂進(jìn)口成本高企和國(guó)儲(chǔ)拋售的壓制，油脂可能被動(dòng)跟漲，但外強(qiáng)內(nèi)弱的格局將延續(xù)。

最近美國(guó)公布的11月非農(nóng)數(shù)據(jù)大大低于預(yù)期，失業(yè)率升至9.8%的高點(diǎn)。這令市場(chǎng)再次憂慮美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性。而且這強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步實(shí)施第二輪量化寬松政策的預(yù)期，將繼續(xù)有利于大宗商品價(jià)格的上行。但值得注意的是，歐洲債務(wù)危機(jī)間歇性出現(xiàn)和歐盟救助方案的出臺(tái)對(duì)商品短期走勢(shì)造成了一定的不確定性，但總體上不改貨幣寬松的態(tài)勢(shì)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，政策性壓力繼續(xù)存在。中共中央政治局工作會(huì)議中表示將實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，增強(qiáng)宏觀調(diào)控的針對(duì)性、靈活性、有效性，這可能意味著在通脹壓力不減的前提下階段性緊縮政策可能繼續(xù)。包括調(diào)整存款準(zhǔn)備金率和加息的預(yù)期依舊存在，這將使得國(guó)內(nèi)走勢(shì)偏弱。

美豆出口銷(xiāo)售超預(yù)期和南美天氣升水利多美豆。截至11月25日，本年度美豆累計(jì)出口銷(xiāo)售3276.3萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年的1755.3萬(wàn)噸，出口銷(xiāo)售進(jìn)度為76.7%，遠(yuǎn)高于5年平均的55.2%。本年度美國(guó)累計(jì)銷(xiāo)往中國(guó)大豆為2099萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年的1589.4萬(wàn)噸，后期美豆需求繼續(xù)上調(diào)的概率增加。此外，雖然巴西降水情況良好以及阿根廷西部獲得少量降雨，但拉尼娜對(duì)南美大豆生長(zhǎng)仍具有不確定性，大豆期價(jià)將維持一定的天氣升水。

豆油季節(jié)性消費(fèi)旺季來(lái)臨，支撐了豆油價(jià)格。此外，我國(guó)豆油現(xiàn)貨與進(jìn)口豆油價(jià)格倒掛明顯。目前天津、張家港和廣州四級(jí)豆油價(jià)格集中在9600-9650元/噸，而理論上1月船期巴西和阿根廷豆油進(jìn)口成本為10400元/噸，兩者相差高達(dá)750元/噸-800元/噸，未來(lái)進(jìn)口成本高企將支撐國(guó)內(nèi)期價(jià)。但值得注意的是，高價(jià)差可能意味著直接進(jìn)口需求將削弱，也可能使得外盤(pán)期價(jià)下滑，內(nèi)外盤(pán)價(jià)差有縮小的趨勢(shì)。

國(guó)儲(chǔ)拋售逐步增加，結(jié)果可能是壓制而不能打壓價(jià)格。12月3日，兩場(chǎng)儲(chǔ)備大豆競(jìng)價(jià)交易已全部完畢，其中在安徽等市場(chǎng)舉行的國(guó)家臨儲(chǔ)大豆拍賣(mài)全部流拍，黑龍江地儲(chǔ)大豆成交5.5萬(wàn)噸，成交均價(jià)3772元/噸，成交率為22.34%。由于拍賣(mài)大豆為2008年大豆，且三等大豆底價(jià)為3900元/噸，二等大豆為3920元/噸，如果加上200元/噸-250元/噸的運(yùn)費(fèi)的話，實(shí)際成本在4100元/噸-4150元/噸，略高于進(jìn)口大豆成本，且此成本使得油廠壓榨利潤(rùn)所剩無(wú)幾。12月7日國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)食用油競(jìng)價(jià)拍賣(mài)結(jié)束，本次計(jì)劃銷(xiāo)售菜籽油9.96萬(wàn)噸，實(shí)際成交7.53萬(wàn)噸，成交率75.60%，成交均價(jià)9223元/噸。如果加上運(yùn)費(fèi)和耗損的話，此次拍賣(mài)的現(xiàn)貨銷(xiāo)售盈虧價(jià)格為9400元/噸-9500元/噸。因此，國(guó)儲(chǔ)拋售可能壓制而起不到打壓價(jià)格的效果。